公司增收不增利，卖速冻食品的生意好做吗？
涮火锅时的鱼丸，家庭自制小酥肉，不少消费者在购买这些食材时，都会认准安井的品牌。
12月2日，“速冻一哥”安井食品(603345.SH)宣布公司启动H股上市计划，计划在香港联合交易所上市。这一决定已通过董事会与监事会审议，并将在未来18个月内择时完成。
从2011年到2023年，安井食品的营收翻了近10倍，达到了140.45亿元。但股价却在过去三年下跌超过70%。截至12月4日收盘，安井食品报收于84.91元/股，总市值249亿元。
安井食品也觉得股价与公司价值不符，并于2023年10月发公告称，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，拟回购部分社会公众股份，回购资金总额在1-2亿元之间。
到2024年10月25日，安井食品已完成股份回购，累计回购公司总股本的0.4%，已支付的总金额约为1.09亿元(不含交易费用)。
那么，安井食品为何选择此时赴港上市？它背后是否另有深意？
现在是筹划H股的有利时机？
作为国内速冻食品行业的“龙头老大”，安井食品成立于2001年12月，以速冻食品研发、生产和销售为核心业务。2017年2月，安井食品成功登陆上交所，市场份额达到10.88%，被誉为“速冻一哥”。
时隔7年后，公司再次将目光瞄准港股。此番赴港上市，安井食品表示，是为了加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力。
不过，投资者对于安井食品的赴港计划似乎颇有微词，投资者互动平台中不少股民都在质问计划的合理性。
“你们港股融资打算融多少？为什么现在这个时间点要上港股？”“目前股价如此低迷，为什么要在现在去港股市场募资，打算以什么价格发行？”
面对质疑，安井食品的回答也是千篇一律，表示“本次H股发行并上市相关工作尚处于筹划阶段，关于本次H股上市的细节尚未确定。”
在投资者持续不断地“逼问”下，今年1月，公司终于透露，现在应是启动筹划H股的有利时机，并表示长期看预计对A股影响较小，还会增厚每股净值、公司实力与发展后劲。
有行业人士指出，港股的投资人相对理性，散户较少，基本上都是机构投资人。所以机构来“接货”，要么就是经过科学的调研，认为被低估，要么就是有其他目的。
此外该行业人士还认为，安井上市不像是再攀股价新高的表现，很像是某种对赌或者压力型的。上市公司会有各种压力，比如市值过低，融资会和股价挂钩。
但从当前安井食品的公开披露信息来看，公司目前并无对赌压力，也未有股东通过股票抵押贷款。
安井食品“增收不增利“
海外业务占比0.8%
从业绩上看，安井食品的收入虽在不断增加，但利润却没有同步增长。且其主要营收还是集中在境内。
2011年到2023年，公司营收由12.24亿元到140.45亿元，翻了将近10倍。2023年净利润14.78亿元，同比增长34.24%。
然而，2024年情况有所不同。尽管上半年公司营收增长了9.42%，达到了75.44亿元，但净利润仅增长了9.17%，仅为8.03亿元，这是公司上市以来首次出现营收增速降至个位数的情况。此外，整个前三季度安井食品出现增收不增利的现象，营收同比增长7.84%，而净利润却下降了6.65%。
对此，安井食品在财报中解释称，从2023年年底开始，消费者对性价比追求愈发强烈，导致餐饮行业诸多品牌进一步主动或者被动进行降价，行业普遍存在“增收不增利”的不利局面。
分产品看，2024年上半年，公司速冻调制食品（即速冻鱼糜制品和肉制品）、速冻菜肴制品（即预制菜）、速冻面米制品的收入分别为38.33亿元、22.08亿元和12.91亿元，在总营收中的占比分别为50.81%、29.27%和17.12%。
