期货日报 记者 吕双梅
经过激烈的角逐，2024年郑商所高级分析师评选（下称高分评选）结果尘埃落定，共有10名优秀分析师获得盐化工品类高级分析师称号。
一分耕耘，一分收获
最终能够获评高级分析师，受访者均感到十分荣幸，也很喜悦。不过，成功的背后是努力和付出。
今年是永安期货分析师魏哲海第一次参加郑商所高分评选。“相对往年来说，今年评选将玻璃、纯碱和烧碱单品类合并为盐化工品类，参与评选的优秀分析师更多，竞争也更加激烈，因此能够获选我感到非常荣幸。”魏哲海说，跟往年相比，今年的高分评选标准有所变化，更注重研究的质量和深度，以及对实体企业的服务案例，未来他会更注重自己的研究深度，同时运用研究成果尽力去服务好实体企业，争取为行业的健康运行和发展作出一些贡献。
“今年是我第三次参加郑商所的高分评选，在2022年和2023年，我获得了郑商所玻璃高级分析师的称号，今年有幸获得盐化工品高级分析师的荣誉，我非常高兴。”广发期货分析师蒋诗语表示，今年的高分评选，大品类的参赛人数增至50多人，竞争格外激烈，第一轮晋级对研究成果采取量化打分制，从多维度考察分析师的研究能力及工作成果，包括深度报告的质量、企业服务案例的成效，以及日常路演推广及投资者教育等。晋级后，二轮专家评审以现场答辩的形式开展，考察研究员的语言表达、逻辑思维、自我认知、创新及应变等诸多能力。
“我是第一次参加高分评选，能够获选实属‘理想照进现实’。”永安期货分析师刘洋对期货日报记者表示，成为高级分析师，让自己多了一分参与期货市场建设的责任感和使命感，多了一分如临深渊、时不我待的紧迫感，他希望为期货市场繁荣发展添砖加瓦，作出应有的贡献。
刘洋告诉记者，在成为高级分析师的路上，他做了很多工作，主要体现在调研和会议上，每次调研时长都在一周左右，需要提前规划路线、联络客户，而组织会议更是需要花费大量的人力、物力。幸运的是，他们业务单元以及期现子公司的同事都很配合，让研究员能够集中精力和产业沟通，一方面帮助研究员深度融入产业，让研究更加接地气；另一方面使得研究员观点、市场和业务三者形成互相促进的良性循环。
方正中期期货夏聪聪表示，对新品种的研究而言，需要付出更多的时间和精力，除了了解产业链上下游外，还需要搭建与现货市场的联系，方便即时掌握市场的动态。“自烧碱上市后，从日常研发报告、视频直播到产业客户服务，我们都做了很多努力，正是平时工作的不断积累，才为今年的评选提供了丰富的内容。”她说。
“我感觉能在评选中胜出的关键就是工作做精、做扎实。”申万期货分析师陆甲明说，比如，为了迎接烧碱期货的上市，他们做了六期详细的投教报告，并在各个平台广而告之。同时，做好产业客户的路演宣导，在全新的领域积累客户服务经验，并且不断总结提高产业服务水平。在与产业客户联动服务的过程中，既帮助产业客户了解了烧碱期货这个品种，又从产业客户那里学到了很多，与客户共同成长。
基于产业，迭代研究框架
在大宗商品的研究过程中，搭建研究框架是分析师必不可少的环节。
兴业期货分析师魏莹告诉记者，兴业期货提供了一套科学且完整的分析师培养路径，从投研框架搭建和逻辑完善等基本功的磨砺，到内部学习、外部培训、同业交流、课题研究、一线调研、服务实体等投研工作的升维和落地，形成了一套正向循环向上的分析师成长通道。
“最初进入期货行业，公司领导结合我的专业背景，安排我从黑色金属商品研究开始，然后拓展至宏观研究，最后延伸到建材研究。因此，我在研究纯碱、玻璃之前，已经搭建了一套相对完整，且可以持续迭代的自上而下的大宗工业品研究框架。这不仅让我可以快速搭建纯碱、玻璃的研究框架，还兼容了多维度视角，能更好地理解长周期、中周期、短周期的逻辑焦点，并快速对框架进行迭代升级。”魏莹说。
“归纳起来，我的纯碱、玻璃研究框架分为宏观—中观—微观三个层次。”魏莹称，宏观方面核心框架是三周期嵌套模型和宏观总量模型，主要用于寻找风险资产的β机会。最典型的代表是去年四季度至今年一季度风险资产整体上行，以及今年二季度、三季度风险资产整体向下的机会。中观方面着眼产业基本面，其中，今年供给端研究重心是产能周期。需求端则力求覆盖下游直接消费行业到终端消费行业，梳理每个行业的市场容量、竞争格局、景气度等，最终形成行业“两表一图”，即动态的供需平衡表、利润分配表和成本曲线。微观方面，关键点是预期和预期差分析，以及估值分析，前者决定市场弹性，后者决定安全边际。这套研究框架的好处在于兼具广度、深度，以及成长性。
