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责编 | 金木研 排版 | 二月 第 8619 篇深度好文：8014字 | 12 分钟阅读
宏观趋势
笔记君说：
本文十大重点：
1. 从先行指标PMI来看，三季度经济处于收缩区，三季度GDP或将由上半年的同比增长5%回落至4.5%左右，9月底以来决策层已密集部署一揽子增量政策举措，故市场已无需过度关注三季度经济数据；
2. 市场对一揽子增量政策存以下三点误区，需先予以厘清：一是一揽子增量政策的方向比“几万亿”重要，扩增量（拉动新投资）比优存量（化解旧债务）重要；二是一揽子增量政策并非只顾当下的政策猛药，多项政策既利当前更利长远，政策机遇也不仅只在当下；三是需理解政策部署及落实的逻辑，避免被市场噪音影响；
3. 机遇一：投资方面为“两重”建设，重点是新型城镇化及城市更新；
4. “两重”建设及所涉及的重点方向，不仅具备短期年内“两个1000亿”的增量机遇，也具备明年“万亿国债”的长期机遇；
5.城市更新中地下管网建设改造存5年4万亿投资空间，农业转移人口市民化重点是普通高中建设与医院病房改造；
6. 机遇二：消费方面重点为“两新”工作，电动自行车更新，新能源汽车下乡，消费名品建设及养老、托育服务消费；
7. 机遇三：将加快推动专精特新企业发展，投入150亿财政资金支持4万多家中小企业数字化转型；
8. 机遇四：发展壮大独角兽企业，培育壮大低空经济，智能制造，人形机器人、脑机接口、6G等新质生产力；
9. 机遇五：民营经济促进法将重点支持民企参与的国家重大战略和重大工程；
10. 支持民企参与的国家重大战略包括：参与推进碳达峰碳中和，支持民营企业参与乡村振兴，支持民营企业参与全面加强基础设施建设。
三季度经济数据将于本月18日公布，从部分经济先行指标来看，三季度GDP或将由上半年的同比增长5%回落至4.5%左右。
从先行指标PMI来看，三季度经济处于收缩区间，7至9月PMI分别为：49.4%、49.1%、49.8%。从价格指标来看，通缩压力仍存，代表上游价格的PPI（工业生产者出厂价格）三季度同比-1.8%；代表下游价格的CPI（居民消费价格）三季度同比0.5%。
面对三季度经济运行出现的新困难与挑战，9月底以来决策层已密集部署一揽子增量政策举措，故于市场而言，过度关注三季度经济数据的意义已然不大。
下文笔者将梳理一揽子增量政策重点内容及相关政策资源落地方向，旨在为市场主体、投资者捕捉下阶段确定性政策机遇。
在梳理前，市场对一揽子增量政策存以下三点误区需先予以厘清：
第一，一揽子增量政策的方向比“几万亿”重要，扩增量比优存量重要。
自9月26日政治局会议部署一揽子增量政策以来，市场陷入了增量政策匹配“几万亿”资金的数字游戏，但对增量政策的目的及其作用方向却关注甚少。
笔者认为，若“几万亿”皆用来优存量（如化解旧债务），对经济的影响则是普适性的，结构性机遇有限。反之，若“几万亿”皆用来扩增量（如拉动新投资），则更具结构性机遇。此次一揽子增量政策，既有优存量，也有扩增量，市场应重点关注政策扩增量的方向。
优存量方面，如10月12日国新办新闻发布会，财政部部长蓝佛安指出，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等。
扩增量方面，如10月8日国新办新闻发布会，发改委副主任刘苏社指出，“我们拟在本月底按程序提前下达1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划”“在两个1000亿项目清单和投资计划当中，城市更新占有一定的比例，主要安排城市燃气、供排水、供热等管网建设”等。
第二，一揽子增量政策并非只顾当下的政策猛药，不应以短期视角理解政策，多项政策既利当前更利长远，政策机遇也不仅只在当下。
如10月8日国新办新闻发布会，发改委主任郑栅洁指出，“明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持‘两重’建设”。
再如发改委主任郑栅洁指出，“加快民营经济促进法立法进程，为非公有制经济发展营造良好环境”。10月10日，司法部、国家发展改革委在门户网站公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》（以下简称草案）。
草案指出“支持民营经济组织在战略性新兴产业、未来产业等领域投资和创业，鼓励开展传统产业转型升级，参与现代化基础设施投资建设”等。
明年将是落实二十届三中全会改革举措的开局之年，也是“十四五”规划的收官之年，“十五五”规划的谋划之年，此次部署的一揽子增量政策亦将为明年的经济工作打好前战。
第三，一揽子增量政策是一套系统性组合拳，需理解政策部署及落实的逻辑，才可更好的把握政策机遇。
按惯例，对于阶段性政策部署及落实的逻辑，市场可理解为“政治局会议部署看方向，财政金融看力度，发改等部门看落实”。以此次一揽子增量政策部署为例：
“看力度”9月24日央行、金融监督管理总局、证监会在国新办新闻发布会率先抢跑，围绕货币、地产、资本市场等方向推出增量政策。因7月30日政治局会议早已指出，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，故金融相关部门未等9月26日政治局会议总部署率先抢跑符合规范。