其中，占公司三分之一收入的速冻菜肴制品（预制菜）表现尤为引人关注，其收入增速从2023年上半年的58.19%大幅降至2024年上半年的0.4%。拉长时间线看，预制菜的毛利率也在不断下降，从2016年的40%下降至2023年的11.65%。
尽管如此，安井食品的现金流情况仍然稳健。2024年前三季度短期借款1.11亿元，但货币资金高达25.7亿元。现金流方面，公司经营活动产生的现金流15.87亿元。
另一方面，安井食品称赴港上市融资，且是为了加快公司的国际化战略及海外业务布局。但目前公司的海外业务仍显薄弱。其销售主要集中在境内，2024年上半年的境外销售6773万元，占比不足0.8%。
香颂资本执行董事沈萌表示，赴港上市并不会给企业的国际业务带来高相关性的帮助，同时以港股目前低迷的估值和流动性，也不会为企业海外融资提供更多空间。他认为A股企业到港股上市更多是一种营销策略的考虑，即使在港股上市，也很难阻止股价随大盘走势而波动，目前香港投资者对内地企业的兴趣有限。
实控人”贱卖“股份离场
不少投资者对这一操作表示质疑。自2024年1月20日公司首次公布赴港上市计划后，安井食品股价在随后的12个交易日内（1月22日至2月5日）累计下跌25%。
但公司股价在近几个月连续震荡下跌的原因，或许还与实控人的离场有密不可分的关系。有投资人还表示，“一个儿子卖几次，你讲会不会跌”。
目前，安井食品第一大股东为国力民生，上市前持股安井食品57.51%，上市后经减持，截至2023年第三季度持股比例为25%。
国力民生成立于2000年11月6日，法定代表人为章高路。安井食品上市前，章高路、戴玉寒、陆秋文、孙钢分别持有安井食品32.93%、25.95%、 25.15%、15.97%的股份，因此章高路也在很长一段时间，通过国力民生实际控制安井食品。
章高路1976年出生，今年48岁，他1996年毕业于南京理工大学，1996年至2000年，担任江苏省常州市北环物业公司副总经理，2000年成立国立民生，历任国力民生副总经理、副董事长、总经理、董事长等。
上市后，随着业绩的不断增长，安井食品股价节节攀高，大股东国力民生开始通过集中竞价、大宗交易等方式减持套现，累计套现的金额约30亿元。
同时，章高路对国力民生的持股也逐渐下降至28.54%。然而，就在2023年9月，章高路却将其手中28.54%的股权“贱卖”了。
股权穿透后，章高路对安井食品持股超7%，按当前市值计算，大概价值在15亿元。
然而，章高路却以7150万元的对价将其转让了出去。且先是转让给了他的母亲王苏，紧接着，章高路母亲王苏又将其持有的国力民生28.74%(含原先持有的0.02%)股权以7200万对价转让给其姐姐，也就是章高路的姨妈王继娟。
操作完成后，王继娟接替了章高路在国立民生的全部持股，章高路也顺势完全退出了安井食品。
而对于这一令投资者费解的操作，安井食品解释称，是章高路因个人原因，经家族内部商定，与王苏、王继娟签署了股权转让协议。
不过同时，国力民生的股东杭建英、陆秋文又签署了《一致行动协议》，二人由此成为安井食品的实控人。
对于章高路退出的这一操作，有投资者疑惑，“我一直搞不懂为什么要换实控人？？要跑路吗？”
不过也有投资者表示，“安井食品的东西没得说，只要坚持质量为本，公司后面发展没得说。”
如今安井食品打算通过港股上市加快公司的国际化战略，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，H股对于企业的国际化还是有一定的帮助跟加持的，从长期战略的这个角度来看，朱丹蓬认为去布局H股的上市是有必要的。未来随着整个中国的综合实力不断的攀升，以及国家食品产业结构不断的提升，朱丹蓬认为国货品牌出海的这个机会跟契机都会比较大，H股布局既匹配了国家的这个一带一路的这个发展战略，也匹配了高质量发展的大战略，还匹配了安井自身的需求。
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