最近贵州茅台酒暴跌的新闻上了热搜，黄牛不计价格抛货，飞天茅台500ml 53°（如无特指，下文均是指这款酒）价格降到2200元，股王是非多，之前写过一篇文章表达了我的看法，只是写的有点匆忙，里面没有贴上数据，略显“证据不足”，这篇算是上一篇的补充吧。
根据2023年年报，贵州茅台2023年销售茅台酒销量4.2万吨，茅台系列酒销量3.1万吨，合计总销量7.3万吨；2023 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 449.2万千升，如果按照产量约等于销量的话，贵州茅台占比7.3万吨/449.2万千升≈1.6%；
白酒行业依然有庞大的消费群体，所以年轻人不喝酒、老龄化喝酒人群少了等论调是站不住的，只是茅台的品质是否有竞争力，再就是消费群体是否有消费茅台的能力。
茅台出于核心产区，企业及管理层也始终将品质作为品牌的基石，产品质量竞争力十足；虽然现在经济遇到了一些问题，但随着经济的发展及未来必然的通胀，茅台的消费群体必然会增加。
2023年年报分析的时候我曾经计算过茅台酒的税前单瓶价格：
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注：2023年茅台酒收入1265.9亿，对应每瓶价格1265.9亿/42109.5吨/2124瓶每吨≈1415.7元/瓶。
再看茅台酒直销的单瓶价格：
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茅台直销税前价2293元/瓶，你现在还敢说飞天茅台即便跌破2000也不会影响茅台的利润吗？如果生肖茅台没有了差价，还能吸引用户每天去申购茅台吗？这样疲软的价格，i茅台APP的直销平台还能创造224亿的销售额吗？
飞天茅台都跌成这个样子，就更不要提系列酒了。
所以今年870±10亿的归母净利润大致是可以实现的，这个归母净利润对应的茅台酒直销平均价格大致应该在2293×（1+18%）≈2706元/瓶，但是明后年呢？
经销商渠道去年11月涨价不可能再涨价了，如果飞天茅台的终端价跌到1499元，那么直销茅台酒的2706元/每瓶的均价大概是无法做到的。
飞天茅台跌到1499不影响经销商渠道对公司贡献的利润，但会严重影响直销渠道的利润，如果1499的飞天茅台容易买到，你还会喝2499的生肖茅台吗？所以千万别再说飞天茅台终端价跌到1499也不会影响茅台归母净利润了。
我们再看一下飞天茅台的流通路径，“黄茅起义”是如何诞生的，茅台酒又是如何卖到消费者手中的：
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注：1、虚线方框内为内部交易，合并报表相互抵消（不考虑5%的少数股东权益）；2、红色框内为飞天茅台酒持有者的名称，括号内为对应的成本。前面大家可能都比较了解了，为了合理避税设置销售公司，销售公司卖给经销商和直销渠道，我们重点聊聊后面的部分，假设飞天茅台终端价2500元。这个比较简单，销售公司1169元卖给一级经销商，一级经销商有一部分按照1499的指导价，再加点搭售以2500元的价格卖给了终端消费者；但一级经销商更多的是卖给自己的“白手套”，差价再返回给一级经销商，卖到终端消费者还是2500元。
商超渠道也是会搭售部分其他商品，让终端价大致在2500左右，最乱的是电商平台，比如天猫和京东，他们无法搭售，基本都是按照1499的价格给到了消费者，消费者加价后卖给黄牛，黄牛的利润空间大致200元左右，不计代价抛货的货源就是来源于此。这条渠道商就更乱了，我中了三次生肖酒，都被黄牛加价收走了，直销部分虽然直接卖给了企业或者个人消费者，但很多人包括一些购买到平价茅台的企业，最终都是卖给了黄牛，再由黄牛匹配最终消费的消费者，这部分茅台酒是黄牛最大的货源。黄牛的另外一个货源就是个人（企业）收到茅台酒后，找茅台变现。直销部分、电商平台、个人存货的变现这三部分构成了黄牛的货源。我有点不理解的是，作为一个市场化的行业，市场化的企业，允许达到一定纳税额的企业申请1499茅台的意义何在，而且申请门槛还特别低，是为了真正践行茅台酱香·万家共享吗？我上篇文也写过飞天茅台价格下跌，黄牛和社会库存的抛售只是短期现象，核心的还是经济疲软，消费能力的降级。所以有人说白酒是周期行业，白酒股也是周期股。不得不承认其实几乎所有的行业都要受经济周期的影响，我们将受经济周期影响比较大的，比如分众和陕煤归为周期股，但受经济周期影响大小是没有具体的数据作为依据的。经济周期低潮时，酒厂可以把货先卖给经销商，增加社会库存，酒厂的业绩不怎么受经济周期的影响；腾讯的游戏业务也是如此，因为递延的原因，短时间的经济低潮并不会对利润表有太大影响。但是，这一波经济低迷持续的周期太长了，经销商的资金已经耗尽了，社会库存也即将达到或者已经过了崩溃的临界点，所以才会有了飞天茅台价格短时间内崩塌式下跌。①、停止企业申请1499茅台，完全停止其实不容易，尤其是这里面有很多能量不亚于经销商的企业，但是提高门槛标准还是可以的；②、控制电商平台的投放量，整点抢酒这样的活动没啥价值，最后都去了黄牛哪里；③、提高指导价，相当于提高直销价，有利于稳预期、黄牛串货的成本就提高了。当然，反过来看这次价格滑坡对茅台也是有好处的，可以让更多的人品尝到飞天茅台，相当于一次阳光普照的飞天茅台打折体验券；酱香酒饮酒群体更大了，由俭入奢易，相信未来经济复苏，他们钱包鼓了，很可能就是消费茅台的新增力量。我依旧认为：茅台的大跌或许就是白酒股获取超额收益的良机。谢谢您的鼓励，阿宋将持续输出![]()
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