“看方向”9月26日政治局会议发出总动员令，部署一揽子增量政策重点方向。政治局会议指出，“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。
9月29日国务院常务会议跟进研究落实，明确各部门分工。国常会强调，“每一项政策都要明确责任分工，加快出台实施的节奏，条件相对成熟的政策要马上推出，需要进一步细化完善的政策要抓紧做好相关工作、成熟一批推出一批”。
“看落实”10月8日发改委根据政治局会议的部署及国常会的研究，在国新办新闻发布会公布系统落实一揽子增量政策的具体举措。发改委主任郑栅洁指出，一揽子增量政策具体举措“是一个很系统、很综合的问题”“主要包括五个方面”。
“看力度”10月12日财政部在国新办新闻发布会公布下一步加大财政政策逆周期调节力度的具体举措。财政部部长蓝佛安指出，“按照9月26日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措”。
“看落实”10月14日市场监督管理总局和工业和信息化部、司法部、金融监管总局在国新办新闻发布会介绍加大助企帮扶力度有关情况。国家市场监督管理总局局长罗文指出，“向大家介绍我们四个部门助企帮扶的具体政策措施并回答大家关心的问题。我介绍的内容主要有以下六个方面”。
“看落实”10月17日住房城乡建设部和财政部、自然资源部、中国人民银行、金融监督管理总局将在国新办新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。
根据以上政策部署及落实逻辑，则可避免被市场噪音影响。如10月8日发改委公布系统落实一揽子增量政策的具体举措的新闻发布会，并不应以看力度为重点（如几万亿能否推出），而应看政策具体落实方向及相关产业机遇。
机遇一：投资方面为“两重”
建设重点是新型城镇化及城市更新
国家发改委作为宏观管理和经济综合部门，需负责做好政策间的统筹协调，推动一揽子增量政策的落地实施。
发改委主任郑栅洁在10月8日的国新办新闻发布会上明确指出系统落实一揽子增量政策的五个方面，分别是：加力提效实施宏观政策、进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。
今年以来，内需不足是制约经济回升向好的一大关键，故如何拉动投资增长，释放消费潜力是下阶段经济工作的重心，其中则蕴含具体市场机遇。
在投资方面，会上明确下阶段三大工作（其中第二大工作为增量工作，需重点关注）：
1.用足用好今年各类资金，支持于“两重”建设与“两新”工作。郑栅洁主任在会上指出，“目前7000亿元中央预算内投资已经全部下达，用于‘两重’建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和‘两新’工作的1万亿元超长期特别国债已经全部下达到项目和地方，目前正在加快推进项目建设和资金拨付”。
2.“重点机遇”提前下达明年两个1000亿项目清单和投资计划，明年继续发行超长期特别国债加力支持“两重”建设。
郑栅洁主任在会上指出，“提前谋划并下达明年部分‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划。经过梳理，续建基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域增量资金需求较大。
明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持‘两重’建设。我们将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元‘两重’建设项目清单，支持地方加快开展前期工作、先行开工实施。同时与此相关的一项重要工作就是加快推动以人为本的新型城镇化建设”。
其中有以下三大重点：
一是年内提前下达明年两个1000亿项目清单和投资计划支持“两重”建设；
二是明年超长期特别国债将加力支持“两重”建设，笔者预计规模仍在万亿以上；
三是“两重”建设重点支持的方向将是续建基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新及加快推动以人为本的新型城镇化；
可见“两重”建设及所涉及的重点方向，不仅具备短期年内“两个1000亿”的增量机遇，也具备明年“万亿国债”的长期机遇。
从重点支持方向来看，以人为本的新型城镇化则是重中之重，其中包含了农业转移人口市民化、地下管网建设及城市更新工作。
为落实二十届三中全会对“健全推进新型城镇化体制机制”的改革部署，7月28日国务院印发了《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》（以下简称《行动计划》）。
《行动计划》作为未来5年推进新型城镇化的纲领性文件，明确了下阶段四大行动，分别为：实施新一轮农业转移人口市民化行动、实施潜力地区城镇化水平提升行动、实施现代化都市圈培育行动、实施城市更新和安全韧性提升行动。
发布会中所提出的农业转移人口市民化、地下管网建设、城市更新等支持方向皆包含其中。笔者建议市场主体重点关注此份《行动计划》。
