图 路透/Florence Lo
作为近年来消费降级寒风中屹立不倒的中国性价比电商之王，拼多多不再以高速增长的业绩为傲，而是罕见“唱空自己”，在最新业绩会上以“盈利能力下降不可避免”、“不分红不回购”等措辞得罪投资人。其反常态举动背后的原因引发猜测。
研究机构海豚社创始人李成东称，“对于这种反常识的操作，我只能理解为拼多多管理层是在采取以退为进的策略，降低投资人预期。避免市值太高，过多地引起国内外监管的关注。”
拼多多美股股价周一开启“跳水”模式，盘中泻近三成创史上最大单日跌幅，市值蒸发554亿美元；收盘暴泻28.5%，至11个月低位，今年迄今跌幅超三成。单日蒸发的市值超过京东和唯品会市值之和。
“中国古话说的好，木秀于林，风必摧之。”李成东说道。
拼多多董事长陈磊在周一业绩会上反复提到，从长远来看，公司盈利能力的下降是“不可避免”的；市场竞争加剧、消费者需求变化以及全球环境的不确定性带来了许多新的挑战。
尽管如此，相较其他电商平台，拼多多的最新业绩仍是一骑绝尘。二季度录得经调净利润344.3亿元，同比高增125%；同期营收970.6亿元，同比增86%。
同期阿里巴巴营收同比增速仅为4%；京东集团营收则同比增1.2%。
据今年3月公布的胡润全球富豪榜，拼多多创始人黄峥连续两年成为中国财富增长最多的企业家，并以3850亿元的身价位居次席，农夫山泉创始人钟睒睒虽然稳坐首富，但身家较前一年缩水9%。
摩根大通将拼多多目标价由220美元调降至180美元。但该行认为，尽管再投资的消息确实会使公司财务状况恶化，但在中国市场份额续增，以及Temu在快速增长的基础上实现扭亏为盈的支持下，相信未来几个季度的投资规模，并不会导致拼多多的盈利脱离双位数增长。
“高管说的是业绩增幅的放缓，但是你看它的增量一点儿都不低，这个其实也很正常。” 资深互联网观察家丁道师指出，拼多多已经实现了一定的体量，体量越大，增幅越慢，互联网企业基本都遵守这样的规则。
**怕被盯上？**
值得关注的是，有分析人士认为，拼多多反常的预期管理也有可能和不可控的地缘政治因素压力有关。
“不排除是怕被白宫盯上吧，华为、TIKTOK都是前车之鉴。”透镜咨询创始人况玉清表示，“Temu如果冒得太快，掀起的浪花越大，越有可能成为继华为、TIKTOK之后，又一个美国大选辩论的焦点。”
拼多多旗下的电子零售商Temu正在快速占领海外市场，并对亚马逊(Amazon.com)等传统巨头的零售业务带来挑战。事实上，针对Temu的监管手腕已初见端倪。
6月初美国已经对处理Shein和Temu等电商巨头的数十亿美元小额网上购物订单的海关经纪行实施了新的打击；Shein和Temu都依赖于快速清关流程，该流程适用于价值800美元或以下的直接面向消费者的货物。
此外据英国金融时报7月初报导，欧盟正在制定计划，对从Temu、Shein和AliExpress等中国在线零售商购买的廉价商品征收关税。德国财政部长此前亦表示，德国将支持在欧洲范围内取消150欧元以内进口品的免税规定。
中国企业出海近年持续不断受到监管打压。自2019年起，美国就开始限制华为使用美国技术，指责华为存在安全风险。而中国字节跳动旗下TikTok亦在近期遭遇美国“禁令”风波，并成为本次美国大选的“兵家必争之地”。
今年4月美国总统拜登签署法律，规定中国字节跳动必须在1月19日前出售TikTok，否则将面临禁令；共和党总统候选人特朗普则表示，他支持短视频应用TikTok，因为市场需要竞争。
“用户数据与国家安全一挂钩，什么都有可能发生。”况玉清并认为，“这是个很现实的问题，（中美）双方在全球文化影响力争夺中，美国人绝对不希望他们在全球互联网领域被中国企业替代。”
**高层“承诺”：不分红、不回购**
本次业绩会中更令投资者感到意外的则属：拼多多高管强调在可预见的未来几年“没有必要进行回购与分红”。
陈磊解释称，当前公司仍然处于投入的阶段，业务面临激烈的竞争和外部环境所带来的不确定性；因此公司管理层一致认为，当前进行资本层面的回购或者分红是不合适的。
“（高管）昨天还强调了不回购不分红，给人的感觉像个铁公鸡一样。”不过丁道师认为，拼多多可能是在告诉投资人不要把对公司的投资看成是一个短期行为，而是希望投资人长久持有拼多多，非通过短期的波动来谋取利益。
拼多多周一宣布，为了进一步深化平台的生态建设，将投入百亿资源扶持新质商家，并推出交易手续费减免计划，未来一年，预计减免优质商家100亿元人民币交易手续费。
况玉清指出，对拼多多来说行业竞争环境的影响，要大于消费环境的影响。自从电商平台多元化之后，形成阿里、京东、拼多多，抖音四足鼎力的局面，市场竞争烈度本身就会强很多，对优质商家的争夺成了关键，“所以拼多多这么做也正常”。
