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翁量：有近19年全职股市投资经验，畅销书《指数基金投资攻略》作者，基金经理，擅长熊市抄底牛市跑顶，高位少定投，低位多定投。近10年年化32.7%。
债券作为资本市场的底层资产，赋予了债券基金最鲜明的底色。
债券基金该不该配、该配多少等问题，也成为了困扰不少小伙伴们的一个难题。
今天，就让翁量跟大伙一起聊聊，在资产配置中，该如何去挑选债券基金，进行个性化配置。本文分七个小部分来写。
一、债券基金是家庭资产配置的稳定器
二、如何提高债券基金收益率和降低风险
三、投顾组合“精选偏债”是什么
四、“精选偏债”的历史回测
五、如何用“精选偏债”做资产配置
六、定投方案示例
七、最佳买入方式
八、精选偏债常见答疑
一、债券基金是家庭资产配置的稳定器
首先，银行理财不再承诺保本；包括余额宝在内的货币基金收益率也在不断降低；而重仓或满仓投资股票型基金，较大的风险和波动又让人无法接受；更不要说买房买信托或者去创业了，动辄血本无归。
这几年，哪怕是躺平也比乱投资要好得多。展望未来，很难说这种情况还要维持多久。
那么，有没有比较安全，又能躺平少操心的投资方式呢？答案就是债券基金。
如果我们拿中债-综合财富（总值）指数与国内A股主要的沪深300、中证500指数进行对比，会有什么结果呢？我们选取过去十年的走势为例，如下图：
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近十年中债-综合财富（总值）指数与沪深300、中证500走势图
在上图中可以看到，与股指相比蓝色线（接近直线，波动相对比较小）的债券基金属于稳稳地赚钱的投资策略。
A股指数大起大落，从2014年到现在，蓝色线的中证短债指数居然跑赢了黄色线的沪深300和绿色线的中证500。你没有看错，意外不意外？！
沪深300和中证500只有正确择时去投资才容易赚到钱。如果在中位或高位买入，从后面的2-5年来看，赚钱概率很小。
而债券基金择时就没有那么重要，波动的主要原因是利率调整。从长期看债券基金的净值增长接近直线（小波动），持有就能实现稳稳幸福地赚钱。
二、如何提高债基组合收益率和降低风险
1、选择安全债
我们宁愿降低债券基金的收益率，也不要投资债券基金成份中有城投债、企业债和地产债的债券基金，特别是地产债。
这次上线的投顾组合“精选偏债”成份中的债券基金，在近3年从可查的前十大持仓中，基金经理从来都没有买过城投债和包括地产债在内的各种企业债，哪怕国企的企业债也不行。
2、要分散投资
为了降低风险，选择的债券基金它的成份不能过度集中，每个债券持仓不能超过5%，国家开发银行债券除外。
国家开发银行债券的安全级别很高，接近国债的安全级别。国家开发银行是国家出资设立、直属国务院领导、支持中国经济重点领域和薄弱环节发展、具有独立法人地位的国有开发性金融机构。
投顾组合“精选偏债”中债券基金，持仓中的每个债券持仓低于5%。万一有债券出现问题，对单个债券基金的净值影响只有5%。
而投顾组合中有5个债券基金，每个债券基金占比16.60%。这样算下来，影响只有0.83%。
这是持有债券基金组合比持有单个债券基金更加安全，即收益不影响的情况之下，风险更低。
其实，我们从过去3年债券基金经理持仓中，通过查看债券类型和分散度，就能判断该债券基金的经理是不是对风险极度厌恶。我们喜欢对风险极度厌恶的基金经理来管理我们的债券基金。
3、增加二级债基收益
从长期看，纯债占比80-90%和股票占比10-20%的二级债券基金组合的收益率会更高。
二级债基，可以拆分为“二级”和“债基”进行理解。