在发布会答记者问环节，围绕城市更新，刘苏社副主任进一步明确以下三大重点：
一是地下管网建设改造5年4万亿投资空间。刘苏社副主任指出，“以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿”。
二是城市更新中除地下管网建设外，还包括老旧居住区宜居改造、城中村综合改造、城市交通设施安全改造等工程建设。刘苏社副主任指出，“优先推进涉及重大公共安全和重要民生保障的城市地下管网安全提升、老旧居住区宜居改造、城中村综合改造、城市交通设施安全改造等工程建设”。
三是两个1000亿中优先支持城市更新项目，2025年将继续加大力度。刘苏社副主任指出，“在提前下达明年部分‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划当中，优先支持一批城市更新重点项目”“今后几年，城市更新仍是政府投资的支持重点，2025年也将继续加大力度”。
此外，围绕新型城镇化中的农业转移人口市民化，郑备副主任在答记者问环节进一步明确重点是普通高中建设与医院病房改造。
郑备副主任指出，“针对农业转移人口最关心的教育、医疗等问题，加大超长期特别国债对人口集中流入城市普通高中建设、医院病房改造等项目的支持力度”。
笔者建议，作为市场主体，并非要跨行业做新型城镇化及城市更新相关项目，而是需思考企业所生产的产品与服务如何与其相结合，因其中蕴含着确定性的市场增量需求，及政策资源。
机遇二：消费方面重点为“两新”工作，
电动自行车更新，新能源汽车下乡、
消费名品建设及养老、托育服务消费
在扩大内需的消费工作方面，10月8日的国新办新闻发布会上发改委主任郑栅洁指出以下两大重点方向：
一是“两新”工作，促进节能降碳、推动全面绿色转型。郑栅洁主任指出，“结合‘两新’推动大宗商品消费持续扩大。
大规模设备更新和消费品以旧换新工作，不仅有利于释放需求潜力，更有利于促进节能降碳、推动全面绿色转型”“我们要加大相关政策推进实施力度，推动商品消费持续增加”。
二是扩大养老、托育等服务消费。郑栅洁主任指出，“扩大养老、托育等服务消费。
这也是社会现在普遍关心的两个‘一老一小’的问题。支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系，提高基本生育和儿童医疗公共服务水平”。
此外，10月14日的国新办新闻发布会上工信部副部长王江平围绕促消费、扩内需指出以下三大重点方向：
一是电动自行车以旧换新。王江平副部长指出，“为了推动电动自行车以旧换新工作，我们制定实施电动自行车锂电池、充电器、电气安全等强制性国家标准，分两批发布31家符合规范条件的电动自行车企业名单”。
二是新能源汽车下乡。王江平副部长指出，“加大新能源汽车的推广力度。年底将继续举办新能源汽车下乡专场活动，同步推动充电基础设施下乡，新增一批公共领域车辆全面电动化先行区试点城市”。
三是启动建设中国消费名品方阵。王江平副部长指出，“启动建设中国消费名品方阵，从历史经典、时代优品、潮流新锐三个维度选树千件中国消费名品，推出首批百件具有全球认可度的优质品牌，并组织开展全球性的传播推广活动”。
机遇三：加快推动专精特新企业发展
投入150亿财政资金
支持4万多家中小企业数字化转型
工信部副部长王江平在10月14日的国新办新闻发布会上重点指出下一步促进专精特新中小企业高质量发展的四大方面：
一是科技创新方面，中央财政支持攻坚新技术，专项再贷款支持技术改造和设备更新。
王江平副部长指出，“今年将通过中央财政支持1000多家重点‘小巨人’企业打造新动能、攻坚新技术、开发新产品、强化产业链的配套能力。通过专项再贷款项目，支持1100多家‘小巨人’企业技术改造和设备更新”。
二是数字化转型方面，中央及地方财政投入150亿元左右支持全国4万多家中小企业数字化转型。
王江平副部长指出，“近期已遴选第二批中小企业数字化转型试点城市，中央财政下达资金27亿元，地方财政投入超过120亿元，明年我们将再遴选一批试点城市，预计累计支持全国4万多家中小企业数字化转型”。
三是金融支持方面，畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。
王江平副部长指出，“近期，工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场‘专精特新’专板，与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道”。
四是服务保障方面，赋予高层次人才举荐权。
王江平副部长指出，“支持‘小巨人’企业设立博士后科研工作站、赋予高层次人才举荐权，支持专精特新中小企业试点开展高级职称自主评审。推动地方在人才落户、住房、子女教育等方面为专精特新中小企业提供专项支持”。
机遇四：发展壮大独角兽企业、
培育壮大低空经济，智能制造，
人形机器人、脑机接口、6G等新质生产力
7月30日政治局会议在部署下半年经济工作中“培育壮大新兴产业和未来产业”部分重点指出，“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”。
