12月8日，天合光能（股票代码：688599）发布公告，宣布终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下称“天合富家”，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）上市事宜。
此前，天合光能宣布开始筹划控股子公司天合富家分拆上市事宜，还是在2023年4月。从企业分拆上市的条件来看，天合富家仍符合上市标准，此次变动，大概率是天合光能的主动作为，而非被动终止。
福祸相依，终止分拆有利有弊。或许对天合富家来说，在行业筑底时期先退半步，隐匿光芒是件好事；但对天合光能来说，在负债率持续上涨，“公司优势市场阶段性减速的状态”之下，这个终止似乎验证了它的风险的确存在。
至少，在股市表现上，股东们似乎并不买账。8号消息公布后，天合光能股价不涨反跌。
天合光能在公告中关于终止的原因给出了三个关键词：全生命周期、智慧与股东。
▲图说：天合光能股份有限公司 关于终止筹划控股子公司分拆上市的公告截图
而这三个关键词，是理由，也是破解天合光能下一步战略的入口。
关键词一：全生命周期
天合光能在公告中给出的解释表明，首先聚焦到了公司的主营业务上，强调“为客户提供全生命周期的服务解决方案”，而这一方向，也将成为公司未来发展战略的重要部分。
而全生命周期，是与新型电力市场的每个环节息息相关的。除了源网荷储四大环节之外，能够提供系统性的、全生命周期的服务解决方案，是新型电力市场背后隐藏的巨大需求。
天合富家的业务，对天合光能战略转型至关重要。目前，天合光能与天合富家在业务范围上存在一定的区分，作为光伏行业头部企业之一，天合光能业务更加广泛，覆盖光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。而天合富家则相对垂直，专注于分布式光伏发电市场，提供分布式光伏系统解决方案和数据能源管理业务。
打开天合富家的官方网站，“天合富家原装 标准全球数智能源引领者”赫然跃入眼帘。天合富家为每套原装电站提供全流程数字化的质量管控，对电站的运行进行线上实时监控，通过 AI 大数据对故障进行排查处理，高效保障用户获得稳定的发电收益。天合富家在分布式系统和运维业务中积累的经验，能够更加贴近终端，助力天合光能实施服务全周期升级的战略目标，实现从传统光伏产品制造商到光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商的转变。
关键词二：智慧
智能运维是天合富家的长项，致力于打造智慧分布式能源第一品牌也是天合富家一直以来的目标。“智慧”这个关键词对天合光能来说，是一笔宝贵的无形资产。天合富家除了在分布式系统业务深耕外，同样也涉足于数字能源领域，在与天合光能业务融合的过程中，可以借助于先进的数字化管理技术和智能化运维平台，加快向智能化转型。
同时，市场对整体解决方案需求的提升同样将天合光能和天合富家“绑定”在一起，“国内光伏企业做出口业务，往往只卖单一产品，对海外企业而言，本地服务商的一体化解决方案更具吸引力。”TrendForce集邦咨询分析师张濡镜分析道。在未来，能提供整体性服务的厂商，在光伏市场上，必然会比纯粹的制造商更具话语权。
2015年，天合光能开始向光储转型，在提前布局储能的同时，也迅速引入了智慧的理念，2017年，天合光能启动了光伏生产大数据项目，与阿里巴巴、西门子、IBM、华为等合作，通过强强联合，深入挖掘光伏生产数据背后的价值，而这些布局，已在天合光能的业务上成绩斐然。在谈及未来公司业绩增长点时，天合光能董事长高纪凡表示，预计公司未来增速最快的业务将是储能业务。“2023年，新业务占公司整体营收比例35%左右，公司未来3年至5年的业绩增长点也将来源于此。我们构建了光储智慧能源解决方案，让天合光能在行业激烈竞争的局面下，仍然处于业内领先地位。”
高纪凡曾表示，“未来天合光能的战略布局侧重点是光储智慧能源，通过已有产品品类的有机结合。”或许在几个月前的这句话中，就已经写好了终止分拆的注脚。
关键词三：股东
在终止分拆后，“为天合光能股东创造最大价值”便显示出极大的诚意。
股东的利益与公司整体战略布局紧密息息相关，经历了低谷的光伏企业们，正在用各种方式修补他们的价值。
财报显示，天合光能前三季度实现营业收入631.47亿元，同比下降22.16%；净利润为-8.47亿元，同比下降116.67%，其中，第三季度，天合光能实现营业收入201.79亿元，同比下降36.41%；净利润-13.73亿元，上年同期盈利15.37亿元。整体看来，天合光能的业绩不甚理想。同时，截至2024年三季度末，天合光能资产负债率达74.57%，创公司2020年6月上市后新高。
而据天合光能2024半年报显示，天合富家的业务已遍布全国各个省份，拥有户用和工商业渠道商超4000家，服务网点超20000家，并已为超120万用户提供了原装电站及服务。截至2024年6月底，天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，较去年同期提升超 80%，发展势头较好。
此时停止分拆脚步，对于天合光能恢复元气，增强在当下光伏市场中的竞争能力，维护投资者的信心，大有裨益。在未来，天合光能的业务结构也将转变为三轮驱动，即光伏组件、储能和分布式光伏建设运维。聚焦主营任务，提升盈利能力，扭转“大而不够强”的局面，是对股东最大的尊重。
当然，我们也要注意到，虽然公告中利好因素占据了主导地位，但也暴露了天合光能的确存在问题，“负翁”也好，转型也罢，都让曾估值超过200亿的天合富家稍显遗憾。市场环境的变化依然是“A拆A”暂停的最大影响因素。类似的案例，还存在于正泰电器和阳光电源中。正泰电器选择分拆子公司正泰安能，至今未果；阳光电源曾宣布分拆子公司阳光新能源上市，但子公司却通过收购成为泰禾智能的控股股东，引发了外界对其是否将“借壳上市”的猜想。
此前，高纪凡曾在接受媒体采访时表示，“在过去的周期中，天合光能构建了独有的一套穿越周期的方法。面向未来，我坚信穿越周期肯定是可以做到的。并且，每一次周期结束后，天合光能都会走向更高的高度”。大象如何转身，并成功穿越周期？留待时间作答。
