全球内衣代工厂巨头维珍妮近期发布了2024财年的盈利警告，预计纯利将大幅下跌。这一消息反映出其核心业务——为美国内衣品牌维密Victoria'sSecret（维多利亚的秘密，简称“维密”）代工所面临的严峻挑战。维密“失守”美国市场大本营，代工厂维珍妮也跟着过苦日子。
维珍妮一直以内衣设计、研发和生产能力著称，但代工模式和单一客户依赖带来的经营风险日益凸显。尽管公司已经开始向休闲、运动产品转型，并成功吸引了优衣库、阿迪达斯、耐克和lululemon等品牌的订单，但维密业绩的跳水仍然对其产生了不小的冲击。
全球经济环境的不稳定和客户去库存周期的影响，导致维珍妮销售额下降，经营去杠杆化和生产效率下跌。同时，中国生产基地搬迁产生的重组成本和全球利率上升导致的财务成本上行，也进一步压缩了公司的利润空间。
更为严峻的是，不仅维密，其他主打性感风格的传统内衣品牌也面临着业绩增长乏力的困境。这些老牌内衣品牌纷纷将目光投向了运动内衣市场，加剧了市场竞争。
然而，运动内衣市场虽然前景广阔，但竞争也异常激烈。维珍妮需要在保持代工业务稳定的同时，加大自主研发和创新力度，提升品牌影响力，以在激烈的市场竞争中脱颖而出。
一、曾经的辉煌：中国最大内衣厂
1998年，维珍妮在香港成立，开启了其辉煌的发展历程。通过创新设计制造商（IDM）业务模式，维珍妮迅速崛起，成为全球最大的内衣制造企业。
维珍妮以计算机开模、立体模压成型及无缝粘合三大技术为基石，为客户设计及制造内衣及运动类产品。公司成立之初专注生产胸杯，1999年引进电脑辅助模具设计技术，开启了IDM业务模式的发展。2003 - 2004年，公司进一步丰富核心技术，引进3D包边技术、热熔粘合贴布技术。2000年1月起，维珍妮与维密合作，开发Very Sexy长青系列，并进入维密供应链体系。2006年推出一体立体模压成型的无缝一片式胸围，2008年拓展深圳工厂并开始正式量产胸围、内裤及塑身衣。
凭借在内衣行业积累的核心技术，维珍妮的产品组合不断拓展。从贴身内衣拓展至运动胸围，并进一步扩展至功能性运动类产品。2011年开始生产运动胸围、无缝黏合功能性运动服装及可穿戴相关运动产品，2013年正式为Under Armour生产Speedform运动跑鞋系列，随后进入Nike、Adidas等国际运动龙头品牌的供应链体系。2015年维珍妮作为全球领先的内衣制造商在中国香港主板上市，并向运动品牌提供设计和代工业务。2016年公司进军消费电子行业，主要生产VR头显贴脸配件及键盘，并先后与Google、Microsoft、Oculus等合作。
二、2024年业绩表现不佳
1. 2024年上半年业绩表现
2024年上半年，维珍妮的财报数据呈现出复杂的态势。公司实现营业收入近39.78亿港元，与上年同期相比增长12.2%；实现毛利9.38亿港元，同比增长11.3%。然而，净利润近2.67亿港元，与上年同期的2.88亿港元相比下降7.39%；归属于母公司的净利润0.67亿港元，与上年同期相比下降36.7%。
业绩增长与下降的原因是多方面的。一方面，收入和毛利的增长主要得益于自2023年下半年以来，品牌伙伴的需求因全球市场环境整体回暖及消费品牌的去库存周期已接近尾声而增加。另一方面，净利润的下降则可能与较高的运营支出、市场竞争加剧以及经济环境恶化有关。公司成本上升可能来自于原料采购价格上涨、物流成本增加，以及在品牌宣传与市场拓展方面的投入增加。此外，全球利率上升导致财务成本上升，也对净利润产生了负面影响。
2.产品类别表现
在产品类别方面，贴身内衣、运动产品和消费电子配件类产品在2024年上半年表现各异。贴身内衣的营业收入较上年同期增加了1.7%，这一增长主要是由于全球市场环境回暖及品牌伙伴需求增加。运动产品的营业收入增长更为显著，达到了33.5%。消费电子配件类产品的营业收入增长了52.1%，同样受益于市场环境的改善和品牌伙伴需求的增加。
然而，鞋类产品的停止销售对整体业绩产生了一定的影响。由于维珍妮在上一财年已主动与其鞋类品牌伙伴沟通安排终止合作，导致鞋类产品于2024年上半年停止销售。这一举措使得释放的产能策略性地部署至快速增长的Bonding服装品类，但胸杯及其它配件产品（包括鞋类）产生的营业收入减少了11.6%。
总体来看，维珍妮在2024年上半年的贴身内衣、运动产品和消费电子配件类产品表现良好，但鞋类产品的终止合作导致了部分营业收入的减少。不过，公司通过调整产能布局，将重点放在了具有增长潜力的产品品类上，以应对市场变化和提升整体业绩。