二级是指二级流通市场，我们一般交易的股票、债券，都是属于二级流通市场。“债基”即为主要仓位配置债券的基金。合起来，二级债基是一种以主体仓位为债券，少量仓位为二级市场股票的基金。
二级债基要求其资产配置债券投资不低于基金资产的80%，股票等权益类投资不高于基金资产的20%，这种配置要求使二级债基成为了大类资产配置的天然选择。二级债基配置一定股票，也适当满足了投资者的盈利期望，从历史上来看，这种组合在中长期也提供了不错的回报率。我们将二级债基与股市、债市来一场 “长跑比赛”，看看从2013年起到现在，在经历两轮牛熊周期的资产市场里，看各方的表现如何。将二级债基以万得混合债券型二级基金指数作为代表，并将股市和债市分别以沪深300指数、中债-综合财富指数作为代表，可见在2013年1月4日到2023年9月25日的十年多的区间里，红色线的万得混合债券型二级基金指数的累计收益率达到了77.38%，超过同期黄色线的沪深300指数、黑色线的中债-综合财富指数的47.15%、58.58%。别看牛市时二级债基涨得相对慢，但在投资长跑中，它硬是靠着一步一个脚印，做到了“慢也是快”的效果。当然，这里也需要提醒大家，从短期看投资二级债基并非“稳赚不亏”，从历史来看，“股债双杀”或者股市单边下跌时，二级债基的收益可能也会出现一些回撤。从历史数据来看，“股债双杀”在近15年左右出现的次数并不多，仅发生于2013年及2018年部分时间段，而股票单边下行的情况虽时有发生，但历史上每次下跌后往往会得到修复。也正是基于此，二级债基的投资对于择时要求并不高。二级债基的预期收益和整体风险一般介于纯债基金和偏债混合型基金之间。因此，基于二级债基这种波动小，回撤也相对小，长期（2年以上）持有的进出不需择时，交易摩擦成本小、不会错过股票行情等特性，其无论对稳健型投资者还是积极型投资者，二级债基都是底仓的优选。三、投顾组合“精选偏债”是什么
投顾是指可以实现自动调仓功能，让你的跟投仓位自动跟随主理人调仓，不需要你手动调仓。投顾不仅能让你省心省力，而且能完成你做不到的事情。假设某个债券基金成分出现企业债或城投债，或者持仓变得不够分散，主理人在第一时间把该债券基金给换掉。你的跟投仓位也会自动跟随调仓换掉该债券基金。这是一种更高级的策略。根据二级债券基金组合持仓成分，纯债占比≥80%，股票占比≤20%，投顾组合“精选偏债”主理人会根据牛熊市来管理股票占比：在熊市低位增加股票占比（最大占比不超过20%），在牛市高位降低股票占比。而且还会在牛熊高度不同位置调整股票占比。这种策略比股票持仓比例固定不变的二级债券基金更加靠谱，从而实现了：在牛市中增加了收益，在熊市减少了回撤。投顾功能是由华宝证券提供自动调仓的服务，因此会收取了少量的投顾费用：一年仅0.2%，均分到每一个工作日扣除。
精选进取组合是指一种100%以公募基金（非股票、非私募）为投资对象，根据不同基金的类型或者表现，来筛选出优秀的基金进行投资，并根据市场波动情况及时调整和优化一套基金投资组合。二级债券基金策略已经非常完美，但是还有更完美的策略。二级债券基金是以纯债占比80-90%和股票占比10-20%的基金。二级债券基金的基金经理，既要研究债券又要研究股票，就好像一家公司的一位高管，既要做好销售，又要做好行政，看起来很全面，但从大规律上看，比不上专职只做销售或专职只做行政的主管。投顾组合“精选偏债” 就是找销售能力强的业务主管和行政工作能力强的行政主管来合作，也就是用选债能力更好的纯债基金和选股能力更好的股票型基金进行结合。最后，投顾组合“精选偏债” 成为了以纯债基金占比80-90%和股票型基金占比10-20%的基金组合。精选偏债组合在纯债基金、美股基金和A股基金分配基础比例：纯债基金占比80-90%仓位，美股基金占比0-10%，A股基金占比0-10%。
