“这是价值事务所的第1727篇原创文章”
在《价值事务所》最近的文章“彻底反转，随时起爆，公募超级重仓的钻石级赛道迎来戴维斯三击！”中，所长给大家详细掰扯了CXO行业的近况，一句话形容就是，现如今CXO板块处于美联储降息、生物安全法案改善的宏观政策底+2023H2以来的业绩底+跌了这么多年的估值底，而它本来就属于长期增长确定性很高且增速较好的行业，三重底+本质佳+情绪改观，后续CXO大概率又要YYDS了。
这里，我们看一下药明、康龙、凯莱英这三家头部CXO近期的表现，加深一下大家对CXO三重底的认知。
01
一图胜过千言万语，通过下图就能看出2024年以来药明康德的业绩改善，Q2环比Q1改善明显，Q3环比Q2更是改善明显。2024Q3，药明康德实现营业收入104.61 亿，剔除新冠商业化大单，同比增长14.6%，环比则增长12.98%；经调Non-IFRS归母净利润29.73亿元，同比失真（有商业大订单影响），环比增长 20.9%。
凯莱英同药明一样也有新冠大订单，剔除后实现收入14.43亿，同比增长12.23%，环比增长11.21%，也同样是同比环比双位数复苏，扣非净利润2.15亿，同比失真（有新冠大单），环比增长10.82%。
康龙化成不似前两者那样有新冠大订单，同比环比都可以直接看。2024Q3单季度实现营业收入32.13亿元，同比增长10.02%，环比增长9.5%；经调整Non-IFRS归母净利润4.17亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。
就直接业绩不论从营收端还是利润端来看，三者均有非常明显的环比改善，如果一家有改善可以说是相应企业的阿尔法，但头部三家的改善都如此明显，那就只能说是行业贝塔。
看完表观业绩，我们再来看一下在手订单，毕竟当下的业绩意味着当下，在手订单才意味着未来。
药明康德截至2024Q3在手订单达438.2亿，剔除新冠大订单同比有35.2%的增长，这个增长非常强劲，其管线中处于各阶段的药物数量均有所增长。
凯莱英没披露Q3订单情况，但也仍然给予了“新签订单持续保持良好态势，在第二季度较大基数上仍然取得环比增长”的表述，而整个2024H1新签订单数据同比有超过 20%的增长，由此推断，大概率也是20%以上的增长。
康龙化成前三季度新签订单情况不如药明和凯莱英，但同比也有超过18%的增长，比起半年报披露的数据又进一步增长了，在整个行业内也属于相当不错的，已连续三个季度实现复苏。康龙之所以新签订单不如前面两位，核心在于他的R（前端研发）业务更多，M（后端生产）业务相对较少，就现如今订单复苏情况来看，其实后端复苏更快，如果只看M端，康龙的订单增速则有30%+，也非常不错，而实验室业务订单增速则有12%+。
正是结合在手订单以及行业改善的情况，三者对未来均有不错的预期。
药明康德对2024全年的业绩指引是，2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化大单后将保持正增长(预计2.7%-8.6%)，利润端即便有新建产能爬坡及汇率影响也会保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平，换句话说就是，利润端增速大体会同营收一致，2024全年双双保持个位数正增长，且全年自由现金流将达到60-70亿。
康龙化成对2024H2的业绩指引是收入同比增长10%，预计 2024 全年自由现金流为正。
凯莱英没有披露类似的业绩指引，但从Q3的投资者交流中也能感受到它对未来的乐观，公司有讲这样一段话，“客户询价保持活跃，尤其是在多肽、ADC、寡核苷酸等药物领域，公司将积极抓住商业机会并做好订单交付。小分子业务有临床中后期项目向后推进以及进入商业化阶段，对收入亦有积极贡献，这些为公司在行业处于调整期仍实现持续增长奠定良好的基础。”
