图片来源：DeepSeek
DeepSeek 的崛起正使得全球投资者重新评估中国领先的互联网公司，以及这些公司利用已推动全球同行发展的人工智能技术所蕴含的潜力。
根据彭博社报道，市场观察人士越来越多地宣称，DeepSeek将成为中国科技公司及其股票的“游戏规则改变者”。上周，阿里巴巴的股票就在这种炒作推动下大幅上涨，同时，一项科技股指标上周五也宣布进入牛市。
苏黎世 Gam 投资管理公司的投资组合经理建仕·科泰西（Jian Shi Cortesi）表示：“这种重新获得的关注可能会使投资者在关注中国大型互联网企业时，从‘担心风险’转向‘关注潜力’。这无疑是个利好，尤其是考虑到这些公司相比美国同行存在巨大的估值折价。”
中国科技股市盈率相比美股科技股市盈率。来源：彭博社
即将到来的财报季可能会通过管理层对人工智能模型进展和云服务需求的评论，为股票带来催化效应。与此同时，期权交易者正加大对中国科技股的押注，而这些股票的估值依然处于历史低位。
上周恒生科技指数上涨 9% 后正式进入牛市。不过，目前衡量香港上市中国科技股的指标显示，其基于预期未来收益的市盈率低于 17 倍，远低于纳斯达克 100 的 27 倍，甚至低于其自身过去五年的平均水平 25 倍。
Alphalex Capital Management 香港有限公司董事总经理艾力克斯·欧（Alex Au）表示：“外国投资者兴趣不足以及市场流动性匮乏正是导致市场成为‘价值陷阱’的原因之一。如今，DeepSeek 的出现已显著重新激发了国际投资者对中国科技的兴趣，并有望缩小估值差距。”
这一热潮不仅限于初创公司层面——就在 DeepSeek 发布仅数日后，阿里巴巴便宣布推出其最新版本的人工智能模型，取得了更优的成果。这一消息推动阿里巴巴在香港上市的股票上周上涨了 13%。其他主要竞争对手则纷纷推出各自的产品，包括腾讯控股的“混元”、百度的“文心一言”以及字节跳动的“豆宝”。
最新一波相关服务的推出预计将加速企业和消费者对人工智能的采用，同时也将降低超大规模云服务提供商的成本。考虑到用户依赖云计算来运行人工智能基础设施，这无疑对阿里巴巴、腾讯等云服务提供商构成了利好。
Alphalex Capital 的欧表示：“DeepSeek 推出的这款更经济且高效的模型有助于在中国普及人工智能，并鼓励更多的使用和消费。我们认为，像阿里巴巴这样的云服务运营商将成为主要受益者。”
不过，目前中国超大规模云服务商的云业务增长仍落后于美国主要同行。分析师估计，截至 12 月季度，阿里巴巴的云收入同比增长 9.7%，百度增长 7.6%，而亚马逊和微软分别实现了 19% 和 31% 的增长。
中国科技股仍面临来自美国对电商货物征收关税以及芯片禁令的压力。但 DeepSeek 的出现表明，市场的焦点并不总是聚焦于技术最尖端的产品。
恒生科技指数期权的押注正在上升，上周五的交易量达到了自十月初以来的最高水平。当日约有 6,500 份看涨期权成交，几乎是看跌期权数量的两倍。其中，6 月到期、行权价较上周五收盘价高 16% 的 6,000 份看涨期权成交最为活跃。
Janus Henderson 投资组合经理理查德·克洛德（Richard Clode）表示：“多年来，腾讯和阿里巴巴的投资故事一直令人失望。我们一直在寻找能够激发市场热情的新叙事，现在这个新故事出现了，它实际上代表了人工智能领域中一个非常有信誉的玩家。”
[1] DeepSeek Sparks Hope for Renaissance in China’s Tech Megacaps, https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-10/deepseek-sparks-hope-for-renaissance-in-china-s-tech-megacaps?srnd=phx-technology
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