吴国清：我在构建投资组合时，采用自上而下的投资决策框架。第一步根据宏观大势判断整体市场环境，以此确定仓位的高低。例如，在经济增长前景不明朗、市场风险较高时，会适当降低仓位；而在经济复苏、市场环境向好时，考虑增加仓位。
吴国清：一个行业长期具有较大市场规模、良好行业格局、公司营收和利润能持续增长多年等，可以称为好行业。但在投资中，资金有限，需优中选优。好行业是相对且动态变化的，相比周期股，我们更偏好周期成长、科技成长和消费，其长期成长性更好。
吴国清：判断企业基本面时，行业前景是首要考量因素。像汽车、机械、电力设备等行业，从长期看，它们在经济发展中不可或缺，具有广阔的发展空间。虽然短期可能受宏观经济波动、行业竞争加剧等因素影响，如当前汽车行业可能面临市场需求波动、库存调整等问题，但整体行业不会轻易消失。而且，政府在行业发展中也起到重要作用，例如在行业面临困难时，政府可能出台政策扶持，推动行业整合、技术升级等。企业领导人至关重要，无论是创业企业还是成熟型企业，能够持续发展壮大的关键因素在于领导。此外，企业多元化经营能力也很重要，能分散风险，增强企业抗周期波动能力。
吴国清：估值分析要综合多方面因素。首先，要考虑行业周期，不同行业在不同发展阶段估值体系差异很大。比如一个行业处于导入期，可能更看重市场潜力和未来增长预期，估值相对较高；进入成长期后，随着企业营收和利润的逐步实现，估值会根据实际业绩进行调整。以新能源车行业为例，2013年提出概念，到2019年开始爆发，在这期间，行业估值随着市场对其认知和发展阶段的变化而波动。我们会关注行业的渗透率曲线，当渗透率达到5-20%时，通常是较好的投资阶段，此时行业认可度较高，增长潜力大，但估值也需要合理评估。
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（CIS）
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