说几个供给有望出清的行业！

财富 2024-09-18 16:43 上海

今天的文章我们分享一篇有意思的研报，主要内容是兴业证券对于中报行业供需方面数据整理。研报主要试图回答当下A股哪些行业供给有望改善/出清等问题。

作为价投，和供需相关的一些基本面数据，密切跟踪有益于加深我们对于行业公司的理解。所以本文就带大家一起感受一下。

以下为主要内容：

研报的开始，兴业证券就提到，当下A股中报已经披露完毕，除了业绩增速的比较外，当前更重要的是从供需结构出发，深入挖掘各细分行业的供给与需求特征，对行业生产经营状态进行详细刻画和评估。

兴业把研究的重点分为供给侧的产能、库存和资本开支状态、并进一步结合需求侧的营收与在手订单变化，对以下行业供需结构进行刻画。

一、周期行业

这里，研报先从各周期行业的产能利用率与库存水平，提及了3类行业：

1.供给偏紧的行业：行业产能利用率较高、而库存处于相对低位时，说明行业的供给大概率是偏紧的，存在供给约束。当需求改善时将具备较强的盈利修复基础。

这类行业主要包括括煤炭（动力煤、焦煤）、化工（民爆、化肥）、有色（稀土、钼、其他金属新材料）、火电、燃气等。

2.供给充裕的行业：行业的产能利用率与库存均处于较高水平时，供给是相对充裕。这类企业重点关注后续需求的修复程度，能否消化偏高库存，评估是否存在潜在供给过剩风险。

主要包括有色（铜铝、黄金、铅锌等）、钢铁（特钢、冶钢辅料）、油气开采、核电、航运等。

3.供给有望出清的行业：当产能利用率与库存水平均降至较低水平时，或指向行业在经历去库和去产能后供给结构优化，进入供给有望出清的阶段。

主要包括，能源金属（锂、钴）、地产链品种（玻璃、水泥、钛白粉、装修建材、涂料油墨）、化工（煤化工、氟化工、氯碱、农药）、焦炭等等。

从当下资本开支水平来看：

水泥、装修建材、涂料油墨、钛白粉、农药等行业，大多数扩张性资本开支已降至较低或中等偏低水平，其中部分行业的维持性资本开支也已处于低位，考虑库存水平，这些行业供给或有望出清。

而火电、动力煤、油服工程、民爆等行业企业可能会加大扩张性资本开支投入、增加产能，以缓解紧张的供给格局，但研报提及这样的存在是合理性。

至于铝、航运、油气开采、冶钢辅料、核电等行业，当下若扩张性资本开支仍处于较高水平，研报认为就需要紧密跟踪实际需求变化、评估供求关系是否存在失衡压力。

从需求侧分析来看，研报主要考察各行业在手订单同比与营收同比的边际变化。例如在手订单主要基于预期账款+合同负债，大致可反映尚未交付的订单规模，二者的边际提升均能够指向行业需求的好转。

大家可以看下图，例如第一象限，营收和在手订单双双环比改善、供给偏紧的行业有：稀土、煤炭和钾肥；而纺织、农药、煤化工等，行业供给正在出清。

整体来看，周期行业中，产能利用率与库存均已降至低位、扩张性资本开支较低、供给去化相对充分，同时需求边际改善，有望率先出清的行业主要包括如下：

二、消费行业

消费行业也是近期市场关注和讨论热门的行业板块。

从产能利用率与库存水平上来看，小家电、生活用纸、种植业、白酒等行业，呈现供给相对充裕。（但我们认为茅台和白酒不是同一码事）

而像白色家电、厨卫电器、乳品、生猪养殖、化妆品等行业供给格局正在改善，整体呈现低产能利用率、低库存状态。

结合资本开支来看，当前产能利用率和库存水平均降至低位、供给有望出清的行业，具体包括厨卫电器、医疗器械、家居用品、乳品、生猪养殖、休闲食品等。（基本和我们的体感情况差不多，但时间维度上不好判断）

而呈现扩张性资本开支投入处于较高水平、远期供给有望扩张的（供给偏紧）行业，主要包括：医药流通、肉鸡养殖、酒店餐饮、啤酒等行业。

从需求侧分析来看，虽然大多数消费细分行业营收与在手订单的同比增速在二季度大多出现回落，但部分必需消费品需求增速有所改善，例如调味品、生活用纸等等。

研报认为消费行业中，产能利用率与库存水平均降至低位、扩张性资本开支也处于较低水平；同时需求改善，有望率先出清的行业，主要包括了生猪养殖、化学制药、医疗器械、休闲食品、化妆品这五个行业。

此外，研报还就制造业、TMT等行业当下供需情况做了梳理，大家感兴趣的可以仔细回顾相应内容。

参考研报：兴业证券《中报深度：全行业供需结构梳理》

PS:本文分享学习思路，不做投资建议。

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