本期核心内容
➤ 本期聚焦：非农进一步强化强美元与高利率，全球资产risk off开始了吗？
➤ 市场回顾：全球权益资产普遍下跌；主要国债收益率及美债收益率均上行；美元、原油、黄金上涨。
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本期聚焦：非农进一步强化强美元与高利率，全球资产risk off开始了吗？
美国12月新增非农就业25.6万，大幅高于预期16.5万及前值22.7万。 失业率4.1%，低于预期和前值4.2%。 劳动参与率62.5%，持平预期及前值62.5%。 时薪增速环比持平0.3%，符合预期0.3%，低于前值0.4%；同比小幅回落至3.9%，低于预期和前值4%。
2年期美债利率上行至4.4%，5年期美债利率上行至4.59%，10年期美债利率上行至4.77%； 美元指数大涨逼近110； 标普500下跌1.54%，纳斯达克下跌1.63%，德国dax短线跳水最终收跌0.5%。
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A股周度观点：
本周A股三大股指集体下跌；A股上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.34%、下跌1.13%、下跌2.02%；本周申万行业涨少跌多，其中综合、家用电器、有色金属涨幅较大（分别上涨2.09%、2.09%、2.0%），商贸零售、煤炭、食品饮料跌幅较大（分别下跌6.57%、5.17%、3.46%）。
消息面上：
1月9日，国家统计局披露数据显示，12月份，受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。
1月7日，中国央行披露数据，中国12月末黄金储备7329万盎司，11月末黄金储备报7296万盎司。
美国国防部周一表示，已将包括游戏和社交媒体巨头腾讯控股以及电池制造商宁德时代在内的中国科技企业列入一份其声称与中国军方有合作关系的公司名单。
本周市场情绪较为低迷，成交量创2024年9月下旬以来新低，显示出投资者信心不足。融资余额快速减少，表明市场去杠杆过程仍在继续。
政策预期上：近期召开的政治局会议释放了积极的政策信号，包括实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以稳住楼市股市，提振消费。
从基本面来看，本周中国12月通胀数据公布，其中12月CPI同比增速接近零，PPI同比降幅虽有所收窄，但环比却由升转降，其改善还需政策进一步发力来加以巩固。
在外部流动性方面，本周公布的ADP就业报告以及服务业PMI数据均显示美国经济就业形势良好，且通胀存在抬头迹象。美联储官员近期频繁表态将维持利率不变，加之特朗普推行的一系列强势政策，使得美元和美债收益率持续处于高位。受此影响，港股市场出现下跌，美股也呈现出震荡走势。
整体看，当前A股市场整体呈现调整态势，调整幅度有所收窄，成交量继续萎缩。市场情绪受到多方面因素影响，包括特朗普上台带来的不确定性、政策预期落空等，中短期市场可能仍维持低位，等待不确定性消除。
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全球资本市场表现回顾
图表2 本周全球大类资产涨跌幅
行业方面，申万一级行业中，综合、家用电器、有色金属等行业领涨，商贸零售、煤炭、食品饮料等行业下跌。 风格方面，成长与价值差异不明显，小盘成长表现最佳，小盘价值表现最弱； 板块方面，成长和周期表现较佳，稳定表现较差。 截至1月9日，相比上周最后一个交易日（1月3日），融资余额下跌0.69%，融券余额上涨8.15%。
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央行明确释放稳汇率信号。接近央行人士称，由于近期海外投资者对高等级人民币债券需求较为旺盛，央行拟于1月在香港新增发行离岸人民币央行票据，预计发行规模会远超过去单次最大发行规模。中国《金融时报》也连发两篇文章指出，央行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。分析认为，2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。多名债市受访人士认为，央行宣布暂停国债买入可能意在稳住长债利率，但此次只是宣布暂停买入，并没有卖出，表明流动性充裕或仍是其首要目标。 国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》，多措并举加快建设全国统一大市场。《指引》明确，不得违法开展异地执法或实行异地管辖，依法防止和纠正逐利性执法司法活动；加快制定出台金融基础设施监督管理办法；全面取消在就业地参保户籍限制。 1月7日，国新办举行国务院政策例行吹风会介绍《国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见》（以下简称《意见》）。“过去，一些地方和部门的行政执法行为存在不规范、不公开、不透明的问题，严重损害了企业的合法权益，阻碍了民营经济的发展。”国家行政学院公共管理教研部教授竹立家接受南都记者采访时表示，《意见》的出台反映了政府对当前经济形势的深刻认识，特别是对民营企业在内循环经济中的重要作用给予高度重视。他认为，《意见》的创新之处在于加强了对行政执法过程的监督，特别是在“最后一公里”的执行环节。利用现代信息技术手段，如执法记录仪等，确保执法过程的公开透明，防止政策执行中的扭曲变形。这将有效遏制个别执法人员故意刁难企业的行为，为企业的健康发展提供有力保障。 财政部有关负责人介绍，2024年全年财政收入可以完成预算目标，全年可实现收支平衡。2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。另外，2025年2万亿元隐性债务置换债券已启动发行。在2025年新增发行专项债额度内，地方可按需安排收储土地和存量商品房。
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- 本期作者 -
投资顾问（S0260611010019）
财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。
投资顾问（S0260620070045）
剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。
投资顾问（S0260611010020）
中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。
投资顾问（S0260620080007）
伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。
投资顾问（S0260621110017）
哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。
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