中国战略新兴产业融媒体记者 陈雯
“我们身处的时代逻辑就是聪明人愿意创业，而支持聪明人创业，把钱如何更好地赶到创业的路上去，是我们这个时代的课题。”2024年伊始，一线创投人东方富海陈玮写下这句话。
在过去的两三年，创投市场一直在等待黎明，但等来的却是更漫长的调整期。
清科研究中心发布的《2024年上半年中国股权投资市场研究报告》显示，在市场整体投资节奏放缓的趋势下，种子期、初创期、扩张期企业获得投资规模虽略有下滑，但三大阶段企业获得投资额占比稳步提升，到2023年占市场总投资额的73.0%，2024年上半年则达到74.5%。
现在市场募资难的情况下，大家对于投小、投早、投硬科技的态度是否趋于保守？
业内人士分析，投早、投小、投科技不仅仅是目的，更多的是，通过一系列的政策把高质量的新兴产业在各地建立起来，带来新的工业、科技和经济增长点。
当下，社会资本要如何与政府引导基金配合？创投如何站在产业链的高度做投资和服务？
不少投资人提到，过去的2023年是“从业以来最难的一年”。“募资难、投资难、退出难”是创投界面临的普遍困境。
RimeData数据显示，2024年上半年，新成立私募股权、创投基金2063支，同比减少47.5%，认缴规模为6649亿元人民币，同比减少28.3%。
“冷淡”“低迷”“今年整个市场要比去年再差一个层次”……这些声音都在描述着近乎腰斩的创投市场。
市场募资难的情况下，投资人更想看清项目的收益模式，或者说明确产生营收和利润的项目。坤泰资本创始合伙人盖添怡指出，由于硬科技投资存在周期赛道较长、收益模式暂不清晰的特点，不少投资人持观望态度。
当前市场上共识性的机会行业，集中在人工智能、芯片等科技赛道。“我认为当前优质项目其实不少，但水下的项目少。也就是优质的项目都被高估了，对市场而言已经没有了交易机会。”劢柏资本相关负责人表示。
第一新声分析，市场上符合投资人预期的项目已经明显减少。消费、文娱行业的热度不再，医疗行业在二级市场的下行风波也正不断向一级市场蔓延。
被难倒的不仅是创投人，还有渴望资金支持的创新项目。
一家长期关注医疗健康领域的投资机构相关负责人分析，在医疗领域的细分赛道，也可以看到很多优质机会。“疫情之后，医疗赛道逐渐拥挤，但医疗本身门槛非常高，所以新进的一些机构没有投到优质项目选择退出，导致行业认为医疗行业下行厉害。实际上，医疗是一个长期赛道，大形势下人口老龄化是趋势；细分赛道上，创新药研发、医疗器械出海等等都是机会。”
在科技成果转化投资上，可以参考一些先行者的经验，如注重项目筛选，关注突破性的创新技术，要求投资的项目有产业前景，既参与项目的早期投资，也参与项目的后期投资等。
广东产业创新智库秘书长江东臻建议，国家引导基金应该围绕实现高水平科技自立自强这个目标设立课题库，在全国范围内遴选项目，参与科技成果转化的全流程投资和管理，从国家战略高度确保科技成果转化的快捷和高效。
尽管市场整体投资节奏放缓，但种子期、初创期、扩张期企业的投资占比稳步提升，显示出市场对早期和创新型企业的持续关注和支持。
今年6月，国务院办公厅发布的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，“充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过‘母基金+参股+直投’方式支持战略性新兴产业和未来产业”“积极发展创业投资母基金和契约型创业投资基金”。
党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。
新“国九条”“科创板八条”等多份文件，也从政策层面引导创业投资与资本市场高质量发展。
随着“投早、投小、投硬科技”政策导向愈发明确，早期投资基金在市场上迅速崛起。
8月26日，中关村科学城科技成长二期基金发布，总规模为50亿元。继一期基金后，中关村科学城科技成长基金扩容至100亿元。
据中关村科学城公司有关负责人介绍，科技成长二期基金母基金预计可放大资金倍数5倍，撬动社会资本200亿元。科技成长二期基金的正式发布、基金规模的更新扩容，是北京市海淀区培育和扶持战略性新兴产业和未来产业的又一标志性举措。此外，海淀区还落地了100亿元规模的北京市人工智能产业投资基金。该基金今年以来已经投资智谱AI、面壁智能、瑞莱智慧、深势科技、生数科技等企业。