当美股或A股出现更加明显低估时，仓位将对其倾斜。哪个市场更加低估时增加仓位，高估时降低仓位。① 比如，2022美股下跌到低估，纳指基金加仓到10%仓位，现在涨起来后减仓到6%仓位，未来出现泡沫时陆续清仓，或增加一点A股红利基金。② 再比如，在A股上证指数2773点以下的黄金坑行情中，A股基金持仓可以抄底到10%仓位（如何判断黄金坑，见文章：黄金坑是天赐良机，利好来了！），现在反弹后可以减仓到9%仓位，未来出现牛市大涨后陆续清仓，或增加一点A股红利基金。现阶段A股明显低估，美股估值不低，根据A股和美股牛熊高度原理计算出各仓位占比：美股基金配比6%仓位，A股基金配比9%仓位，纯债基金配比85%。![]()
图形上的“指数型”是“指数型债券基金”，占比为16.61%；债券型占比66.42%，货币型基金占比2%，合起来为85.03%。
美股赚长牛，A股赚弹性。组合中仅有10-20%的股票基金占比，可以在美股和A股之间进行相互高抛低吸，长期会产生更多收益。下图是沪深300ETF和纳指100ETF走势对比图：上图时间是2022年3月-2023年7月，红色线的沪深300ETF走势和蓝色线的纳指100ETF走势。这两种股指走势相反：A股涨时美股跌，A股跌时美股涨。精选偏债组合正是要抓住这样的机会，通过资产配置动态平衡，互相转化、来回做高抛低吸。除了小级别波段来回高抛低吸，还有大级别牛熊市的高抛低吸。A：自动化更换组合成份：换债券基金或股票基金这个事情，不需要你手动调仓，你的跟投持仓自动跟随调仓。B：自动化调整股债比例：在熊市低位增加股票占比（但≤20%），在牛市高位降低股票占比。在牛市中增加了收益，在熊市种减少了回撤。C：比“二级”更懂选标的：用选债能力更好的纯债基金和选股能力更好的股票型基金进行结合。D：比“二级”更懂择时：当美股或A股出现更加明显低估时，仓位将对其倾斜。哪个市场更加低估时增加其仓位，高估时降低其仓位。E：比“二级”更懂资产配置：通过美股基金和A股基金进行资产配置动态平衡，互相转化、来回做高抛低吸。除了小级别波段来回高抛低吸，还有大级别牛熊市的高抛低吸。
回测可以验证策略的有效性，通过观察策略在历史数据中的表现，投资者可以评估策略的真实盈利能力。
投顾组合“精选偏债”目前持仓占比：美股基金配比6%仓位，A股基金配比9%仓位，纯债基金配比85%。近4年历史收益回测如下：由于在投顾组合“精选偏债”持仓中有一只基金，上市时间才4年左右，因此我们用近4年历史数据进行回测。① 在近4年时间中，沪深300不仅没有上涨，反而是下跌了5.42%。在此期间，如果高位买入沪深300更容易被套住，即使疫情期间最低点发生的3月19日买入沪深300也一样亏损5.42%。收益率远远不如投顾组合“精选偏债”。② 在近4年时间中，投顾组合“精选偏债”上涨了26.58%。年化收益率大于6%。这收益率大幅高于二级债券基金。二级债券基金（偏债混合型基金指数）在此期间收益才14.22%，大幅低于投顾组合“精选偏债”收益26.58%。期间在沪深300下跌5.42%的情况下，投顾组合“精选偏债”收益26.58%，大幅高于二级债券基金收益14.22%，关键原因是纳指和标普500上涨，和纯债基金上涨。回测还可以为投资者提供风险控制的依据，通过观察策略在不同市场环境下的表现，投资者可以更好地控制风险。投顾组合“精选偏债”目前持仓占比：美股基金配比6%仓位，A股基金配比9%仓位，纯债基金配比85%。当美股基金、A股基金和纯债基金三者同时出现大的回撤时，精选偏债才会出现回撤。近4年历史回撤情况如下：在上图的历史回测中，我们可以看到：在近4年时间中，回撤最大的时间是2022年12月份。