盘中股价创新高、市值超3000亿元，行业巨头却仍陷亏损！

财富 2025-01-10 16:51 上海

2025.01.10

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导读：寒武纪仍在亏损，但截至去年第三季度末预付款项和存货有所增加，有券商认为或是芯片产能逐渐宽裕。

作者 | 第一财经郑栩彤

1月10日，AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）盘中上涨7.4%，股价达765元/股，创历史新高，盘中市值一度触及3200亿元。随后寒武纪股价涨幅有所收窄，截至发稿前上涨4.29%。2024年10月以来，寒武纪股价持续波动上涨，2024年9月30日收盘289.16元/股，截至今年1月9日收盘股价则为712.29元/股，累计上涨近200%。如果对比去年2月股价低点103元/股左右，寒武纪股价已涨了近6倍。

寒武纪专注人工智能芯片，产品包括云端智能芯片、加速卡及训练整机和边缘端产品，芯片应用于云服务器、数据中心等，公司业务还包括IP授权及软件、智能计算集群系统业务。财报称，公司掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，并应用于思元100、思元370等多款芯片物理设计。从收入结构看，寒武纪智能计算集群业务占营收比重较大。据此前寒武纪披露，公司合作方包括大模型厂商智象未来、百川智能，其云端智能加速卡已在中国移动上线。

寒武纪是国内主要的AI芯片厂商之一，与AI芯片巨头英伟达类似，寒武纪的AI芯片也用于大模型领域。寒武纪的新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中，将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型及推荐系统大模型的训练推理等场景进行重点优化。公司软件训练平台还增加了对Llama3系列、Qwen系列等主流网络的支持。

据寒武纪财报，2024年第三季度末，公司董事长陈天石持有寒武纪28.63%股份。据2024年胡润百富榜，截至2024年8月底，陈天石财富320亿元，排名第140，排名上升了150位。随着寒武纪股价上涨，按照寒武纪最新市值计算，陈天石持有的股票对应市值则超800亿元。

从AI芯片市场规模看，据前瞻研究院估算，2024年全球AI芯片行业市场规模将达902亿美元，比上一年增长338亿美元，未来五年复合增长率预计将达到24.55%。中国AI芯片行业市场规模近五年复合增长率达79.9%，预计2024年市场规模为1447亿元。不过，从AI芯片组成看，2023年中国AI芯片市场中，85%都是GPU（图形处理器）芯片。GPU芯片目前的主要厂商是英伟达，而寒武纪设计和研发的智能芯片不属于GPU。

随着AI芯片市场规模扩张，去年前三季度寒武纪的营收有所上涨，但公司仍陷于亏损。2024年第三季度，寒武纪营收1.21亿元，同比增长284.59%，前三季度营收1.85亿元，同比增长27.09%。前三季度，寒武纪净利润则亏损7.24亿元，相比去年同期减亏约8300万元。

在未盈利的情况下，寒武纪公司研发投入金额高企，去年前三季度的研发支出金额超过营收。去年前三季度，寒武纪研发支出6.59亿元，占营收的355.65%。不过，寒武纪已在减少研发投入，前三季度研发投入同比减少8.13%，占营收的比例同比减少136.36个百分点。寒武纪就此解释称，公司调整了战略，陆续暂停了部分预期毛利率较低的研发项目。

去年三季度末，寒武纪总资产、现金及现金等价物余额则有所缩水。截至去年第三季度末，寒武纪总资产为60.95亿元，相比2023年第三季度末减少了4.86亿元。第三季度末，公司流动资产合计52.57亿元，相比2023年年底减少了3.9亿元。第三季度末，寒武纪现金及现金等价物余额9.58亿元，比上一年第三季度末减少了9.1亿元。不过，第三季度财报显示，该季度末寒武纪的预付款项达到8.54亿元，相比2023年年底增加了7亿元。

民生证券去年12月研报称，寒武纪去年第三季度末存货10.15亿元，明显高于2023年底的约1亿元，预付款项也有所增加，可能表示公司芯片产能逐渐宽裕。光大证券研报称，寒武纪是国内稀缺的AI算力芯片厂商，随着国产算力需求景气度持续向上，互联网大厂等下游厂商国产算力采购需求有望增加，风险则在于，公司研发工作可能未达预期、持续亏损带来经营风险等。

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