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自2010年《围剿地沟油》的新闻引发社会广泛关注后，“地沟油”问题便成为了公众瞩目的食品安全焦点。尽管时光荏苒，但这一问题依然未能得到根本解决，每年仍有不少餐饮业者因此受到法律的制裁。然而，科技的进步为废弃油脂带来了新的转机。它们不再仅仅是食品安全的隐患，更是生物燃料生产的关键原料。生物燃料，作为化石能源的直接替代品，在推动可持续发展方面扮演着日益重要的角色。众多企业开始挖掘这一领域的潜力，其中，苏州丰倍生物科技股份有限公司（以下简称“丰倍生物”）便是佼佼者。
丰倍生物是一家专注于废弃资源综合利用的高新技术企业，主要从事废弃油脂的资源化产品生产。其IPO申请已在上交所主板启动，拟募资10亿元以支持业务扩展。然而，尽管丰倍生物近年来营收和利润规模持续扩大，但其扩张资金主要依赖于短期和长期借款，导致资产负债率不断攀升。若无法顺利通过IPO募资，其已投产的项目可能会面临资金短缺的困境。
此外，丰倍生物实控人夫妇在2018年和2019年为解决同业竞争和增强业务协同而进行的股权转让行为也备受外界关注。他们将其及丰倍生物董事家族等共同控制的其他公司股权卖给丰倍生物，并从中获取了超过3900万元的收益。同时，IPO前的1500万元现金分红也引起了市场的广泛关注。
尽管丰倍生物在废弃油脂资源综合利用领域取得了显著的业绩增长，但公司仍需面对一系列挑战。未来，丰倍生物需要进一步优化其资金结构，以确保项目的顺利推进和业务的持续发展。同时，公司还需密切关注市场动态和政策变化，以应对潜在的竞争压力和政策风险。
从收入构成来看，丰倍生物的主要收入来源是废弃油脂资源综合利用业务。在2020年至2022年期间，该业务销售收入占公司主营业务收入的比例逐渐上升，分别为93%、81%和53%。丰倍生物的废弃油脂资源综合利用业务主要涉及两类产品：生物基材料和生物燃料。其中，生物基材料广泛应用于农药、化肥、选矿、油墨树脂、纺织、生物医药等多个领域，发挥着溶解、增效、分散、润滑等关键作用。而生物燃料，尤其是生物柴油，是目前实现化石能源替代最直接和有效的途径之一。
根据招股书披露，过去三年中，生物基材料在废弃油脂资源综合利用业务收入中一直位居榜首。然而，生物燃料已成为新的增长点，其收入占比逐年攀升。具体数据显示，2020年至2022年期间，生物燃料收入占比从6%上升至75%，再到33%，与生物基材料的收入差距正在逐步缩小。
这种收入增长趋势主要归功于生物燃料产品的量价齐升。特别是在近三年里，生物燃料产品的销售单价明显高于生物基材料。以2022年为例，废弃油脂的采购均价为7155元/吨，对应的生物基材料单价为78万元/吨，而生物燃料单价则高达98万元/吨。
尽管生物燃料产品收入增长迅速，但目前其在国内的应用仍面临一些挑战。与生物基材料在多个领域的应用相比，生物柴油在国内的使用范围相对较小。目前，仅在上海等部分地区推广使用生物柴油，且整体市场规模较小。这背后的原因既包括回收的废弃油脂品质问题导致的生产成本上升，也包括消费者对生物柴油认知不足以及政策推行到实践运用之间的时间差等因素。
欧盟是我国生物柴油的主要出口市场，占比高达90%以上。这得益于生物柴油相比传统能源的低碳优势，欧盟为此出台了一系列鼓励政策并持续加大扶持力度。然而，丰倍生物等出口企业也面临着诸多挑战。一方面，欧洲市场政治、经济、贸易政策的不确定性以及与欧盟之间的贸易摩擦都可能对公司产品的出口造成影响。另一方面，原材料收集困难和价格波动也是不可忽视的问题。
我国是全球食用油消费大国，年消费量约4255万吨，占全球近20%的份额。然而，庞大的消费量并未完全转化为废弃油脂的有效利用。据统计，我国每年产生的废弃油脂总量超过1300万吨，但实际规范化利用并形成工业原料的仅占一小部分。这主要归因于国内废弃油脂回收体系的不完善，个体商贩仍占据主导地位，而餐厨处理企业虽然开始规范收运体系，但仍然面临诸多困境。
丰倍生物自2021年起便开始与个人供应商合作，以获取废弃油脂。据其招股书披露，这一举措旨在应对未来新建项目的产能需求。在2021至2022年间，丰倍生物从个人供应商处采购的废弃油脂金额逐年攀升，分别为56亿元和73亿元，占废弃油脂采购总额的比重也相应地从52%上升至01%。
尽管丰倍生物通过企业及个人供应商的双模式运作在短期内满足了现有产能需求，但频繁变动的供应商也暴露出了采购的不稳定性风险。招股书显示，2020至2022年间，丰倍生物的前五大供应商中仅益海嘉里一家保持稳定，而个人供应商则显得并不稳固，往往出现上一年在榜、下一年便消失的情况。
此外，丰倍生物也意识到了个人供应商所带来的潜在风险。招股书指出，由于个人供应商的经营灵活性较高，若废弃油脂收集行业发生变动而丰倍生物现有的供应商管理体系未能及时升级，那么公司废弃油脂来源的稳定性将受到威胁，进而影响生产与经营需求，最终可能对公司业绩造成不利影响。