当时沪深300在大熊市中一波下跌了22.85%，纳指也在大熊市中一波下跌了16.73%，纯债基金出现一波下跌2.52%。在这一次回撤中，美股基金、A股基金和纯债基金三者出现比较罕见的同时大幅下跌，导致“精选偏债”回撤了2.59%。稳健者在投资“精选偏债”时，建议用一次性买入50%，剩下50%分6-12个月定投的投资策略。每个投资者的风险承担能力不同，风险厌恶程度也不同，因此个性化量身定制的方案才是最适合你的资产配置方案。开启定投“精选偏债”之前，至少应该做好参加1年以上的打算，短期有其他用途的资金不适合参加。所以针对性最强的人群是：有1年以上不动的资金（非借款），或者每月收入有余钱，希望获得长期资产增值，并愿意承担一定风险。定投最关键的是要坚持，它的原理就是希望在市场低位时，通过长期投入来积攒廉价筹码，因此一定会经历买了继续跌，或者好久不涨的阶段。在绝大多数情况下，“精选偏债”每周发车一次，同时会提供当周的定投比例建议，大家可以结合自身情况和参考建议投入。如果有特殊行情或特殊操作，翁量也会通知。
举例，投资者老张准备用现有的30万资金去投资“精选偏债”。翁量建议：根据组合的波动率，分为一次性买入和定投并轨策略：其中30-50%的资金用一次性买入，剩下50-70%资金分12个月定投。然后每月新增的节余资金，扣完应急资金后，剩下的资金全部做定投。股票型基金投资者与银行存款的人对比，相对激进一些，翁量属于前者。翁量在持有几百万元债券基金的前提下，这个月因为股票型基金减一点仓，除去配置私募固收+产品之后，还剩下30万现金。今天首笔20万（占比总投资债券基金组合资金的66.67%）买入投顾组合“精选偏债”建立底仓。任何时候都可建底仓。![]()
之后每周定投基础金额定为2000元。7天内均可跟投。跟投的小伙伴，建议底仓按20万和定投金额按2000元的倍数去投资，比如3倍、10倍，或者0.3倍、0.7倍等等。
第一次买入，点击如下雪球基金小程序，进行跟车买入。未注册的小伙伴要通过如下雪球小程序注册，能享受到每年一次奖励活动。注册之后，可通过雪球小程序直接买入组合，也可以用雪球APP/雪球基金APP直接买入，两种方式均享受奖励活动。下图是在APP上跟投的操作教程：有疑问的小伙伴可以在文章底下留言区进行提问，翁量会回复。或加翁量微信wengliang0591。② 债券型基金占比80%左右；纳斯达克指数基金、标普500指数基金和A股基金总和占比20%左右。
③ 买入后可以看见具体的基金名称和代码（大概每2月做一次调仓换基）。跟投者小E平时工作比较忙，没有时间做基金调仓。当投顾组合仓位变动，比如高抛低吸或换基金，小E账户中自动完成操作，不用再手动操作，投顾不仅能让你省心省力，而且能完成你做不到的事情。小E完全可以做“甩手掌柜”了。在绝大多数情况下，定投每周发车定投一次，会提供当周的定投比例建议，大家可以结合自身情况和参考建议买入。如果有特殊行情或特殊操作，比如抄底或者跑顶，翁量也会及时通知。
发车定投当天，翁量会在公众号和微信群里提示（微信群通知更加及时）。止盈也会通知。第一次通过文章中的小程序进行注册（今后会根据您的资金量给相应的奖励），之后在小程序买入或在雪球基金上直接购买和跟车。直接购买和跟车买入的效果一样。发车是增加的一种通知形式。雪球基金与天天基金网、支付宝基金和银行基金是一样的代销平台。跟投组合和购买基金的钱，都是托管到银行的监管账户中，资金安全都是足够有保障的。投资者在签约华宝证券公募基金投资顾问服务前，须了解华宝证券提供的基金投资顾问服务是不能确保投资者获得盈利或本金不受损失。基金投资顾问服务具有针对性和时效性，无法保证在任何市场环境下长期有效。
