本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 刘常源 黄顺威
编辑 | 王琦璋
视频 | 孙海 卢慧明 叶浩程 萧子祺
10月9日，三大指数开盘均大幅低开，沪指低开1.79%，深成指低开2.92%，创业板指低开4.84%。港股方面，恒生指数高开1.74%，恒生科技指数高开2.64%，恒生国企指数涨0.69%，此后港股三大指数冲高回落。
来源：同花顺iFinD
在微博上，多个有关A股、股票的词条冲上热搜。
近5000只个股下跌，
全市场半天成交额近2万亿
南都湾财社记者注意到，9日早间，A股各板块涨跌出现分化，白酒、电力设备等多个板块低开，半导体板块领涨。
截至午盘，沪指跌5.3%，深成指跌6.19%，创业板指跌7.29%，北证50指数跌7.26%，全市场半日成交额19606亿元，较上日缩量5420亿元。两市超5000只个股下跌。
来源：同花顺iFinD
板块题材上，游戏传媒、光伏电池、生物医药、大消费板块跌幅居前。
盘面上，三大指数早盘大幅低开后震荡反弹，随后再次震荡下挫，创业板指盘中一度跌超10%。游戏传媒板块跌幅居前，汤姆猫、顺网科技、天舟文化、中青宝、盛天网络等多股跌超15%。光伏概念股集体回调，易成新能、固德威、金刚光伏、时创能源等多股大跌15%以上。证券板块内部表现分化，国海证券、天风证券继续涨停，国盛金控、锦龙股份、中金公司、华西证券等多股大跌8%以上。
消息面上，根据中国结算的安排，对于10月1日(周二)至10月8日(周二)提交申请的新开证券账户，于10月9日(周三)起可用于交易。
股市早前大涨，
理财、债基却一直下跌？
“见证历史了”，这句感叹除了频频出现在连日暴涨的A股中，也发生在近日的理财、债券型基金市场。不少网友在社交平台称自己购买的理财、债基收益出现快速下跌。
过去一周，不少网友在社交平台晒出了自己投资理财、债基的亏损记录。有网友称，一个星期前刚买的R2（中低风险）理财产品，以为低风险可以安安心心有点平稳收益，结果三四天亏掉本金近2000元。
有债基投资者发帖感叹，“天塌了！见证历史……债基可以跌成这样。”据该投资者晒出的收益截图显示，其投资的债基在9月27日合计亏损超5000元，单日亏损抹去了9月积累的所有盈利。该网贴吸引了上千名网友热议，多名网友在评论区中分享了近期债基投资亏损经历。
有网友发帖提问，为什么股市大涨，理财、债基却亏损？
从资产配置来看，据Wind数据，债券在理财、债基总配置中占比分别超60%、96%。有分析指出，债券是理财、债基的最主要底层配置资产，近日债市快速调整引发了理财、债基收益下跌，若相应产品加了杠杆，收益波动会进一步放大。
Wind数据显示，自9月24日以来，10年期、30年期国债期货已分别下跌近4.4%、1.5%。9月27日，30年期国债期货一度跌超3%，创下了历史最大单日跌幅记录；10年期国债期货当单日跌幅达0.96%，出现自2020年7月初以来最大跌幅。
自9月24日以来，据Wind数据，近5000只债基、超1000只固定收益类理财产品净值出现下跌。
债市为何调整剧烈？
作为理财、债基的最重要底层资产，债市为何近日调整剧烈？
9月24日是股市、债市的分水岭。当日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，三大金融监管部门宣布了降准、降息和支持资本市场发展等多项政策，增强了股民对A股“政策底”的信心，拉开了股市大涨“序幕”；与此同时，货币政策发力后，财政政策“加码”预期升温，引发了债券投资者对后续财政加大国债发行力度的担忧。
若政府采取增发国债等方式筹集资金以实行扩张的财政政策，则会导致市场上国债供给增加，在需求不变的情况下，新发行的国债会分流部分资金，使得债券价格下跌，债券收益率上行。9月24日，10 年期、30年期国债活跃券收益率分别上行2.56BP、4.5BP至 2.06%、2.1825%。
华创证券固收团队进一步指出，9月26日中共中央政治局会议召开，“房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”等积极表态超预期，市场风险偏好显著提升，股市表现亮眼，债市承压。此后，A股持续火爆，股债跷跷板效应下，债市投资者对理财、债基赎回担忧提升，进一步打压债市。
债市后续如何走？
对于债市后续走势，华创证券固收团队认为，短期一是关注国债等财政政策跟进落地情况，二是观察投资者风险偏好修复后，股市能否持续上涨，三是警惕是否会引发理财、债基赎回负循环。
参考2022年，风险偏好大幅提振后带动债券市场获利资金兑现，投资者对“赎回潮”担忧提升，进一步形成理财产品等越跌越赎回，越赎回越跌的负反馈，导致债市大幅调整。
国盛证券分析师杨业伟表示，目前理财产品尚未出现大规模的破净（净值低于1元），因而尚未呈现出明显的赎回压力。同时，理财资产中有25%左右是现金和存款，具有较强的应对赎回能力，这与2022年存在显著差别，因而理财层面目前尚无明显的赎回负反馈风险。而债基主要以机构投资者为主，若投资者本身负债稳定，赎回压力则相对有限。
华创证券固收团队同样表示，在当下理财净值稳定性大幅提升，银行存款降成本等背景下，理财产品吸引力仍在，规模或保持稳定增长。但依然需要关注风险偏好提升对于债市的抑制作用，风险偏好及股市的赚钱效应或成为年内影响债市走势的重要因素。
中期而言，债市趋势取决于经济基本面。从历史数据来看，当GDP增速上升时，债市表现往往较弱。因为当经济处于复苏或上升通道时，市场利率往往会随之升高，不利于债市表现，反之亦然。
华创证券固收团队表示，目前来看财政仍有发力空间，但考虑到四季度部分北方地区逐步停工，稳增长政策对经济的效果可能更多还是在明年体现，年内对债市的冲击或相对有限。如果后续增量的财政资金主要用于“三保”（保基本民生、保工资、保运转）支出和化债方向，或难以改变经济慢修复的整体节奏，债市调整后或迎来更好的配置机会；但若更多资金用于项目建设、消费和提高居民收入水平等方面，则需更加关注基本面改善对债市形成的长期压制。
投资者是否要赎回理财、债基，转身股市？
面对近日债市快速下跌，特别是在股市短期具备明显赚钱效应背景下，有投资者已选择或考虑赎回持有的理财或债基，转投股市。
但也有网友认为，债券和股票具有不同的性质，在股市赚钱并不容易，但债市一直是“牛长熊短”。有网友直言，理财、债基净值下跌，主要是债券价格下跌带来的短期调整，由于债券依旧有固定利息收入，即使短期亏损，一年半载也大概率能回本，若是理财、债基配置的债券期限越短回本时间越快。但若买错股票或者股票基金“被套”，回本时间有可能是三五年甚至更长时间。
有投资人士表示，在选择投资理财、债基还是股市时，需要考虑个人的风险偏好、投资目标、市场环境等多方面的因素，高收益也意味着需要承担更大的风险。
就市场环境而言，当下或与2022年四季度的“地产转向+防疫政策转向+强复苏情绪”环境相似，当时10年期国债收益率从底部上升35BP左右，同时A股迎来了一轮上涨行情。在稳增长政策推升经济复苏预期下，配置“固收+”理财、股票型或混合型基金，可以对冲债市回调的波动，而债市调整、股市上涨的幅度则要看经济真实效果，经济越强，债市调整、股市上涨幅度可能越大。
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