关于卖空股票最令人难忘的一句话要归功于19世纪的投机者丹尼尔·德鲁（Daniel Drew）：“卖掉不属于自己的东西的人必须把它买回来，否则就去监狱。”对于大多数人来说，仅仅处于动荡的股市就已经足够吓人的了。
然而，除非你使用借来的钱，否则可能发生的最糟糕的事情就是损失每一分钱，而这将需要一些真正糟糕的决策。即使如此，也没有人会出面来取消你的房屋抵押品赎回权或收回汽车。从长远来看，只要保持勇气并保持投资状态几乎总是能很好地解决问题。
一个多么好玩的生意
现在来想象一下，作为一个投资者，处于一切都颠倒了的情况：你不断地逆着一股长期的历史潮流而动。有史以来最好的卖空可能使你获得100%的回报，但理论上你的损失是无限的，你必须为借入股票支付费用，而不是从股票上一点一点慢慢攒积起来一笔可观、 稳定的股息，但把股票借给你的人可能会出乎意料地抬高借贷利率。
虽然监狱不再为陷入逼空困境的卖空者而设，但世界各国政府会在少数几个从事卖空真正有利可图的时期例行禁止你的生计。马来西亚总理在20世纪90年代提议将笞刑作为对这种做法的惩罚。卖空者被称为“鬣狗、豺狼和秃鹫”，在谷歌上搜索“卖空者”会自动提供“人渣”来完成你的查询。
多么好玩儿的生意啊！红迪网的革命者比一般投资者者更鄙视卖空者，这说明了一些事情。一个原因可能是他们这一代的一些英雄，比如埃隆·马斯克对这个行当心怀叵测。或者这是由于做空主要是对冲基金经理们独享的权利，他们比其他华尔街人士更富有、更耀眼、更出名，因此更值得鄙视。由于证券法规的影响，对冲基金必须谨慎行事，所以有时一些古怪的理论就会被炮制出来，说这个遮遮掩掩的行当如何操纵价格或者收买记者。不管是出于什么原因，在“华尔街下注” 论坛上伤害卖空者已经变成了一个运动项目，其成员正要学会如何瞄准做出必杀一击。
任何基金经理都可能在一项投资上认输。也许它的表现很糟糕，以至于越来越难以证明坚持下去是有道理的。但如果有足够多的人，购买了许多卖空者瞄准的股票，从而推高了它的价格，那么卖空者可能会被迫通过回购来退出头寸，在这个过程中加剧了股票的上涨和他们自己的损失。这就是一次逼空。
自20世纪30年代证券法规被改变以来，极其罕见且很难对其执行法律的“股票囤积”是一种极端类型的逼空，它发生在由于某些人或团体已经独占了供应从而导致根本没有足够的股票可供购买之时，这样他们实际上就可以指定价格，卖空者必须支付它或者“进监狱”。
如果你认为促使Senior_Hedgehog和其他“华尔街下注”论坛用户，萌生对借入游戏驿站几乎所有可用股票的对冲基金进行逼空的想法对于卖空者来说是某种繁荣时期，这是可以原谅的。事实则恰恰相反。这一年是做空公司的糟糕年份。按照卖空专家S3 Partners公司的董事总经理伊霍尔·杜萨尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）的说法，在2020年，卖空者仅在美国市场就损失了惊人的2450亿美元。
高盛的数据显示，在2021年1月模因股票止跌回稳之前的仅仅3个月内，一篮子50只被做空最严重、市值至少10亿美元的美国股票几乎翻了一番。这让卖空者开始撤退求生。2021年1月15日，就在大逼空开始变得认真起来之前，作为一个市值份额的卖空比例接近了历史最低水平，仅略高于2021年前科技股泡沫顶峰时的水平，而这个市值份额是用标普500股指作为基准。悲观主义正在变得过时。
空头们有活下去的理由
卖空者使交易对每个人都变得更便宜、更容易。它们还有助于价格发现和阻止泡沫的轻易形成。有时，当做空一只股票太难或太贵时，价格可能是错误的，会损害最不知情的投资者。
