【20241126】聚烯烃：检修逐渐重启
短期观点总结
核心观点：中性 PE价格高位回落，随着供应逐渐回归，供需偏紧的矛盾或逐渐缓解，但现货价格仍偏强对盘面有支撑；PP窄幅波动，仍处于供需双弱的格局。供应方面，PE近期重启逐渐兑现，开工率小幅回升，但新投产装置仍不及预期；PP开工率维持低位，检修损失量仍处于年内高点。需求方面，PE包装膜和农膜需求均转弱，需求或季节性转淡，其他需求表现一般；PP下游需求无明显亮点，整体表现一般，终端订单回升有限。短期来看，PE弱预期逐渐兑现，但现实偏紧导致的现货价格高位对期货价格有支撑，预计高位震荡，关注供应兑现情况，等待高位做空的机会；PP供需矛盾不突出，主要受情绪带动，维持震荡为主。
供应：PE偏多 PP偏多 当前检修装置仍较多，部分装置逐渐重启，供应有增量，新装置投产不及预期，关注新投产兑现
需求：偏多 PE需求季节性表现稍好，但季节性支撑转淡；PP下游需求表现一般
油制现金流：PE偏空 PP偏空 近期原油价格偏弱，但PP/PE现货价格持稳，上游利润均改善
煤制现金流：偏空 煤炭价格小幅走弱，内地煤制一体化利润表现较好
PDH利润：偏多 PDH利润变化不大，丙烷价格表现偏稳，当前当处于亏损
MTO利润：中性 MTO利润近期回落，主要由于甲醇价格近期偏强
库存：PE偏多 PP偏多 上游库存继续去库，当前库存偏低
内地重启偏慢
开工率小幅回升
PE装置开工率小幅回升，截至11月25日，国内开工率86.9%，其中线性开工占比34.5%。
PP装置开工率小幅回升，截至11月25日PP开工率82.3%，拉丝开工占比27.9%。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PE部分回归，PP检修仍偏多
PE检修损失量仍偏高当前仍处于偏高水平，线性供应部分回归，高压检修增多。PP检修损失量再度增多，维持同期偏高水平。11月21日当周PE检修损失量10.3万吨，PP检修损失量17.3万吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PE检修
上周新增新增中化泉州、独山子石化和燕山石化部分PE装置检修。另外万华化学、天津联合、燕山石化、独山子石化、大庆石化、中天合创、广东石化和中化泉州等装置重启。
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PP检修
上周新增辽宁华锦老线、联泓新科双线、辽阳石化新线:扬子石化3线、中海壳牌双线、东华能源(宁波)等装置重启。
新装置动态:内蒙古宝丰新材料50万吨PP装置计划11月下旬投产。
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需求小幅转弱
PE：农膜开工率见顶回落
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PE：包装膜和农膜订单转弱
包装膜订单小幅回落，截至11月22日当周7.59天；农膜企业订单天数继续小幅回落，截至11月22日9.3天。
农膜企业订单转弱，企业原料库存也下降，企业按实际订单情况补库，截至11月22日企业原料库存天数5.04天，当前原料库存天数较去年同期偏高。
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PP：下游开工整体一般
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PP:塑编订单转弱
塑编企业订单天数回落，11月22日当周塑编企业订单天数8.39天。
截至11月22日当周，塑编企业原料库存1893吨，成品库存11171.68吨，原料库存增加但下游成品去库。
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PP:BOPP订单再度回落
BOPP订单继续回落，11月22日当周BOPP企业订单天数10.21天。
BOPP企业原料库存和企业成品库存均累库，当前BOPP成品和原料库存均偏高。
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库存偏低
PE：上游库存偏低
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PP：总库存继续去库
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上游利润继续回升
上游利润表现较好
原油价格偏弱，PP/PE价格表现相对偏强，导致上游利润近期表现较好，PE利润仍处于年内高位。煤制利润维持较好表现。
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MTO利润回落
丙烷和PP价格均表现偏稳，PDH利润窄幅波动但仍处于盈亏线以下。
MTO利润近期回落，主要由于甲醇近期受伊朗停车影响表现偏强。
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LL进口利润继续走高
PE进口利润近期均回升，LL进口利润回升明显，HD利润表现偏弱，国内检修偏多导致标品偏紧，内地价格表现稍强。PP进口利润周内回升，但仍处于盈亏线以下，出口利润维持负值。
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PE基差高位
PE基差维持高位
PE基差维持高位，主要由于前期内地高检修导致当前市场仍偏紧，现货价格表现偏强，继续关注内地装置重启兑现情况。PP基差窄幅波动，华东基差强于华北，主要受需求差异影响。
数据来源：紫金天风期货研究所
PE1-5月差冲高回落
PE1-5月差高位回落，前期由于现货市场偏紧导致近端受现货带动拉涨，但随着内地检修逐渐重启，偏紧的预期有所缓解，月差也随之走低，但当前现货仍偏强，导致近端转弱或不明显，预计月差跟随供应回升而转弱，关注高位做缩机会。PP1-5月差窄幅波动，现实和预期差异不大。
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L-PP价差小幅回落
L-PP价差高位回落当仍处于偏高水平，01-L-PP和05-L-PP强弱存在差异，01合约表现更强，其中现货价差更大，差异性的表现主要受现实端差异影响。近期价差的回落也主要由于L近端价格的冲高回落，考虑PE供应增量逐渐兑现，关注L-PP价差的高位做缩。
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PP/L-3MA大幅下跌
PP/L-3MA价差近期明显回落，核心逻辑在于甲醇受伊朗装置停车导致的进口减量预期即将兑现，甲醇或逐渐进入去库周期。短期继续关注L/PP-3MA反弹做缩的机会。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
PE月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP月度平衡表
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作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
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