十七位投资大师的投资思路快照——《投资大师》书评

文摘 2024-08-14 15:21 北京

文丨许玉琴

美国财经专栏作家约翰.特雷恩先生，从一个专业投资顾问视角，对美国十七位投资大师的投资逻辑、投资方式、经典案例进行剖析、总结，形成了系列极具实践参考价值的文章。一篇篇读来，恰似一张张大师们的投资思路快照在读者眼前徐徐展开，引人入胜。

笔者读本书最大的收获便是，投资一途可谓“兵无常势，水无常形”，大师们投资风格迥异、方式不一，但最终都成绩斐然。是以，要认识到在投资领域，成功策略具有多样性，我们要做的是寻找适合自己的路径。然纵观全书，我们也会发现无论采用何种策略，大师们永远都是基于他们所掌握的事实来做研究，概莫能外。

认识投资策略的多样性

阅读本书，会发现大师们选股思路各异，而即使在选股思路上属于同一流派，但在获取信息的方式、选股策略、投资方式上，也是千差万别。正应了那句兵家至理名言：“兵无常势，水无常形”，恰好是这些差异，才让这个领域充满了魅力。

比如，在选股思路上，格雷厄姆专注于“捡烟蒂”，他认为好的、安全的投资就是一遍又一遍地以50美分的价格买入价值1美元的资产。巴菲特，则在“捡烟蒂”的基础上，更进一步提出“要用合理的价格买入伟大的公司”。在他看来，一个伟大的公司，必须具有一个简单且易于理解的业务模式、稳定良好的财务状况、宽阔的护城河......；当然，在买入并长期持有伟大公司这条路上，巴菲特的好搭档芒格先生，起到了关键作用。而成长股投资流派的普莱斯则专注于在“成长的沃土”中寻找管理的最好的公司来实现财富增值。

在持仓策略上，格雷厄姆提倡通过分散投资来控制风险，彼得林奇的持仓经常多达1400多只股票，且他会根据风向的微小变化不断地改变航线，许多股票仅仅持有一两个月，整份持仓名单平均每年至少更换一次。然而巴菲特与费雪等则坚持要集中持有，巴菲特甚至表示“如果你真能看得懂生意，那你能拥有的生意不能超过六个”，以表明自己对集中持仓重要性地看法。

在获取信息来源方面，巴菲特认为最靠谱的信息来自于企业年报，他认为“要让一个百万富翁破产的最快方法就是告诉他小道消息“。但是，也秉承坚持买入并持有一家杰出公司的费雪，在研究方法上别具一格，他认为除了必要书面材料外，还要通过所有渠道了解所有可能的信息包括小道消息进行交叉验证，也需要对企业进行实地拜访。彼得林奇所在的富达基金甚至有一个小团队专门跟踪内幕交易，以作为投资参考。

当然，如果我们读到“不系安全带”的威尔逊一章时，会发现这些都算不上多大的差异。因为“威尔逊从不拜访公司或通过一手信息评估公司的管理水平，他所有的想法几乎都来自股票经纪人。其投资方法靠的是概念和洞察力，而非市场接触”。

正如书中所建议的那样，对于很多普通投资者而言，巴菲特、普莱斯等一类投资方式相对更有可行性；而那些“天赋型”的投资方法，则不那么容易效仿。作者举了一个猎手奎依的例子，“他能够分辨出一片树叶究竟是被风吹落的还是被经过的脚步带落的......所以，他打猎的技巧就是在追捕猎物时赶尽杀绝。”这意味着，在选择学习对象时，我们有必要考虑这种方法是否适合自己。

了解事实，基于事实

笔者对本书第五章标题《卡伯特：事实，永远基于该死的事实》印象深刻，作者起这个标题的原因，是该章节主人公卡伯特先生尤其强调投资“必须掌握所有的事实，并面对现实”。

待读完全书，更发现无论各个投资大师在投资策略上有多大不同，但几乎所有人做出决策，都极度依赖于“事实”的挖掘与分析。因为投资一途，结果不会给任何人掩耳盗铃的机会，真金白银的投资，如果分析不是基于“事实”，那么即使一次侥幸成功，那么下一次再使用这种方法时所带来的损失，便是不可承受之重。

“投资研究是否是基于事实”换个角度来说，衡量的是投资者对自己投资对象的了解程度。在本书所介绍的所有投资大师中，巴菲特是对自己所持有股票的公司了解最透彻的人，就如同了解一个有机生命体身体结构一样。他认为避开企业的经营现实，去谈趋势，就好比天文学家将手中的望远镜束之高阁转而去请教占星术。

在本书结尾部分，作者基于对投资大师们投资思路的认识，结合自己的思考，给出了一份可读性与参考价值均较高的总结，其中提到他所观察到优秀投资者所青睐的八条原则中，有两条与“事实”有关，分别是第一条“只买你足够了解的好公司”；第四条“不要瞎蒙”——因为“以一系列似是而非的半吊子投机为赌注所付出的代价将高得惊人”。

总的说来，对初学投资者，《投资大师》无疑可以作为一本投资门派选择的索引，通过特雷恩先生的总结与描述，结合自身兴趣、偏好和基本条件，选择一个大师或流派，作为自己长期研究学习的方向；于已有追随方向的投资者，通过本书多了解其他智者的思考方式，换个角度，也许会对现有投资方式有新的启示与认识。

（文章仅代表作者观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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