IEA、EIA、OPEC三大机构1月月报对需求预期调整不一，其中EIA、OPEC分别将2025年全球石油需求预期下调22万桶/日、10万桶/日，EIA预计印度将作为全球石油需求增量的主要来源，IEA对2024及2025年需求预期则上调10万桶/日，其中对2024年四季度需求上调力度最大，主要因北半球偏冷天气及偏低的燃料价格推动。OPEC月报经过对全球需求预期不断调减，目前与IEA及EIA的差异在逐步缩小。整体来看，各机构预计今年石油需求增速仍相对承压，但增速有望高于去年，石脑油、乙烷及LPG等化工原料将贡献主要的增量。
供应方面，OPEC月报显示12月OPEC产量环比增加2.6万桶/日至2674.1万桶/日，利比亚产量增加5.3万桶/日，增幅最大，此外伊朗产量减少1.2万桶/日至331.4万桶/日。OPEC+12月产量减少1.4万桶/日，OPEC+的非OPEC国家中哈萨克斯坦产量减少3.5万桶/日，俄罗斯产量基本持平。近期欧美加码对俄罗斯制裁后，短期内的全球石油供应预期面临下调，但在本期月报中的体现并不明显，EIA将2025年OPEC+产量预期下调11万桶/日，非OPEC+产量预期下调18万桶/日。
EIA本期月报由于下调需求并大幅上调了NGLs等其他液体燃料的供应预期，因此虽对OPEC+供应预期有所下调，但平衡表压力反而比上月更大，可参考性有限。俄油供应的变化是后期市场需关注的重点，被制裁的两家石油公司2024年原油出口量近100万桶/日，受制裁后大概率通过更多销往俄罗斯国内的方式进行再平衡，但周转期内或难以避免导致俄罗斯总出口量的下滑。另一方面，在欧美制裁油轮数量增加、中国部分港口禁止受美国制裁油轮靠港的背景下，俄罗斯、伊朗原油的相关运力被进一步抽紧，航运及金融相关的连带制裁风险也使得相关参与方更为谨慎，但按照目前对俄制裁方案，短期内大部分石油公司仍可在满足限价的情况下通过未受制裁的油轮进行俄油运输，“影子船队”、换单转运等逃避制裁的方式亦不可能完全消失，俄油的降量幅度预计不会过于极端，但为多头创造了极佳的交易窗口期，后期能否形成阶段性高点取决于俄油实际出口情况的兑现，以及特朗普就职后制裁政策的延续性及OPEC+对产量政策的表态。
国投期货
高级分析师 李云旭 期货投资咨询号：Z0014563
中级分析师 王盈敏 期货投资咨询号：Z0016785