“我的研究框架是基于产业，从驱动和估值两个维度对品种进行研究和评估。”魏哲海说，驱动研究的核心在于建立平衡表，对库存进行预判；估值则是通过基差、利润、比价等指标，去评估产品当前“贵不贵”。
他表示，对玻璃来说，平衡表中的需求相对比较难评估，也是研究的关键点所在。“我们首先从长周期维度对需求进行定性判断，其中涉及地产竣工、单位竣工面积消耗玻璃量的变化等。在此基础上，我们通过数据研究，结合现货市场调研的结果，对短期的需求做出评估，进而完善平衡表。”
“相对玻璃来说，纯碱更偏向于化工品，对平衡表的评估相对更准确。”魏哲海表示，从大格局上看，纯碱短期行情的波动一般来源于利好政策预期，以及产业供需的边际变化，包括上游装置降负和下游补库节奏等。
“烧碱研究框架的建立，从宏观到中观，再到事件驱动，层层递进。”夏聪聪称，宏观大环境决定商品市场大方向，财政政策、货币政策、全球经济等是在研究中不可缺失的关注点。中观主要指烧碱市场的基本面情况，包括供给、需求、进出口、库存、产业政策等。事件驱动主要包括地缘政治、突发政策、极端天气、市场情绪、数据移动、资金变化等。在厘清市场逻辑的基础上，分析矛盾所在点，并跟踪行情进行动态调整，最后形成投资策略。
在夏聪聪看来，烧碱期货的研究不仅要关注烧碱市场的情况，还要关注联产液氯及液氯下游PVC市场的变化，需要有联动的思维。
开拓视野，重视宏观逻辑
“盐化工产业链并不复杂，但要做好盐化工的研究，必须开拓视野，重视宏观力量，尤其是对地产行业要有深入的分析。”中信建投期货分析师胡鹏称，浮法玻璃主要需求领域为地产竣工端，其价格和地产周期、地产政策密切相关。浮法玻璃景气度对纯碱价格也会产生较大影响，所以纯碱价格也易受到地产政策影响。
“因纯碱、玻璃易于存储且标准化程度高，纯碱、玻璃交投活跃，价格波动较大，宏观因素和基本面因素都会对价格产生明显影响。”胡鹏称通过今年二季度这段行情，他认为基本面研究才是根本，当遇到基本面和预期出现分化的时候，研究员应该细化研究指标，深入产业一线，把研究做得更加扎实，也就会更有底气。
“回顾纯碱上市以后盐化工品种的行情，我们可以发现，纯碱、玻璃的行情都非常流畅，趋势性非常强，这一方面是因为宏观因子影响放大，另一方面因为纯碱、玻璃市场博弈性极强，预期交易充分。因此，这要求我们，在研究纯碱、玻璃两个品种的时候，视野要广，理解要精。”魏莹说。
陆甲明表示，烧碱产业链上下游丰富，这对分析师的研究能力提出了更大的挑战。在实践过程中，需要加强产业链上下游的同步研究。此外，盐化工行业具备一定的周期性，研究框架中需要包含宏观和产业政策的研究。因此，在与产业客户沟通套期保值策略的时候需要将上述周期、供需、驱动研究结论更加细化、提纯，这样才能更好地承担金融服务实体产业的重任。
服务实体，与产业共成长
在近几年的高分评选中，产业服务案例是重要的组成部分，服务产业本来也是分析师日常工作的一部分，是其核心价值的体现。胡鹏表示，近几年，越来越多的企业关注和利用期货工具进行风险管理，期货公司也鼓励员工积极寻找产业线索、开展差异化服务，为实体企业套期保值“保驾护航”。随着期货市场的发展，行业愈发规范，市场流动性充足，期货类人才充裕，企业参与期货有着得天独厚的条件，未来会有更多的企业参与进来。
“研究和产业服务是相辅相成的，研究做得扎实才会获得更多企业的认可，才能服务好企业。深入产业一线开展调研本身就是研究的一环，产业的信息和视角能够补充案头研究的不足，帮助分析师更快成长。”胡鹏说。
“研究成果要落地，一方面研究要客观，另一方面要有好的结论和思路，要站在企业的视角提供可行的套期保值策略。例如，今年纯碱价格整体处于下行趋势，每一次大的反弹都是上游企业卖出套保的机会，分析师应该在大幅反弹后帮助企业利用期货进行卖出套保，帮助企业度过熊市周期。”胡鹏说，今年他们团队的多篇研究成果均贯彻了该主线，并在6月初、7月初、10月初多次提醒上游企业进行卖出套保，帮助部分企业完成了套保，取得了理想的效果。
“我们专注于高质量观点赛道，即通过深耕产业增进产融联动，为企业量身定制完整的风险管理解决方案，让衍生品成为企业生产经营过程中的‘压舱石’。例如，今年清明节期间，下游玻璃市场启动，并且初步传导至纯碱时，我们在清明节后第一天便前往天津、山东、河北等地实地调研，了解一线动向，探寻价格上行及传导逻辑，最终为纯碱厂、玻璃厂、玻璃深加工厂、贸易商等产业链各环节提供了相应的合理建议。”刘洋称。
受访分析师多数表示，获得高级分析师后，他们将再接再厉，继续完善研究框架、深入产业一线，通过产业信息提升研究水平，再通过研究反馈产业，实现和产业的共同成长。（本系列完）