三、转移之路：维珍妮为何选择越南
1.早有布局
维珍妮早在2015年就有在越南建厂的计划，彼时中国用工成本上升，维珍妮开始逐步将生产转移至越南。2016年越南第一家工厂建成投入使用，此后，维珍妮在越南的工厂建设计划马不停蹄。到如今，维珍妮在越南已经有六家工厂，最多时有超过39000名员工，优化后也还有31600名员工。越南产值占集团收入85%，且当地员工占比达98%，可以说维珍妮已经把大部分生产转移越南了。
2.越南的优势
（1）人工成本优势
越南工人工资比中国低不少，这使得企业的用工成本大幅降低。以在越南开设了工厂的中国最大的服装代工厂申洲国际为例，越南成衣工厂效率仅为国内的60%，但盈利能力高于宁波工厂。对于维珍妮这样的内衣制造企业来说，人工成本的降低能够显著提升企业的竞争力。
（2）税收优惠
越南为了吸引外资投资，给了大量优惠政策，包括税收、土地租用费用等方面都为外资企业提供便利和优惠。这与当年中国吸引外资的做法类似。对于维珍妮而言，这些优惠政策能够降低企业的运营成本，提高企业的盈利能力。
（3）海运成本低
越南海岸线长，货物海运成本更低。维珍妮作为全球最大的内衣制造企业，产品出口到世界各地，海运成本的降低对于企业的成本控制至关重要。
（4）关税优势
由于美国打压中国，这导致中国的出口关税比越南多出10%到25%。对于像维珍妮这样出口占比较大的企业来说，越南的关税优势能够使其在国际市场上更具竞争力。
（5）产能布局和发展前景
目前，维珍妮在越南的产能布局已经基本完成，拥有六家工厂，最多时有超过39000名员工。越南工厂的生产效率也在不断提升，对集团收入的贡献达到了85%。未来，维珍妮将继续优化在越南的产能布局，提高生产效率，进一步提升企业的竞争力。同时，随着越南经济的不断发展，越南的市场潜力也将不断释放，为维珍妮的发展提供更多机遇。
综上所述，维珍妮选择越南作为主要生产基地，是基于越南在人工成本、税收优惠、海运成本、关税优势等方面的优势，以及越南良好的产能布局和发展前景。随着中国制造越来越多由越南制造、印度制造、孟加拉制造代替，内衣行业也需要将成本优势慢慢转换成质量优势、科技优势、设计优势，才能更好地生存。
四、核心优势何在
1.技术领先
维珍妮以计算机开模、立体模压成型及无缝粘合三大核心技术为基石，在行业中处于领先地位。1999年，公司引进CAD/CAM 3D开模技术，成为全球范围内首次使用该技术制造胸杯的企业，如今电脑开模技术已升级到3D打印和多轴技术，并将开模数据录入数据库进行数字化管理。立体模压成型技术方面，公司将特殊材质液体注入自制精密模具中低温发泡成型，打造出多功能融合的新型模杯，且是行业内唯一能量产该技术的企业，广泛应用于多个领域。无缝粘合技术减少了消费者皮肤与车缝线摩擦产生的不适感，提高了产品舒适度。
公司拥有约900人的研发团队和国家级实验室，研发支出整体呈上升趋势，费用率维持在较高水平。公司拥有超过140个专利，2010年维珍妮中央实验室通过美国Limited Brands “金牌实验室”认证；2011年获得CNAS国家实验室认证及多项纺织类项目的自主测试权限；2021年被评为国家级高新技术企业；2022年与天猫内衣及天猫新品创新中心成立T-LAB数字产业实验室。这些技术和研发实力助力公司跨行业跨品类扩张，不断推动产品创新。
例如，公司开发的生理裤、男装内裤、软支撑内衣、儿童帽等创新产品受到消费者欢迎，在产品组合丰富的同时，也为公司带来了更多的市场机会。
2.优质客户
维珍妮与众多国际国内优质品牌深度合作，客户结构多元化。公司合作的品牌包括维多利亚的秘密、优衣库、安德玛、耐克、阿迪达斯、李宁、Oculus、Goertek等内衣、运动、消费电子行业龙头。2021财年，Nike、Adidas、UA等头部运动品牌已成为公司前五大客户，ON、Gymshark等新客户增长亮眼。传统内衣客户维多利亚的秘密与公司合作成立合资企业，强强联手把握中国内衣市场。
这种多元化的客户结构为公司带来了多方面的优势。一方面，不同品牌的订单需求使得公司的业务更加稳定，降低了对单一客户的依赖风险。另一方面，与行业顶尖品牌的深度合作，有助于公司提升自身的品牌形象和市场竞争力。同时，公司可以从不同客户那里学习到先进的管理经验和市场趋势，进一步推动自身的发展。
3.产能布局
