后悔了，意味着什么？

文摘 2024-10-05 22:35 北京

发生的这些事很复杂，不太容易理清楚讲清楚，我觉得从人身上去梳理脉络，或许能获得当下局面各方举动的合理解释，也为我们的博弈提供一个独特视角。

首先是萨默斯，他曾是美国的前财长，他发了一个帖子。

萨默斯则发帖指出：美联储“9月降息50个基点”是一个错误（尽管后果不算很严重）。鉴于这些数据，“不着陆”和“硬着陆”都是美联储必须考虑的风险。萨默斯写道，名义工资增长仍远高于新冠前的水平，而且似乎没有减速，“今天的就业报告证实了我们的怀疑，即我们正处于较高的中性利率环境中，当局在降息时需要谨慎。”

其实萨默斯不仅仅只是前财长那么简单，他是美联储的守夜人。

我们很难从当前新闻的各种解释中了解这些话到底是什么意思，因为我们几乎所有人，都只是局外人。但是如果你做一些背景调查，会发现萨默斯的地位不同其它，他说的话，类比就像我们的黄奇帆一样，有重要的意义。

我们需要从其它碎片化的表态中，尽量完成这个拼图。

碎片1：

亚德尼研究公司创始人亚德尼（Ed Yardeni）说，美联储2024年的货币宽松行动可能已经结束，因为星期五（10月4日）强劲的就业报告凸显了美国经济的韧性。这名华尔街大佬接受彭博社访问时说，在油价反弹和中国寻求启动经济之际，进一步放松政策可能会引发通货膨胀。

他指出，美国经济正走高，标普500指数也徘徊在历史高点附近，美联储9月降息50个基点的决定其实是没有必要的，因为降息通常是为应对经济衰退或市场崩溃而采取的举措。亚德尼说：“他们无须做更多的事情……我猜有几位美联储官员已后悔这么做了。”

美联储在9月18日少见地降息50个基点，令市场感到意外。美联储主席鲍威尔星期一（9月30日）说，美国目前整体经济稳健，美联储不急于迅速降息，但按目前的经济预期发展，美联储今年内还有两次降息。

碎片2：

隔夜公布的非农数据远超预期，交易员开始重新评估美联储的降息路径，摩根大通对新兴市场债券的立场由积极转为观望。

考虑到9月非农新增就业人数超预期大幅上行和11月美国大选带来的风险，摩根大通策略师Jonny Goulden、Saad Siddiqui等在近日发布的研报中表示，对新兴市场资产全面保持中性，包括货币、公司和主权债务。报告表示，周五的非农数据“可能关闭了新兴市场大选前的进入窗口，我们正在对冲新兴市场风险的计划”。报告还表示，“美国大选的风险溢价定价很小”。

9月初，随着美联储开启降息周期，新兴市场国家央行降息的可能性放大，新兴市场债券指数一度创下自2020年以来的最大季度涨幅，摩根大通对新兴市场债券持看涨立场。

碎片3：

周五（10月4日）美股盘前，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月份非农业部门就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅，远超市场先前预期的14万人。

另外7月份的数据从8.9万人上修至14.4万人；8月份从14.2万人上修至15.9万人。报告还显示，9月失业率意外从4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%，分别高于市场预期的0.3%和3.8%。

芝商所的“美联储观察”工具显示，在报告发布后，市场预计该行11月降息25个基点的可能性升至99.1%，另外的0.9%是不降息的概率。而在报告前，降息25个基点和50个基点的概率为“七三开”。

碎片4：

海外资金：EPFR显示主动外资转为流入。截至本周三（9月26日-10月2日），A股主动外资转为流入1.9亿美元（vs. 上周流出2.0亿美元），被动资金大幅流入26.4亿美元（vs. 上周流入6.7亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元（vs. 上周流入5.3亿美元），其中主动资金转为流入1.2亿美元（vs. 上周流出2.8亿美元），被动资金大幅回流28.7亿美元（vs. 上周流入8.1亿美元）。

碎片5：

就从这些碎片中，我们其实就看到了针对近段时间人民币资产的快速拉升美国是怎样再打金融战，出的招是什么，美日如何唱双簧争夺美元流动性，我们为什么会那么做，做的效果怎么样，该怎么应对，都在对方的这些行动中。

接下来的暴涨暴跌会很常见，但长久向上趋势不会改变，也没有退路。

如果还是认为这还单纯是什么经济、金融、技术、数据，看不到战争层面的，建议大家看看这本书。

这是前希腊财长瓦鲁法克斯写的，很多细节值得玩味，了解之后才知道什么叫金融，什么叫操控，什么叫斗争。

2023年，界面新闻采访了瓦鲁法克斯，很多谈话至今仍然有借鉴意义，节选了部分内容：

【一问】当前的局面会是2008年全球金融危机的重演吗？

瓦：你问我，这是不是另一个2008年？我们现在所经历的硅谷银行危机、瑞士信贷危机及日本银行的危机，它发生在美国、欧洲和日本。但这不是另一个2008年的时刻，这就是2008年时刻。2008年从未结束，始于2008年的全球资本主义危机从未消失过。

我们现在看到的硅谷银行、瑞士信贷等银行面临的危机，以及整个欧洲的银行损失和银行股票的下跌，只是2008年开始的同一危机的演变。

【二问】如何看待2008年危机对今天的世界产生的影响？

瓦：请允许我提出一个非常大胆的主张。2008年之于全球资本主义，特别是西方资本主义，就像1991年之于共产主义，特别是苏联共产主义。换句话说，就是结束的开始。我们在2008年后所经历的是一个永久性的危机滞胀的开始，全球资本主义的自我复制能力在减弱。

