👆点击蓝字 关注豆哥👆
我一直对汽车产业链比较感兴趣，前段时间和几个朋友一起去了一趟均胜电子总部，跟均胜的董秘做了一下午的沟通，感觉收获还蛮多的，赶紧跟大家分享一下。
- 为啥对均胜电子感兴趣？
先来说说我为啥对均胜蛮感兴趣？就是这些年汽车出海很热，很多人关注的焦点都在汽车整车品牌出海建厂，但其实中国汽车零部件出海的步伐更早。
其中，比较优秀的就是均胜电子。均胜成立于2004年，总部在浙江宁波。这家公司从汽车普通功能件做起，通过先后收购了德国PREH、德国QUIN、美国KSS以及日本高田优质资产等，快速完成了产业升级和全球化布局。
此前，我一直对均胜的发展有几个疑问——均胜并购的步伐是不是太快了？后续消化上有没有遇到问题？
在与董秘的交流中，俞总提到了一个概念：“供应商代码”。
对汽车零部件企业来说，拿到大型车企的供应商资质非常重要。以前，中国汽车零部件公司的产品和技术都落后于国际Tier1，基本只能为中国市场的OEM供货，所以美国汽车新闻公布的全球汽车零部件供应链百强中，长期只有少数几家来自中国的汽车零部件公司，而且排名还不高。
但均胜通过海外并购，不仅实现从低端到高端的零部件产品及技术升级，还可以拿到更多全球型车企的“供应商代码”，快速完成对全球汽车主要产销国的布局，这才是均胜早些年不断并购的底层逻辑。
先来说说均胜收购的成果。收购德国普瑞后，均胜很顺利地切入到了汽车电子这个赛道，一方面解决了技术和产品的问题，另一方面也终于切入到像BBA这种世界头部车企的供应体系内。
均胜后面并购美国KSS以及日本高田优质资产都是差不多的思路，也是在一个合适的时间以较为合理的价格买入了技术、产品、团队、资质、市场。看似简单粗暴的买买买背后，是均胜审时度势后实现了全球化和转型升级的战略目标的“最优选”。
（图片来源：东吴证券均胜电子深度研报）
目前，均胜已经是全球第二大汽车安全供应商，基本上像宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特、本田和丰田这些全球知名汽车制造商，都是均胜电子长期合作伙伴了。
在后续消化方面，俞总也坦言遇到蛮多困难，但总算都有惊无险地度过了。一开始普瑞的并购蛮顺利的，这也成为后续在德国并购的经验。
听到了一个不错案例，普瑞并入均胜13年，营收翻了四倍，这对于习惯了经济缓慢增长的普瑞德国管理层来说是很神奇的。汽车电子业务现在毛利率都维持在20%左右。同时，均胜在智能化和电动化方向布局很多，智能驾驶、智能座舱、智能网联以及新能源管理都有布局，有些产品已经在量产中了。
不过在安全并购上，均胜遇到了一些挫折。一方面是疫情带来各方面的因素，另一方面也是美国KSS和日本高田的整合十分复杂。通过五六年的努力，目前均胜汽车安全业务实现了扭亏为盈，全球四大区域业务都实现了增长，其中亚洲区业绩恢复最快，毛利率最高，尤其是中国区业务盈利能力最强，已经实现了对中国新能源汽车销量TOP10客户全覆盖。
- 均胜的业绩到底怎么样？
近期，汽车零部件行业的三季报纷纷出炉。在全球汽车市场不太好下，均胜的业绩跟宁德时代、福耀玻璃这些受益于汽车整体市场表现的公司业绩逻辑差不多。
前三季度，均胜电子营收411亿，跟去年差不多，但盈利表现还可以，归母和扣非归母净利润都是9.41亿元左右，扣非同比增长了40%多。
根据标普全球 2024年10月披露的数据，2024 年第三季度全球轻型汽车产量同比下降 4.8%，前三季度累计量产则下降1.8%。
在全球行业表现略微低迷的情况下，均胜前三季度累计实现营业收入约 411 亿元，与去年同比基本持平。
但利润增长明显，2024年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升 1.6 个百分点至约15.6%，主营业务盈利能力持续增强。特别是汽车安全业务毛利率同比提升 2.6 个百分点至约 14.0%，汽车电子业务前三季度毛利率约 19.2%，保持相对平稳。
通过这份最新业绩报告，可以看出均胜确定了自身的业绩最优选——强化利润。
此前沟通的时候，均胜的董秘也直言，现阶段利润是公司比较看重的，在确保利润增长的同时，实现有效的营收增长。
他还特别提到在海外车企适用的补偿机制，对于事实上的成本增加，均胜作为供应商是可以通过沟通来“寻求补偿”的。而国际车企也会适时给予一定的补偿，这又侧面体现了均胜海外业务占比近八成的优势了。
从2024年前三季度来看，公司通过有效的成本控制策略，实现了营业收入的微幅增长和净利润的显著提升。销售毛利率和净利率的提升，以及总体费用率的下降，为盈利能力的提升做出了重要贡献。而且均胜管理层的魄力还是很强的，关闭整合了一些效能不高的海外工厂，提高运营效率，专注于提升海外核心工厂的业绩。
- 均胜的研发投入与订单猛增的关系
最后说说均胜电子的研发实力。
我一直都说均胜电子是一家科技公司，而不仅仅单纯是一家制造公司。创造和单纯的生产制造是两码事，这也是中国企业在世界市场占有一席之位最重要的一点。
这几年均胜在研发投入上都是大手笔，2017年至今，公司研发投入累计超过240亿元。具体来看，尤其是在智能驾驶、车身域智能化和汽车安全领域上投入，推出了很多创新产品。此外，公司在新能源汽车无线充电技术、自动驾驶和Robotaxi行业等领域积极布局，已申请获得多项专利，并进入华为鸿蒙座舱核心供应链。
市场竞争激烈，什么样的产品才能出挑？肯定是人无我有的，大家都有但是我比别人快的。比如，智能网联5G-V2X、800V高压平台管理系统都是国际首批量产供应商。
所以创新力才是让产品更有竞争力的关键，也给均胜未来的发展打下了基础。比如车路云一体化、低空飞行领域、无线充电等方面研究，给未来新兴产业提前做好准备。
反推到目前的订单量，前三季度的订单量已经到704亿元了，估计今年超过近五年最高值763亿元（2022年）应该不成问题。
而在这704亿元的订单中，新能源车订单占比已经超过50%了。据透露，均胜拿了不少国际车企的车路云系统和智能座舱系统的订单，国际车企的订单还是靠谱的，转换率也蛮高的。
坦白来讲，我觉得现在市场对均胜电子的估值可能有点低了。
我理解大家对于汽车以及汽车产业链的一些偏见，但听我讲了这么多，应该会对汽车电子和汽车安全有了新的认知，对均胜电子也会有不一样的估值认可。考虑到未来汽车智能化的深入、汽车安全要求的提升，我相信随着深蹲起跳的完结，市场很快就会纠偏均胜电子低估的现状，我们拭目以待。
阅读提示：本文仅为作者个人投资记录分享，投资有风险，入市需谨慎。