工信部副部长王江平在10月14日的国新办新闻发布会上指出，“独角兽企业作为新经济新业态新模式的代表性企业，具有发展速度快、成长性高的特点，已经成为推动新质生产力的一股新生力量”并明确下阶段支持独角兽企业发展的五大措施：
一是建立全国统一、部省联动的独角兽企业培育体系。
二是支持独角兽企业技术创新，鼓励和引导独角兽企业围绕国家战略需求开展技术攻关，掌握更多的“独门绝技”。
三是加大对独角兽企业的金融支持，发挥产融合作平台的作用，支持独角兽企业上市、并购、重组等。
四是前瞻布局未来产业，重点围绕原子级制造、脑机接口、6G等新领域新赛道，发展壮大独角兽企业。
五是支持独角兽企业融入全球创新网络，开展创新合作。
在培育新质生产力方面，首先是壮大低空经济，重点是低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅。
王江平副部长指出，“以低空产业生态构建为导向，支持空域资源较好、应用场景丰富的优势地区先行先试，因地制宜地打造低空多场景的应用示范体系，加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式，打造经济增长的新引擎”。
其次是推动未来产业，重点是人形机器人、脑机接口、6G等。王江平副部长指出，“出台推动未来产业创新发展的实施意见，大力发展人形机器人、脑机接口、6G等新领域新赛道”。
最后是智能制造，培育智能工厂。王江平副部长指出，“支持企业打造智能制造“升级版”，聚焦典型行业的智能制造技术应用，梯度培育一批基础级、先进级、卓越级、领航级的智能工厂”。
机遇五：民营经济促进法
将重点支持民企参与的国家
重大战略和重大工程
自二十届三中全会提出“制定民营经济促进法”改革举措后，9月26日政治局会议部署下一步经济工作时进一步指出，“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境”。
10月8日发改委主任郑栅洁在国新办新闻发布会公布一揽子增量政策具体举措第三个方面“加大助企帮扶力度”时指出，“不能违规异地执法和趋利执法，不能乱罚款、乱检查、乱查封。及时对罚没收入增长异常的地方进行提醒，必要时进行督查。加快民营经济促进法立法进程，为非公有制经济发展营造良好环境”。
10月10日，司法部、国家发展改革委在门户网站公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》。
10月14日，国家市场监督管理总局局长罗文在国新办新闻发布会指出，“我们加快推动出台《民营经济促进法》，对民营经济平等对待、平等保护，为非公有制经济发展营造良好环境”。
司法部副部长胡卫列指出，“草案强化了行政执法的监督，规范执法检查程序，对行政处罚应当与违法的事实、性质、情节及社会危害程度相当作出规定”“坚决遏制乱罚款、乱检查、乱查封等行为”。
笔者认为，作为我国第一部促进民营经济发展的基础性法律，市场主体应重点把握法律中明确的促进方向及其中的市场机遇。
草案第三章“投资融资促进”第十六条指出，“支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程。支持民营经济组织在战略性新兴产业、未来产业等领域投资和创业，鼓励开展传统产业转型升级，参与现代化基础设施投资建设”。
关于支持民营经济参与的国家重大战略和重大工程，2023年7月发布的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》已作出相关明确，于第五章“着力推动民营经济实现高质量发展”中第十九条“支持参与国家重大战略”指出以下五点：
1. 鼓励民营企业自主自愿通过扩大吸纳就业、完善工资分配制度等，提升员工享受企业发展成果的水平。
2. 支持民营企业到中西部和东北地区投资发展劳动密集型制造业、装备制造业和生态产业，促进革命老区、民族地区加快发展，投入边疆地区建设推进兴边富民。
3. 支持民营企业参与推进碳达峰碳中和，提供减碳技术和服务，加大可再生能源发电和储能等领域投资力度，参与碳排放权、用能权交易。
4. 支持民营企业参与乡村振兴，推动新型农业经营主体和社会化服务组织发展现代种养业，高质量发展现代农产品加工业，因地制宜发展现代农业服务业，壮大休闲农业、乡村旅游业等特色产业，积极投身“万企兴万村”行动。
5. 支持民营企业参与全面加强基础设施建设，引导民营资本参与新型城镇化、交通水利等重大工程和补短板领域建设。
最后，关于资本市场、房地产市场等相关内容因本文篇幅有限，市场探讨也已较多，笔者不再赘述，核心观点是投资短期看市场情绪，中期看政策落实，长期看经济基本面。
故短期跟随市场情绪投机则风险高，长期跟随经济基本面投资则胜算强。
对于市场主体及投资者而言，唯有以后天的视角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的决策。
看清当前政策方向，用好政策资源，实然主义谋发展，才能不悲观，不迷茫，抓住长期的确定性。
*文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。
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