同时，各地天使母基金不断建设和完善容错免责机制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。再如，广州印发《广州市进一步促进科技成果转移转化若干措施的通知》，其中针对母基金和创投发展提出了重要举措。其中，“组建广州天使母基金，建立可操作的尽职免责和容错机制”的举措相当有针对性。
母基金研究中心认为，科技创新股权投资尤其“投早投小”的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则要宽容少数项目的投资失败。对政府引导基金而言，基于科创投资的规律和特点，不仅要对母基金管理人“宽容错”，更要对子基金管理人“宽容错”，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。
三孚研究院院长朱平表示：“我相信以后还会有更多社会资本，通过与政府引导基金结合，投入到这些初创项目、天使项目中。目前，政府引导基金政策优惠力度是空前的。例如在广州市成果引导基金框架下，政府出资部分所获得的收益，一部分会给到管理团队，也有一部分是给企业技术人员、管理人员。”
随着市场需求的日益旺盛，相关政策日趋完善，多地设立科技成果转化引导基金，社会资本要如何与政府引导基金配合，实现科技成果转化？
政府引导基金虽然侧重于科技成果转化，但是它的目标是吸引社会资金的投入，而社会资金追求的是商业化效益。
雅居乐资本集团副总裁刘宁湘表示，“政府引导基金侧重点是长期的科研创新，大部分的科技成果早期应用可能有很好的社会价值，但并不产生商业价值。我觉得政府引导基金应该为实现社会价值起更大的作用，而社会资金应该为科技成果转化实现商业价值起更大的作用。我认为，政府引导基金确实应该在科技成果的早期做布局，社会资金应注重社会价值化的实现。”
值得注意的是，在市场化资本大幅缩水的情况下，国资系基金逐渐由引导、补位的角色，转变为主导角色。
今年3月，安徽省人工智能主题母基金携手中国国有企业结构调整基金二期、中国文化产业投资基金二期两只国家级母基金及中移资本控股有限责任公司等，共同推动第二只“央地合作”子基金——北京中移数字新经济产业基金成功落地，该子基金总规模100亿元，重点布局人工智能、通信产业链（含下一代通信）、先进计算、车联网、工业互联网等主要赛道。
7月底，上海市国资委与9家央企签署《助力上海三大先导产业发展专项战略合作协议》，签约各方将围绕集成电路、生物医药、人工智能等上海三大先导产业领域项目加强投融资联动，在母基金、并购基金、产业基金布局、S基金、CVC基金等层面加强全方位协同。
8月，中国银行设立总规模300亿元的科创母基金，将引导更多市场资源投早、投小、投长期、投硬科技。母基金将聚焦人工智能、量子技术、生物技术等重点领域，在国家重要科技创新区域和节点城市快速布局。
当前，国资市场化母基金已成为市场化母基金行业的主力军，但国资属性与市场化投资如何发展与平衡一直是一级市场上探索的重要问题。
国信弘盛副总经理徐巍认为，国资和市场化的合作和平衡一直是GP、LP大家关注的核心问题，是既要、又要、还要的关系。“资本能带动产业发展、区域资金变化，国资发挥好引导作用非常重要。之前，各地政府在进行资本招商时，部分地区的产业规划千篇一律，造成整个行业的同质化投资，我们选GP的时候发现所有GP公司围绕这些领域投出来的策略大同小异。所以，从区域出发，我们鼓励GP坚持产业和研究驱动投资的大逻辑和背景，把这个产业和研究做深做透，同时结合区域经济发展的特点、资源禀赋的优势、已有的产业基础做个性化的开发和深入。只有双向的深入的融合、互相的交融，形成一种个性化的深入合作和持续合作，这种基金的投资才能够取得长期持续的好的效果。”
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编辑：艾丽
审核：李子吉
政审：王军善
终审：朱永旗
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