2008年后的资本主义做了两件事，一是印钞，二是救市。此外就是中国的崛起。2008年之后，由于海外市场对于中国出口的需求降低，中国将投资从GDP的30%增加到50%。正是因为这巨大的投资增长，中国的房屋建筑、铁路建设、高速公路等等，在很大程度上拯救了德国和美国的资本主义。

但西方资本主义却停滞不前。因为当你为财政印钞的时候，我称它为“针对银行家的社会主义”——国家照顾银行家，同时对其他所有人实行紧缩政策。这样一来，投资自然会非常好。因为，资本家看着那里的普通人，他们知道后者没有钱可以消费，所以何必还要投资生产那些普通人无法购买的商品？国家印钱给他们，为什么要投资实业呢？所以金融市场发展得非常好。

新冠疫情使情况变得更糟了。因为政府在需求更低的时候，却印了更多的钱。大流行结束后，由于此前供应链的中断和特朗普对中国进行的“新冷战”，全球总需求本身就减少了。这意味着价格上涨和通货膨胀的失控。乌克兰危机又加剧了这一切糟糕的情况。

【三问】对未来一段时间内的全球经济有怎样的判断？

瓦：我们现在面临的情况是，全球资本主义不再可持续。打个比方，十多年以来的政策是，为银行家印钞，同时对美国、欧洲等其他所有人实施紧缩政策。这就好比是给癌症病人注射可的松。可的松能够让病人感觉更好，但癌症仍然以其邪恶的方式在病人体内恶化。现在他们已经耗尽了中央银行的能力来拯救资本主义，而投资水平仍然非常低。他们不知道该怎么做了，因为如果不提高利率，那么通货膨胀就会破坏美国经济和欧洲经济。如果继续提高利率，这将推倒金融崩溃的多米诺骨牌。这就是为什么西方资本主义不可持续，这是非常危险的。

而另一方面，华盛顿对中国的“新冷战”正在升级。如果把美欧金融和经济体系的不可持续性与“新冷战”的升级混在一起，我对人类的未来感到绝望。

【五问】中美之间的“新冷战”将走向何方？

瓦：从20世纪80年代末到2015年之间，中国的增长对美国的资本主义经济至关重要，两者是彻底共生的关系。如果不是中国的经济增长，美国的资本主义不会有如此大的活力。让我们面对现实吧，正是中国的储蓄资助了美国国家和美国房地产、华尔街和美国工业。那么到底发生了什么？为什么特朗普突然展开了一场针对中国和华为的新冷战，为什么拜登上台后非但没有平息事态，反而使其变得更糟？

从本质上讲，硅谷和华尔街希望接管中国的金融与科技巨头，因为中国有能力抵御硅谷和华尔街的组合式侵袭。但美国在某种程度上是一只纸老虎。在军事和经济等方面，美国是非常强大的，它仍然比中国更强大，但美国的力量仍然依赖于赤字，依赖于处于亏损状态，这就是为什么我把美国称为“纸老虎帝国”。美国人对这一点感到非常不安，他们可以看到美国在全球GDP中的比例正在缩小，因为像中国、印度这样的国家正在腾飞。他们绝对担忧，中国的科技巨头和中国的金融业可能是真正的竞争来源。

【六问】中国应当如何应对“新冷战”？

瓦：中国能够应对这场针对自己的“新冷战”的唯一方法是，要找到从对美国贸易逆差的依赖中解放出来的方法。因为时至今日，中国的工业都依赖于美国的贸易逆差，尤其是中国的传统工业，如铝、铁，甚至汽车业、服装业等等。中国对美国的贸易出口对这些行业来说是很重要的，而这些出口取决于美国的贸易赤字，而贸易赤字又取决于美元的主导地位和霸权。因此，中国有一项重大任务摆在面前，即重新平衡经济，以便用中国国内的繁荣取代来自美国贸易赤字的需求，通过建立适当的社会保障制度或适当的养老金制度，当中国人知道在自己生病或年老的时候会得到来自国家的良好照顾，他们将可以自由地将工资的更高比例用于消费。因此，中国需要在资产阶级和工人阶级之间对收入和财富进行重大的再分配。

【九问】中欧关系的前景如何？

瓦：毫无疑问，朔尔茨和马克龙都希望与中国保持良好的关系，但我们不被允许与中国有良好的关系。因为欧盟是美国的一个殖民地，而不是一个与美国结盟的主权集团。说欧盟是美国的盟友是错误的，我们是附庸国，是领主的封地，是美国的殖民地。这对欧洲来说是一个悲剧，对世界来说也是一个悲剧。这也是美国人民的悲剧，因为他们自己的政府正在引导他们走向一场对抗，一场新的冷战甚至是热战。这将对整个人类造成伤害。

【十问】你认为自己是局内人还是局外人？

瓦：我显然是一个局外人。我可以成为一个准备转入内部的局外人，前提是我能够代表大多数人做一些事情。如果我能够通过转入内部而不背叛外部的人，使大多数人的生活变得更好，那么我就会这么做。2015年我就是这样想的，但当留在内部的代价是我不得不加入内部这个反对外部人的行列时，那么我就到外部去。

如果我们能以一个更高维度去看当前的各种表象，对于当下巨大风险、震荡以及不断的拉扯和博弈就不会感觉稀奇，战争，之所以被称为战争，因为之中有无数场大小战役，要想准确判断战争走向，我们需要非常敏锐地捕捉到对手会怎样出招，如何评估风险，做出合理地应对。

如果谁后悔了，那战术就算再成功，把控的平衡感再精妙，就已经输一局了。

哦，最后说一下，那本书里第一个场景就说的是萨默斯的故事。

瓦是局外人，我们都是局外人，但萨默斯不是，他是局内人。

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