交通银行金融市场部 李晓明
图1：美元指数（红）与USD/MXN（绿）
数据来源：彭博，作者整理
一、墨西哥与墨西哥比索
墨西哥作为拉美地区重要新兴经济体之一，是二十国集团（G20）、全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）、《美墨加协定》（USMCA）等成员。世界银行数据显示，2023年墨西哥GDP总量约1.8万亿美元，近三年经济增速均保持在3%以上，人均GDP超过1万美元。领土面积196.44万平方公里，位居世界第14位，大致相当于整个中南半岛。人口约1.3亿（截至2023年），是世界上人口最多的西班牙语国家。历史上，墨西哥这片土地上孕育了闻名世界的玛雅、阿兹特克等文明，也是最早培育驯化玉米、辣椒、番茄等农作物的地区。1821年墨西哥摆脱西班牙殖民统治宣告独立，1917年颁布宪法并宣布国名为墨西哥合众国。
比索（Peso）一词源自西班牙语，意为“重量”，是包括墨西哥、阿根廷、菲律宾在内多个前西班牙殖民地国家的官方货币名称。值得一提的是，墨西哥拥有丰富的白银储量（长期荣居世界第一产银地），在晚清民国期间，墨西哥铸造的银元（又称“鹰洋”）通过贸易流入国内，凭借铸造精良、成色标准，一度在旧中国市场上广泛流通使用。目前，墨西哥在经常项目下和资本项目下均实施货币自由兑换。墨西哥比索也是CFETS人民币汇率指数和BIS货币篮子人民币汇率指数的权重货币，银行间人民币外汇市场于2016年12月12日起开展人民币对墨西哥比索直接交易。工行、中行等中资大行已经入驻墨西哥市场，根据SWIFT数据，2023年墨西哥境内办理跨境人民币清算收付交易量约324亿元，同比增长193%。
二、国际产业链变革
良好的贸易形势与外资流入成为支持近年墨西哥比索强劲走势的重要基本面。从产业结构看，墨西哥不仅拥有较为发达的农业，还是拉美地区少有的工业化国家，主要工业部门：一是石油业，墨西哥是西半球第四大产油国，海上采油潜力巨大；二是制造业，墨西哥是全球汽车生产大国和出口大国，2023年工业制成品占出口额89.45%。
贸易方面，得益于地理优势、《美墨加协定》优惠关税与贸易便利化、美国“近岸外包”政策等因素，墨西哥在2023年跃升为美国第一大商品进口来源地，墨西哥对美国出口额从2017年3126.67亿美元大幅增长到2023年4756.07亿美元，美国市场占到墨西哥出口逾八成份额，贡献贸易顺差超过2000亿美元。中国是墨西哥全球第二大贸易伙伴（仅次于美国），墨西哥是中国在拉美地区第二大贸易伙伴（仅次于巴西），中国与墨西哥2023年商品贸易总额首次超过1000亿美元，其中，中国对墨西哥出口额达到814.59亿美元，是2018年2.27倍。
图2：墨西哥成为美国第一大进口来源国
数据来源：彭博，作者整理
投资方面，近年来墨西哥凭借其在全球供应链变革中的有利地位，吸引直接投资（FDI）规模显著增长。墨西哥在2023年接受FDI达到360.58亿美元，创历史新高。美国作为墨西哥第一大投资来源国，“近岸外包”政策积极带动制造业投资，尤其与美国供应链紧密联系的汽车和电子产业。墨西哥也是中国企业出海的重要目的地。以汽车行业为例，目前在墨西哥建厂的A股上市汽车零部件公司已经超过20家。根据中国商务部、国家统计局和国家外汇管理局发布的《2023年中国对外直接投资统计公报》，2023年中国对墨西哥直接投资10.79亿美元，是2017年6.30倍。考虑到部分中资企业选择通过海外子公司向墨西哥投资以避免美国利用《美墨加协定》条款实施骚扰，实际原始来源自中国的投资规模可能远大于公报统计口径。
今年二季度以来，墨西哥经济放缓风险增加，墨西哥比索汇率走势转弱。“距天堂太远、离美国太近”的墨西哥受到美国经济周期影响巨大，伴随今年美国经济增长渐露疲态，美国制造业停滞与市场需求下滑引发墨西哥石油、汽车等部门出口自5月起震荡回落，9月石油出口较上月进一步下跌16.79%，9月汽车出口较上月进一步下跌4.50%，带动墨西哥9月外贸整体呈逆差状态。受到出口不利影响，墨西哥7-9月制造业PMI持续处于50以下。此外，墨西哥央行的高利率政策虽然有助于抑制通胀，但也消极影响国内消费和投资增长。近期，世界银行下调了墨西哥经济增长预期，将2024年GDP增长从4月份预计的2.3%下调至1.7%，并认为2025年墨西哥经济将出现更大程度放缓。
三、美国大选、司法改革等事件冲击
图3：特朗普（红）RCP民调支持率领先哈里斯（蓝）
数据来源：彭博，作者整理
四、墨西哥央行启动降息周期
图4：墨西哥通胀（黄）与基准利率（白）
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