从成本角度看，许多生物柴油企业都面临着难以持续稳定地以具竞争力的价格获取足够原材料的困境。如何以低廉的价格获取更多废弃油脂原材料，已成为中国生物柴油企业所面临的核心挑战。
值得注意的是，废弃油脂在丰倍生物的原材料采购中占据了相当高的比例。据招股书显示，2020至2022年间，废弃油脂占原材料采购金额的比重分别为79%、36%和83%，呈现逐年上升的趋势。同时，丰倍生物废弃油脂的收集成本也在不断攀升。在这三年间，采购废弃油脂的均价分别为3961元/吨、6136元/吨和7108元/吨，涨幅显著。
此外，丰倍生物所生产的生物柴油还面临来自其他原料生产的生物柴油的市场竞争。在国际层面，不同的生物柴油生产国依据其区域内的自然资源，各自选择了适宜的生物柴油制备技术路线。例如，欧洲主要以菜籽油为原料，而美国、巴西和阿根廷则主要使用大豆油，马来西亚和印尼则以棕榈油为主。这意味着丰倍生物以废弃油脂为原料的生物柴油，将与SME（大豆油制生物柴油）、PME（棕榈油制生物柴油）以及RME（菜籽油制生物柴油）等产品形成竞争关系。因此，其生物柴油的价格将不可避免地受到原油以及大豆油、棕榈油、菜籽油等油脂价格波动的影响。
在产能方面，我国生物柴油市场呈现出相对较高的集中度。截至2022年底，丰倍生物以9万吨/年的产能在市场中占据17%的份额，远低于卓越新能50万吨/年的产能和嘉澳环保、河北金谷再生资源开发有限公司30万吨/年的产能。为了应对市场挑战并满足未来产能需求，丰倍生物计划通过IPO募集10亿元资金，其中5亿元将用于产能扩张，5亿元用于补充流动资金。具体而言，丰倍生物拟新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料以及副产品生物柴油5万吨和甘油82万吨的项目。在资金到位前，丰倍生物将根据项目进度自筹资金先行投入，并在资金到位后按照相关法规进行置换。值得注意的是，丰倍生物在扩张过程中已选择举债融资，其2021年和2022年的筹资活动现金流量净额呈现净流入状态。
2021年和2022年，丰倍生物持续投入在建工程项目，分别新增投资4,729万元和13,911万元，导致投资活动现金流量呈现净流出状态。同期，丰倍生物投资活动的现金流量净额分别为-1,527万元、-7,214万元和-8,714万元。
自2020年至2022年，丰倍生物的经营活动现金流量净额呈现出波动的下降趋势。特别是在2022年，随着经营规模的进一步扩大，丰倍生物对原材料的需求也随之提升。为了满足这一需求，公司拓展了海外的废弃油脂供应商并实施采购，使得期末预付款项余额较上年末上升了4733万元。这一变化拉大了经营活动产生的现金流量净额与净利润之间的差额。在净利润同比增长30%的情况下，经营活动产生的现金流量净额却同比下降了9%，两者之间的差额达到-6398万元。
此外，丰倍生物的资产负债率也在逐年上升，从2020年的67%上升至2022年的25%，增加了9个百分点以上。对此，丰倍生物解释称，这是由于新增长期借款主要用于项目建设投资所致。
在股权结构方面，丰倍生物的控股股东和平原实控人直接持有公司78%的股份，并通过其他实体间接控制公司大部分股份。值得注意的是，平原实控人及其配偶韩琳琳之间存在一些争议。平原在38岁时进入丰倍有限并担任重要职务，而韩琳琳则通过出售其控制的公司给丰倍生物获得了丰厚收益。有报道称，在解决同业竞争和增强业务协同的过程中，平原与其配偶通过股权转让获得了超过3900万元的收益。
进一步剖析几家被售公司的股东结构，不难发现丰倍生物现任董事的身影。据招股书披露，韩琳琳和魏良分别持有维格生物70%和30%的股权，而魏良正是丰倍生物董事魏国庆的儿子。另一家公司良友油脂的股权结构也颇具意味，李寅和魏良分别持有70%和30%的股权，值得注意的是，李寅所持股权实际由平原出于管理需要而委托其代持。自2009年起，李寅与平原的履历高度重合，平原担任工程师，而李寅则担任助理工程师。自2022年3月起，李寅更是出任丰倍生物董事兼总经理。
此外，丰倍生物在IPO前还进行了大额分红。2022年，公司审议通过了利润分配议案，共计分配利润1500万元。鉴于平原直接和间接控制丰倍生物40%的股份，他从中获得的分红金额超过1200万元。
然而，随着资产负债率的连续攀升，丰倍生物的扩张资金主要依赖短期借款和长期借款。因此，其IPO之路显得尤为关键。若无法顺利上市募资，丰倍生物已投产的项目可能会面临资金短缺的困境。
第三届可持续航空燃料（SAF）技术经济研讨会将于2025年5月在杭州召开，会议将探讨全球航空业脱碳趋势与SAF市场和供需展望，SAF成本降低潜力与竞争力分析，油脂加氢（HEFA）、木质纤维素制SAF、甲醇制SAF、乙醇制SAF、合成气F-T合成制SAF、生物质气化与绿电、绿氢耦合制SAF、CO2和绿氢直接合成SAF技术，航空公司、飞机制造商和航发制造商的SAF应用经验，中国SAF出口途径与出口潜力等。
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