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出品｜达摩财经
头顶“中国数字化企业学习第一股”光环的云学堂股价跌的有点凶。云学堂自上市至今刚刚两个多月。8月16日，云学堂正式在纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码YXT。云学堂的发行价格为11美元/股，发行市值6.6亿美元。上市首日，云学堂开盘即“破发”，当日股价下跌4.55%。上市后，云学堂股价一路下探，截至11月5日，云学堂股价已跌至2.3美元左右，最新市值不足1.4亿美元，相较于发行市值缩水近80%。招股书显示，2022年和2023年，云学堂的总收入分别为4.31亿元、4.24亿元。在2023年营收同比微降1.62%之后，云学堂的营业收入再度同比出现下滑。今年一季度，云学堂实现营收0.83亿元，较2023年同期的1.22亿元，大幅下滑了31.97%。云学堂一季度收入同比大幅减少，很大一部分原因是由于此前公司收购的中欧出版集团取消合并报表所致。2020年，云学堂通过收购取得了中欧出版集团60%股份后，开始利用中欧商学院的品牌影响力拓展自身业务。此举也招致了中欧出版集团另一股东中欧商学院的反对，认为其知识产权受到侵犯并向香港法院提出仲裁。时至今日，中欧品牌的所有权归属仍未有结论。中欧国际工商学院由中国政府和欧洲联盟于1994年共同创立，是中国唯一一所由中外政府联合创建的商学院。《金融时报》全球MBA百强榜单中，中欧国际工商学院已连续八年位居亚洲第一。今年是中欧商学院建院30周年。为了拓展出版业务，中欧商学院与成为资本于2007年签订了一份合作协议，共同在香港成立中欧出版集团（CEIBS Publishing Group Limited），并通过实体运营企业上海中欧和上海丰禾以“数字中欧”名义对外经营，旗下拥有线上管理课程服务、《中欧商业评论》杂志和数字出版三大业务。彼时，中欧出版集团由中欧商学院持股40%，成为资本的三家关联主体合计持股39%，剩余的21%股份则由成为资本创始人李世默通过持股平台CEIBS Management Limited持有。中欧出版集团成立三年后，成为资本突然退出，接盘者是云学堂。云学堂成立于2011年，主要为客户提供数字化企业学习解决方案服务，其中包括软件Saas服务、内容解决方案服务、数字化企业学习运营服务，是企业培训的创新型平台公司。云学堂的创始人卢小燕现年55岁，早在1998年时卢小燕就开始创业，创办江苏欧索软件，主要从事行业应用软件开发和技术服务。卢小燕曾公开表示，自己于中欧商学院就读，是该校的校友。云学堂先后经历了8轮融资，获得大钲资本、朗玛峰创投、SIG海纳亚洲、云锋基金、腾讯、经纬创投、红杉中国、弘卓资本等知名机构的投资。公司上市后，卢小燕持有云学堂14.81%的股份，为最大个人股东。2020年6月，云学堂通过收购成为资本旗下Digital B-School China Limited及CEIBS Management Limited的全部股权，获得中欧出版集团60%股份，以及包括基于订阅的企业学习解决方案的控制权。同时，卢小燕、云学堂CEO祖腾及云学堂监事钱臻出任中欧出版集团董事。收购完成后，工商资料显示，中欧出版集团在大陆的经营实体枫合企业管理咨询以及两家运营实体上海中欧和上海峰禾的法定代表人目前均为卢小燕。对于云学堂和成为资本之间的这笔交易，中欧商学院却并不知情。在云学堂收购完成的两个月后，2020年8月，中欧商学院在其官网发表声明表示，云学堂有偿招募学员，且拟颁发印有中欧国际工商学院商标的毕业证书，并在宣传材料中声称“中欧商学院”享有“线上课程收入”。该未经授权的行为严重损害了中欧的声誉和合法权益，造成了恶劣的社会影响。同时，“数字中欧”并非中欧官方授权的在线出版平台，亦非任何合法存在的法律实体。对相关股权转让及工商变更情况中欧商学院“并不知情”也“不予认可”。事实上，在中欧出版集团成立之时，中欧商学院曾签署过有关中欧商学院品牌的《权利放弃书》。中欧商学院承诺，为引进成为资本，将针对出版集团在全球范围的相关业务领域完全放弃中欧商学院相关商标、商号、服务标记、徽标的任何权利、利益或其他索赔权。但中欧商学院仍以中欧出版集团违反当初的交易条件为由，向香港法院起诉要求宣告《权利放弃书》无效。2020年11月，已经由云学堂控制的中欧出版集团在香港国际仲裁中心对中欧商学院提出仲裁申请，要求确认《权利放弃书》有效，并反告中欧商学院存在违约使用品牌的行为并须承担违约责任。次年1月，中欧商学院以股东互信破裂为由进一步对中欧出版集团发起了清盘申请。中欧商学院认为，成为资本与云学堂股份转让规避并违反了优先要约权条款，并且中欧出版集团在约定范围外使用“中欧”相关商标，侵犯了其知识产权。今年1月，该事件终于迎来重大进展。仲裁庭作出部分裁决，云学堂受让的中欧出版集团21％股权被宣布无效，而云学堂委任中欧出版集团一名董事亦无效。云学堂失去对中欧出版集团的控制权。招股书显示，2022年和2023年，中欧出版集团为云学堂贡献的收入分别为8460万元和9940万元，占比约22%。今年一季度，在剔除中欧出版集团的报表后，云学堂的认购客户数量已减少至2434个，同比减少近30%。云学堂对此也提出申请撤销仲裁裁决，经聆讯后，香港高等法院决定于今年8月进行实质辩论，但云学堂一直未公布该事件相关进展。•END•
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