杉杉股份:负极材料出货量大幅增长,重点布局海外及硅负极产能建设

文摘   2024-11-25 17:19   上海  

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来源 | 锂电产业链投资分析
本篇文章对杉杉股份2024年上半年财务报告进解读
01
营收情况
杉杉股份2024年上半年实现营业收入88.20亿元,同比下降6.8%【产品价格下降】;毛利率14.5%,同比下降3.8个百分点;净利润(扣非)为0.24亿元,同比下降95.9%【去年出售电解液业务有2.4亿投资收益】
  • 期间费用:合计11.97亿元,同比增长3.1%,净增加额为2.05亿元。主要变动包括:研发方面,材料消耗净增加1.24亿元;汇兑收益较去年同期减少0.41亿元,利息净支出2.40亿,净增加0.38亿;咨询费等0.90亿元,净增加0.36亿;
  • 投资方面:本期重点项目投入15.09亿元:主要包括:云南安宁30万吨负极一体化项目、眉山20万吨负体一体化项目、四万吨硅基负极项目、绵阳偏光片项目等。
  • 现金流:经营活动产生的现金流量净额为6.91亿元,现金及等价物较2023年末增至41.05亿元。
季度营收:
2024Q2营收50.68亿元,环比增长35.1%,同比增长1.0%。净利润(扣非)转正为0.97亿元,经营活动产生的现金流量净额为3.67亿元。
02
负极材料业务:增速高于行业平均水平,毛利率改善
2024上半年负极材料实现销量同比增长超过50%,营收34.53亿元,同比增长9.2%,毛利率达到16.0%。
根据杉杉半年报表述:负极材料人造石墨产量蝉联行业第一,人造石墨消费类快充产品保持市场份额领先,动力类快充产品出货量快速增长。
各公司均有增长,其中内蒙古杉杉已经实现盈利,云南杉杉开始大规模出货,并且接近盈亏平衡。
从行业来看,负极材料企业毛利率要好于正极材料,目前头部企业毛利率已经回到15%以上,贝特瑞更是达到26.2%。
负极材料市场向头部企业集中:
根据相关上市公司的公告,
  • 贝特瑞出货量超20万吨,同比增长18.96%
  • 推测杉杉股份出货量在16万吨左右,同比增长50%以上
  • 中科电气负极材料出货量 9.2万吨,同比增长52.86%
  • 尚太科技负极材料销售量 8.38 万吨;同比增长 59.34%
  • 璞泰来负极材料出货量 6.70万吨,同比略有减少
  • 翔丰华没有公告销量,产量在3.47万吨,同比增长3.6%。
产品端:快充产品出货量快速增长
消费类快充产品:持续保持市场份额领先,并已实现5C产品的批量出货及6C产品的吨级供货;
动力类快充产品:出货量快速增长,已实现4C、5C产品的规模化供应,且6C产品已完成客户定型,正在进行批次稳定性验证,快充产品技术领先优势进一步扩大,实现了快充产品体系的代际领先。
新一代负极产品硅基负极:陆续完成海内外客户导入,已实现批量供货。
硬碳负极:千吨级硬碳产线建成投产,已实现在钠电、锂电(含半固态电池)和超级电容领域的批量应用。
负极材料产能规划:
已经完成石墨类负极材料的中期产能战略布局,包括内蒙古、四川、云南三个一体化基地。目前内蒙古、四川一期已投产,云南一期产能爬坡中。
未来将根据市场需求情况稳步推进产能建设和释放。
海外产能规划:规划在芬兰建设10万吨负极产能,目前处于办理前期手续阶段。
03
偏光片业务:出货量保持领先,但价格下降
2024上半年偏光片业务,营收53.36亿元,基本持平,但毛利率降至13.2%。
根据第三方机构CINNO Research 数据显示,杉杉在大尺寸(包括 TFT-LCD 电视/显示器/笔记本电脑)偏光片的出货面积领先,市场份额为 34%,持续保持全球第一。但偏光片产品价格同比下降。
各公司营收均有增长,但净利润略有下降,其中南京公司下降最大。
此外,计划收购LG化学旗下的车载、OLED、高端IT显示用偏光片等业务,目前收购事项正在稳步推进中。
04
参股公司
参股公司方面:巴斯夫杉杉【正极材料】营收19.70亿元,同比下降23.7%,净利润-0.07亿元,但同比大幅度减亏。
与同业相比,相较于头部企业,巴斯夫杉杉在营收同比下降最小,推测出货量增长率好于头部三家企业。
05
投资方面
本期在建工程投入金额达到15.09亿,其他偏光片投入2.3亿元,负极材料约12.79亿元。
本期偏光片投资项目有张家港偏光片生产线、绵阳生产线等。
负极投资项目有眉山负极一体化项目、云南安宁负极一体化项目、硅基负极一体化项目、福建负极二期等。
此外,杉杉这几年一直在做减法,今年完成对尤利卡及其子公司 Ulica Solar GmbH和宁波青杉汽车的股权出售。
总结
1、杉杉这几年一直在做减法,聚焦主业(负极+偏光片
-----公司持续落实聚焦战略,专注核心主业发展,逐步剥离非核心业务。
  • 2024年6月完成宁波青杉汽车有限公司100%的股权转让交割
  • 2024年1月完成宁波尤利卡太阳能股份有限公司90.04%的股权转让交割
  • 2023年7月完成东莞杉杉100%股权出售;
  • 2023年4月完成光伏电站子公司杉鑫光伏90.035%股权出售
  • 2023年2月完成电解液业务子公司衢州杉杉51%的股权转让交割
  • 2022年已出售储能、充电桩、锂盐业务;
  • 2021年8月向BASF转让正极业务子公司杉杉能源19.6438%的股权,公司对杉杉能源的持股比例下降至49%。
  • 2020年出售了服装业务子公司杉杉品牌公司的部分股权。
2、负极材料产能建设方面趋缓,重点放在海外和硅负极产能建设。
3、加大研发的投
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The  End——

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