由于三季报的重要程度对于企业而言都不算高，披露的数据着实有限，但也可以看出一些东西。行文至此，对于整个CXO板块的当下以及未来，想必大家心中都已大体有数了。
02
CXO和创新药是穿一条裤子的，如果上游CXO的日子好过，那么几乎板上钉钉地预示下游创新药日子好过，毕竟CXO的单子都来自于下游创新药企业。
一方面，当下的创新药行业出现周期性拐点，而生物医药本就属于无可挑剔的永续性行业，尤其是即将到来的2025，更可以说是国内整个医药行业的一个“史诗级”拐点。因为第一批婴儿潮即1950年代的人开始陆续进入75岁。75岁意味着什么呢？意味着对医疗的需求会极大释放。所长此前在医院工作过相当一段时间，可以毫不夸张地告诉大家，75岁是个分界线，75岁以后，可能80%甚至90%以上的消费都会花在医疗上，就近期所长参与的同业交流、调研来看，国内的医疗需求真是如同海啸般涌来。
另一方面，也是中短期最重要的，即近期国内医保局对创新药的支持力度拔高到了“前所未有”的高度。前不久，国家医保局召开新闻发布会，医保局医药管理司司长在会上明确表示，国家医保局将以前所未有的态度支持创新药发展；医保基金会真金白银地支持创新药发展；会真支持创新、支持真创新。
前所未有、真金白银，这个表态不可谓不“振奋人心”，而接下来公布的数据，更是证明了医保局的表态“真实不虚”。2024年医保目录调整范围完全就是以新药为主，整个谈判拉下来，创新药的谈判成功率超过了90%。医保目录新增的91种药品有90个为5年内新上市品种，其中更有38个“全球新”的创新药，无论是比例还是绝对数量都可以说是历年新高，刚过去的2023年，医保针对创新药的支付体量约900亿，同比有87%的增长。
此前所长就一直在说，集采也好，DRG也好，核心花的都是医保的钱，医保的池子是恒定甚至增长的，这里节省了就会在那里花出去，也就是所谓的按下葫芦浮起瓢，只不过此前大家都只看到了按下去的葫芦没看到浮上来的瓢，所以对所长的话嗤之以鼻。
现在看到了吧，医保从来都不是守财奴，有大节约就一定有大支出，现在这个大支出方向已经非常明确了，就是创新药！
另外，除了医保外，近期国家医保局也在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，换句话说，要在医保之外引入新的商保增量资金，以促进更多新的高端医药技术和产品投入应用。
所长一直认为形式比人强，微观的问题会反馈到宏观的调控，钟摆一旦开始往回摆，就不会停止。未来创新药方面，几乎板上钉钉还会有越来越多的行业大利好。
其三，当下咱们的生物医药行业确实跌得足够惨，尤其是香港市场的生物医药，可以说当下处于一个“前所未有”的低点，下图为恒生医疗保健指数的走势。
一方面是当下的创新药行业出现业绩拐点，另一方面是当下政策端出现史无前例的表态，其三价格还够低，再叠加生物医药是无可挑剔的永续性行业，所以生物医药行业当下完全可以关注起来，不知道怎么选的朋友，不妨关注一下创新药浓度最高的港股通创新药ETF（159570）。
在之前的文章中所长反复强调，对于绝大多数散户而言，像创新药这种专业程度极高、风险极高的行业，是不建议直接配置个股的，因为踩雷概率极大，一款新药研发失败导致公司直接破产的例子在生物医药行业可谓数不胜数，因此，最好的办法是直接配置港股通创新药ETF（159570）这样的指数产品，避免踩雷的同时，还能吃到整个行业进步、科技进步的红利。相比其他ETF，港股通创新药ETF（159570）是所有医药类ETF中创新药纯度最高的。
春江水暖鸭先知！近期资金面上也有大动作，资金持续大举加仓港股通创新药ETF（159570），已经连续5日实现资金净流入，今天更是大幅放量净流入超2300万元，近5日合计吸金4500万元！
因此，强烈建议大家关注起来，机不可失、失不再来，现如今的港股通创新药ETF（159570）真可谓集齐了天时、地利、人和，处于戴维斯三击的起点。
