再次，SHEIN通过引入外资投资人，稀释国内股东份额。前期依托中国制造业与供应链红利取得迅速发展后，SHEIN火速开始了其股权架构调整。2019年12月，SHEIN改为一家2015年在中国香港成立的卓天商务有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。2021年底，SHEIN又发生了一次股权架构变化，控股股东由卓天商务有限公司变为一家新加坡公司（SHEIN App运营实体）。企业类型也由台港澳法人独资，变为外国法人独资。值得注意的是，企查查显示，2021年4月，南京领添信息技术有限公司申请注销，这家公司曾是SHEIN的运营实体，并完成了SHEIN的多轮融资。据路透社报道，100%控股SHEIN的新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.早在2019年就成立。另据企查查显示，新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.对广州希音国际进出口有限公司100%控股，并拥有SHEIN商标知识产权。 企查查显示，广州希音被新加坡主体100%控股2023年8月，SHEIN宣布与美国品牌管理公司SPARC集团达成战略合作伙伴关系。根据协议细则，SHEIN将收购SPARC约1/3股份，而SPARC也将入股SHEIN，完成互相持股。 完成了这一系列转变后，在对外的宣传中，SHEIN已被说成是一家新加坡企业。不久前发布的胡润百富榜的名单中，SHEIN创始人许仰天的居住地也已被标注为“新加坡”。尽管SHEIN将自己定义为一家总部位于新加坡的全球企业，但公司的供应链仍与中国广州的服装贸易产业密切相连，业务并没有脱离中国。另外，在业内人士看来，SHEIN之所以在2022年初选择出走新加坡，或许与一项境外上市的政策变动有关。2021年12月24日，证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》，根据规定，在境外上市的中国公司，其主体运营业务和主要收入来源均应发生在国内。这也意味着，该规定实施后，如果SHEIN已经不是境内企业，赴美IPO从流程上无疑会简单不少。关于SHEIN是中国公司还是境外公司，坊间一直在热议，它最早的公司注册地、供应链都在国内，但市场在海外，公司身份也在多重操作之后逐渐模糊。从目前的诸多信息来看，SHEIN上市计划需要在中美两国监管之下合法合规进行。现在看来，虽然SHEIN在赴美上市方面做了诸多努力，也在极力淡化“中国”标签，但依然绕不开中方的监管，且未能获得中方批准。