维珍妮拥有海内外工厂的全面布局。在国内，曾经的深圳厂面积超三十万平方米，最多时拥有超四万的工人。随着用工成本上升等因素，公司逐步将生产转移至越南。2016年越南第一家工厂建成投入使用，如今维珍妮在越南已经有六家工厂，最多时有超过39000名员工，优化后也还有31600名员工。越南产值占集团收入85%，且当地员工占比达98%。
越南六厂的产能爬坡和积极扩张对公司具有重要意义。首先，越南在人工成本、税收优惠、海运成本、关税优势等方面具有明显优势。越南工人工资比中国低，企业用工成本大幅降低。越南为吸引外资提供了大量优惠政策，包括税收、土地租用费用等方面的便利和优惠。越南海岸线长，货物海运成本更低，且由于美国打压中国，越南的出口关税比中国低，这使得维珍妮在国际市场上更具竞争力。其次，越南工厂的产能布局基本完成，为公司不断增长的订单量提供了保障。未来，维珍妮将继续优化在越南的产能布局，提高生产效率，进一步提升企业的竞争力。
此外，国内的肇庆新区也有维珍妮的产业项目。一期将于年底竣工验收，预计明年年中投产，主要为消费电子产品配件、内衣及功能性科技运动产品生产线，员工人数预计4000人。二期已于8月底正式动工，计划于2024年底建筑竣工验收，并于2025年第二季度投入运营，二期主要为集团的研发中心，包含研发团队超过1000人。整个产业园项目完全投入并成熟运作后，将实现产值达到30亿，员工总人数超过7000人。
4.营运提升
自动化和数字化在维珍妮的生产中发挥了重要作用，提高了生产效率和质量，进而提升了公司的盈利能力。在生产效率方面，公司通过自动化升级，减少了对人工的依赖，提高了生产速度和产量。同时，数字化助力产品生产效率提高，使得生产过程更加精准和高效。
在质量方面，生产控制系统及供应链管理系统助力产品生产质量提高。公司严格把控每一个生产环节，确保产品符合高质量标准。通过与上下游供应商的紧密合作，公司能够及时获取优质原材料，保证产品的品质。
这些营运方面的提升，使得公司在面对激烈的市场竞争时，能够更好地满足客户需求，提高客户满意度，从而增强公司的市场竞争力，为公司的持续发展奠定坚实的基础。
五、代工品牌众多
1.国际大牌的选择
维珍妮作为全球领先的内衣制造企业，代工的国际品牌众多，在全球内衣制造市场占据着重要地位。其中，维多利亚的秘密是维珍妮最为知名的合作品牌之一。维珍妮与维密的合作历史悠久，早在2000年左右，双方就达成了合作关系。维珍妮为维密提供内衣产品，是维密全球最大的内衣供应商之一。如今，维密与维珍妮共同经营维密中国市场业务，进一步加强了双方的合作。
除了维密，优衣库也是维珍妮的重要客户。优衣库以其简约舒适的风格深受
消费者喜爱，而维珍妮为其提供的内衣及运动产品，也秉承了优衣库的品牌理念，注重品质和舒适度。
耐克、阿迪达斯等国际运动品牌同样与维珍妮有着紧密的合作。维珍妮为这些品牌提供运动胸围、运动紧身裤等产品，凭借其先进的技术和创新的设计，满足了消费者在运动中的需求。这些国际大牌的选择，充分证明了维珍妮在全球内衣制造市场的实力和地位。
2.国内品牌的合作
在国内市场，维珍妮与爱慕、ubras、内外NEIWAI等品牌展开了合作，展示了其在国内市场的影响力。爱慕作为国内知名的内衣品牌，一直以来注重产品的品质和设计。维珍妮与爱慕的合作，为爱慕提供了高品质的内衣产品，满足了国内消费者对内衣的需求。
ubras和内外NEIWAI等新锐内衣品牌，主张“悦己”概念，主打无钢圈、无尺码的内衣产品。维珍妮与这些品牌的合作，不仅为其提供了创新的设计和制造服务，也推动了国内内衣市场的发展。维珍妮通过与国内品牌的合作，不断提升自身在国内市场的影响力，同时也为国内消费者带来了更多优质的内衣产品。
六、未来之路：挑战与机遇
1.行业趋势的影响
近年来，中国制造向越南制造、印度制造、孟加拉制造等转移已成为不可忽视的行业趋势。在这一趋势下，内衣行业面临着巨大的挑战与机遇。
内衣行业曾经凭借成本优势在全球市场占据重要地位，但随着用工成本的上升以及其他新兴制造地区的崛起，这种优势逐渐减弱。
为了在激烈的市场竞争中更好地生存，内衣行业必须将成本优势转换为质量、科技、设计优势。
总之，内衣行业在面对中国制造向其他地区转移的行业趋势时，必须积极应对，将成本优势转换为质量、科技、设计优势，才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。
来源：徐礼昭的诗与AI
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