镍矿端：菲律宾本月镍矿报价整体平稳，成交情况一般。由于雨季影响，个别地区报价有小幅上调，但是国内镍铁价格缺乏成交价格作指引，贸易商普遍对高价FOB接受度不高。随着圣诞节及元旦节假期临近，大部分菲律宾镍矿山将开始放假，未来一段时间内镍矿报盘将更稀少。国内市场方面，受进口成本及市场货源稀少的支撑，镍矿价格暂稳。另外，市场非主产国货源报盘较积极，国内市场供应整体偏宽松。综合判断，菲律宾镍矿1月份镍矿平稳运行将是主流。印尼方面，目前政府对于2025年RKAB审批政策及额度始终未有明确说法，对于2025年的具体额度由于MINERBA ONLINE MONITORING SYSTEM系统审批结果在1月后才能明确，导致市场对于未来存在一定的谨慎态度。12月印尼镍矿相对宽松，月初时市场普遍预期内贸溢价升水将下降，但未达到降价预期。反而现在市场对2025年1月镍矿供应量有收紧预期较强，普遍倾向于升水在当前位置持平或小幅上行，那么镍矿上涨的概率已出现。截止12月末，菲律宾1.4%镍矿报价（FOB）维持在36-38美金/湿吨，CIF到中国价格在42-44美金/湿吨，环比基本持平。印尼内贸价格12月基准价1.6%报价27.97美金/湿吨，根据规则2025年1月份价格下调至27.69美金/湿吨；而溢价升水12月维持在15-17美金/湿吨，基本维持稳定，预期下降至13-14美金。目前看明年1月份升水持平或上调的概率各占一半。
镍铁端：12月高镍铁成交价格大部分集中在950-955元/镍，到厂含税价，较11月下跌40-50元/镍。12月中下旬镍铁价格并未进一步走低，反而随着镍矿有趋紧上涨预期，且铁厂流通资源增量有限，镍铁厂报价略有上调，月末价格来到960元/镍左右，但钢厂无最新的成交报盘。从成本来看，截至12月末，国内高镍铁生产成本集中在1015-1020元/镍左右，较11月末有30-35元/镍的降幅。目前看，进入2025年1月份国内镍铁生产成本变动的空间有限，整体以平稳运行为主。印尼镍铁，12月由于镍矿供应紧张继续缓解，溢价升水下调，高镍铁生产成本下移。以市场主流镍矿价格测算成本在870-880元/镍左右，较11月下调30元/镍。进入2025年1月份，目前看印尼镍矿价格变动不大，但是若镍矿升水上调，生产成本将小幅上移。若镍矿供应在紧张，镍铁也存在涨价的可能。明年1月份国内主流大钢厂原料采购已基本完成，2月份也已经开始，且在950左右低价时间钢厂询盘较为积极，钢厂进一步压低采购价格的行为将大大缓解。因此判断，1月份高镍铁价格将以平稳或小幅上涨为主，下跌概率偏低。
铬矿端：12月中旬前铬矿价格普遍下跌，中下旬价格跌幅略有缓解，当然并未止跌，只是因为正值圣诞节假期，部分外商处于休假状态，南非某大型供应商40-42%铬精矿期货报价维持220美元/吨，工厂压价难度略显增加。再无期货下跌加压下，国内现货价格跌幅放缓。截止12月末，南非产40-42%铬精矿期货价格暂稳在220美金/吨，较11月末持平，较前期高点下跌100美金。现货报至44.5-45元/吨度，较11月末下跌9元/吨度，较最高点下跌19元/吨度。12月国内铁厂减产力度加码，叠加钢厂大幅下调高碳铬铁招标价格，工厂在亏损扩大的情况下买货意愿大大降低。2025年1月份春节期间钢厂减产减量，需求减弱，且铁厂亏损局面并未实质性改善，因此判断，铬矿跌价趋势不改。
铬铁端：11-12月钢厂连续大幅下调高碳铬铁招标价格，连续6个月下降，累计降幅达2000元/吨；国内铁厂亏损额在1200-1300元/基吨左右，内蒙地区生产成本在8200-8300元/基吨，2025年1月钢招价格7000元/基吨，12月价格7400元。虽有国内工厂在扩大减产，但是进口铬铁也较为充足，国内铬铁整体供应仍偏宽松。高库存钢厂降库较慢，1月份春节钢厂减产减量，对于铬铁的需求继续放缓，供大于求的局面暂时无法缓解，预计价格还将以弱势阴跌为主，但是迫于成本和减产压力，下降跌价的空间已有限。接下来重点关注铬矿期货价格，以及铬铁厂的减产情况。2025年预计国内铬铁产量将减少，供需矛盾将缓解。
不锈钢供应：供应端，今年四季度，国内主流大钢厂继续释放新增产能，四季度的粗钢产量不降反增，以往11-12月钢厂减产的概率大。面对供强需弱的局面，最终导致11-12月不锈钢价格大幅回调。据中联金统计，四季度总产量预计达到995万吨，环比三季度增加30万吨，同比增加65万吨。其中300系环比增加35万吨，同比增加37万吨；200系环比增加8万吨，同比增加11万吨；400系环比减少14万吨，同比增加15万吨。2025年1月份，面对春节假期，以及弱势内需，钢厂开始减产减量，同样销售周期也在缩减，对于缓解供应压力来说并不友好。况且2月份不排产会快速复产，这对于春节后的市场来说压力将倍增。据中联金统计，2025年1月份国内粗钢排产量为278万吨，环比减少约59万吨；其中200系为81.5万吨，环比减少19.5万吨；300系为145万吨，环比减少33万吨；400系为51.5万吨，环比减少7万吨。国内社会库存连续下降，这对市场来说是利好，分析原因抢出口订单是决定性因素。进入明年1月份以后，出口能否保持，要看美国的政策执行情况。
不锈钢需求：需求端，当下国内需求表现一般，出口需求火爆，虽有部分贸易商或下游有小批量补货，但是大多以期货为主。钢厂目前大多也是采用以销定产，使得社会库存并未出现垒库，反而出口带来了降库。未来进入明年1月份，出口的表现将直接影响到表观消费量，也关乎到社会库存的变化。
行情判断：原料端镍矿存在不确定性，镍铁紧跟印尼镍矿供应，短期上涨的概率大于下跌。铬矿端因铬铁厂减产力度加大，价格下跌概率颇高，而铬铁因需求的减少，供需矛盾尚未缓解，亏损局面增加了工厂压低矿价的信心，但是随着亏损持续，工厂减产面扩充，铬铁触底的概率增加，短期以阴跌为主，跌幅大大放缓。不锈钢厂虽然进入2025年1月份后有明显减产，但是外需存在较大不确定性，继续增量的空间有限，未来国内供应充足的预期不改。因此判断，明年1月份不锈钢继续弱势运行将是主流，2月份由于市场销售压力不排除价格进一步下跌，3月份宏观面支撑价格反弹概率增大。