最著名的案例发生在2000年3月，就在科技泡沫破灭前几周，网络公司3Com出售其在掌上电脑（Palm Pilot）个人数字助理制造商Palm中所持股份的5%。该公司计划在当年晚些时候通过免税交易将其余部分分拆给股东。
考虑到他们将获得的Palm股票数量以及Palm股票开始交易后的市场价格，3Com持有的一股应该至少价值145美元，但实际上是82美元。结论要么是3Com的其他业务不值得一提，要么是Palm被严重高估了。
《华尔街日报》第二天指出了这一点。卖空Palm并买入3Com股票本来会创造出一种被称为“套利”的即时利润，并修正这一过程中的错误。至少在理论上，那里有超过200亿美元可供获取。但借入少量Palm股票的成本太高，差距一直存在。数以千计的散户投资者反而陷入了多付的困境。
应该对卖空者心怀感激的另一个原因是他们有动力揭露不良行为。虽然华尔街的大公司丑闻最终会被美国证券交易委员会起诉，但该机构并不十分擅长发现它们。
“卖空者是实时金融侦探，监管者是金融考古学家。”查诺斯打趣道，他最出名的作为是揭露安然的大规模欺诈。
卖空者的做法是做研究，确定他们的立场，然后让世界知道它。在安然的案子中，《财富》杂志记者贝瑟尼·麦克莱恩（Bethany McLean）与查诺斯进行了交谈，开始挖掘，并准备了一个封面故事，其内省、回顾、低调的标题是“安然被过高估价了吗？”。
后来入狱的安然公司老板杰弗里·斯基林（Jeffrey Skilling）称她不道德。安然的高管们从休斯敦飞往纽约，试图说服她的编辑放弃这个故事，安然董事长肯尼斯·莱（Kenneth Lay）告诉编辑，麦克莱恩得悉安然股价下跌是依靠一个出于盈利动机的消息来源，这就很像每天有几十篇商业文章引用持有股票期权的企业高管或征求碰巧拥有某只股票的基金经理的意见情况。
当时发生了一个更令人惊恐的事件，英国《金融时报》的两名记者不仅受到德国金融科技公司Wirecard的压力并据报道受到暗中监视，而且据说还因为与卖空者勾结而成了对股票操纵的一桩刑事控告的目标。与安然一样，Wirecard最终倒闭了，但不是在其股价的反复波动给判断正确但出手过早的卖空者造成巨大损失之前。在撰写本书时，其前任首席执行官已入狱，而其前任首席运营官则是一名国际逃犯。
卖空者的大多数目标并不是由令人讨厌的人物经营的，大多数卖空者也不会把自己的想法弄得人尽皆知。普洛特金是游戏驿站股票逼空事件的主要受害者，他在2014年悄悄确立了自己的地位，因为他认为这不是一个很好的行当。他所持有的大部分股票都是看涨的。
挑选会跌价的股票不是一件容易的事。据报道，即使被认为是业内最佳卖空者的查诺斯，在他1985年成立的主要卖空基金Ursus上也多次亏损。那为什么还要这样做呢？与查诺斯一起投资的基金可以在一定程度上免受趋向多变的市场的影响。出水才见两腿泥，所以低质量公司的股票往往会在经济低迷时期大幅下跌，有时甚至归零。将做空这类公司作为投资组合的一部分可以带来更好、更平稳的整体回报。
“做空的行为允许你做多。”查诺斯解释说。这不仅是一种营销宣传，他整体的出色表现证明了这一点：当股市行情上涨时，它会像普通基金一样受益，同时还持有查诺斯团队认为较弱的公司的空头头寸。然而，正如在游戏驿站股票上的惨败所表明的那样，像普洛特金那样用投资组合的方式来承担无限风险都需要一只非常谨慎和稳定的手，以避免可能发生的毁灭性损失。
有这么多的风险，卖空者会先做功课并小心谨慎地行事。平均而言，他们最关注的股票在数量上多年来都远少于他们最不关注的股票。这个制胜法宝的毛病在于它有时会工作得非常糟糕：卖空就像从一台推土机前拾起硬币，一些卖空者的手指都要被压碎了。
