沪农商行(601825.SH)日前发布了三季报，其关键指标表现不甚乐观。业绩层面，营收与归母净利润增速遭遇断崖式下滑，前三季度营收同比增长仅0.34%、归母净利润同比增长0.81%，与过去三年超10%的净利增速形成鲜明反差，增长乏力尽显。
证券之星注意到，沪农商行净息差持续收窄，从2021年的1.86%一路降至截至今年9月末的1.48%，且存贷比低于同业且垫底；同时在资产质量方面，房地产贷款占比高企且不减反增，不良贷款余额上升，损失类贷款余额增幅近一倍，拨备覆盖率较上年末下滑40%。
合规性上更是 “伤痕累累”，近两年下属多家村镇银行频现贷后管理、信息披露、违法违纪等各类问题，总行也曾因多项违规事实遭巨额罚单。
01. 增速放缓之下的结构“隐忧”
证券之星注意到，曾几何时，沪农商行在业绩增长赛道上意气风发，过去三年平均净利润增速都超过了10%。
可今年前三季度，形势急转直下，营收增速近乎停滞，仅为0.34%，归母净利润同比增长也不过0.81%，与往昔成绩相比，落差巨大。
细究业绩增长乏力的根源，首当其冲便是净息差收窄这一行业共性难题在沪农商行身上被放大。
净息差作为银行盈利的关键指标，反映着贷款利息收入与吸收存款利息支出间的 “利润空间”。
沪农商行净息差从2021年的1.86%逐年下滑，至2023年已降至1.67%，2024年截至9月末更是低至1.48%，较上年末减少19个基点。与A股上市农商行均值1.72%相较，差距明显，即便和体量相当的渝农商行(净息差1.61%)对比，也处于劣势。
净息差收窄，直接致使利息净收入同比下降3.08%，作为银行传统营收支柱的利息收入增长疲软，拖累整体业绩。
与此同时，沪农商行资金利用效率也成为业绩 “拖油瓶”。前三季度存贷比仅70%，不仅低于去年同期，在同类银行中更是垫底。存贷比反映银行将存款转化为贷款的能力，该指标低位徘徊，或是源于贷款发放的过度谨慎，错失优质放贷机会；或是缺乏足量可投放的优质资产，导致资金闲置，盈利能力大打折扣。
更值得关注的是，沪农商行非利息净收入虽同比增长11.76%，看似为业绩添彩，实则暗藏隐忧。
深入剖析结构，作为日常经营收入的 “手续费及佣金净收入” 同比大降16.45%，仅为16.75亿元，主要受累于代销保险费率下降致手续费减少。
支撑非利息净收入增长的多是 “投资收益”(上半年达20.08亿元，同比增长67.37%)和 “资产处置收益”，但这类收益稳定性差，高风险、高回报的 “金融债券” 在投资中占比可观(上半年 “其他债权投资” 中金融债券达1435 亿元)，市场行情稍有波动，业绩便随之起伏，难以成为坚实可靠的业绩增长基石。
02. 房地产贷款与不良攀升
证券之星注意到，沪农商行身为扎根 “三农” 与小微企业服务的农商行，资产质量版图上却有着显眼 “暗斑”，房地产贷款占比过高问题尤为突出。
近三年来，房地产贷款占比顽固维持在三成左右，在房地产业已沦为不良率高发行业、监管持续压降房地产风险的大背景下，沪农商行不进反退，2023 年地产贷款余额达1047亿元，相较 2022 年末还逆势增加42亿元。
房地产市场近年跌宕起伏，行业调整期拉长，高占比的房地产贷款无疑为银行资产质量埋下 “定时炸弹”，一旦房地产企业资金链断裂、项目烂尾等风险事件爆发，沪农商行将直面不良贷款激增、资产减值损失飙升的困境，严重侵蚀利润根基。
资产质量另一值得警惕的是不良贷款指标的波动。截至今年9月末，不良贷款余额升至71.97亿元，较上年末增加2.71亿元，增幅3.91%，其中损失类贷款余额34.21亿元，较上年末涨16.91亿元，增幅高达97.81%，近乎翻倍增长。
而不良贷款率看似与上年末持平为0.97%，实则在不良贷款攀升与贷款总额微增(发放贷款和垫款总额较上年末增加4.47%的动态平衡下，背后隐藏的是资产质量管控压力与日俱增。
拨备覆盖率方面，从上年末到今年9月末，由原本较高水平下滑40%至364.98%，拨备是应对不良贷款的“安全垫”，覆盖率下降意味着抵御风险缓冲能力削弱。
03. 内控“漏洞”需重视
证券之星注意到，合规防线是银行稳健运营的 “护城河”，但沪农商行近两年下属村镇银行乱象丛生。
今年1月，慈利沪农商村镇银行因贷后管理不到位、贷款资金被挪用遭处罚；4月，北京房山沪农商村镇银行原董事长、行长涉嫌严重违法违纪被通报；6月，弥勒沪农商村镇银行因信息披露不完整被罚款25万元。
此外，问题不止于村镇银行层面，总行在2023年6月因同业投资资金投向合规性审查不审慎等19项违法违规事实，被重罚1160万元，同年11月，下属上海崇明沪农商村镇银行也因多种违规受罚230万元。
就在11月22日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，沪农商行浙江长三角一体化示范区支行因贴现资金管控不到位、回流出票人被罚款35万元。
形成对比的是，沪农商行人均薪酬在业内“遥遥领先”，据万得数据显示，2023年人均薪酬超过51万元，也是10家上市农商行中唯一超过50万元的企业。(本文首发证券之星，作者|李朋)
