又一“谷子经济”巨头爆火：6256亿港元融资认购！

财富 2025-01-03 19:26 广东

正在香港招股上市的布鲁可（00325）获得投资者热捧。

公开发售部分募资金额只有1.46亿港元，融资认购金额已经达到6256.24亿港元，融资认购倍数达到4297倍。富途证券融资认购达到3399亿港元，占比54%，其次为辉立证券，占比29%。

对标泡泡玛特

不少券商开通了百倍认购，投资者1万元就可以获券商百万元配资参与申购，这是布鲁可本次融资金额高的原因之一。

在一些投资社区平台，布鲁可获得投资者普遍青睐，投资者将其对标泡泡玛特，认为其有望复制泡泡玛特奇迹，投资者普遍热情高涨。

布鲁可近年业绩表现出色，截至2023年12月31日止3个年度及2023、2024年上半年：

布鲁可营业收入分别约为人民币3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元、3.10亿元及10.46亿元，年复合增长率为63.05%；

毛利分别约为人民币1.23亿元、1.23亿元、4.15亿元、1.36亿元及5.54亿元，年复合增长率为83.37%；

净利润分别约为人民币-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元、-2.03亿元及-2.55亿元；

2023年，公司营收爆发，是因为公司的拼搭角色类玩具销量由2022年的629.1万件增至2023年的3647.4万件，平均单价由19元人民币增至21元人民币。

今年上半年的经调整净利润2.92亿元。截至2024年6月30日，公司账上现金5.54亿元，经营活动现金流为5.08亿。

这一点有点像此前登陆香港资本市场的毛戈平，2021年至2023年，公司分别实现总收入约15.8亿元、18.3亿元、28.9亿元，复合年增长率为35.3%。2022年到2023年大幅增长，是因为公司踩上了彩妆国货潮的红利周期。

布鲁可角色类积木的毛利率集中在62%~50.4%。传统积木类毛利率只有39%。

公司原创设计，主打英雄角色的《布鲁可英雄无限》，销售贡献占16.2%，远高与定位积木玩具的《百变布鲁可》，后者销售贡献仅0.9%（2024年上半年）。角色类产品是公司主要营收，达97.8%。

公司2024年7月获得超级战队授权；2024年10—11月获得授权的有机动奥特曼、超人、蝙蝠侠、哈利波特、星球大战。

估值有望再次翻番

虽然和乐高形态相似，但布鲁可增长依赖的并不是乐高类的玩法，乐高类产品陷入滞涨区。2023年乐高亚太地区的销售额91.58亿丹麦克朗，比2022年下滑了近12%，为全球市场中唯一负增长板块。曾经增长不错的国产积木品牌也在积极出海、谋求转型。

布鲁可主要靠粉丝经济，比如排队购买的奥特曼粉丝，是喜欢奥特曼，愿意为角色花钱。这与泡泡玛特类似，泡泡玛特塑造的角色，成为青少年的陪伴品，在海外特别是泰国持续热销。

布鲁可的角色拼搭玩具是一个相对独特的类型品。与零件化的模型类玩具相比，相对标准化，易上手，玩法普适；又比造型手办，保留了积木类的轻度把玩属性。布鲁可主流产品价格在9.9元至399元不等，热销的大众价格集中于39元，入门门槛可以低至9.9元至19.9元。比盲盒类、入门类手办还要低，几乎已是轻周边区间。

2022年低点相比，泡泡玛特股价上升10倍，目前市值达到1265亿港元。泡泡玛特引起了一股“goods”经济投资潮，其市盈率已经达到70多倍。而布鲁可作为一个新兴标的，按照发行价计算，今年市盈率有望在20倍左右，明年市盈率有望进一步下降10倍左右，很具有性价比。

此外2020年上市首日泡泡玛特高开超过100%，盘中最高上冲至81.75港元，最终报收于69港元，较发行价上涨79.22%，给打新的投资者带来丰厚收益。

招股书显示，在IPO前布鲁可共完成天使轮、Pre-A轮和A轮3轮融资，融资金额分别为8.57亿元、3.3亿元、6亿元，合计近18亿元。今年最后一轮股权转让价格为人民币32.27元/股，估值为72亿元。按照本次招股价区间，布鲁可估值有望再次翻番，达到140亿港元左右。

根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，2023年布鲁可在中国拼搭角色类玩具细分市场及中国拼搭类玩具市场的市场份额分别为30.3%及7.4%。

责编：彭勃

校对：冉燕青

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