新茶饮抛弃植脂末，这家公司有点慌

时事 2024-09-05 09:05 上海

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界面新闻记者 |卢奕贝
界面新闻编辑 |牙韩翔

8月31日，佳禾食品(605300.SH)发布2024年中报，营业总收入为10.73亿元，同比下降19.12%；归母净利润为6944.39万元，同比下降48.77%。

佳禾食品方面表示，报告期，公司净利润较上年同期下降 48.77%，主要系销售收入的下降及销售费用的增长所致。

佳禾食品成立于2001年，主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发生产和销售业务。2021年上市之时，佳禾食品招股书披露的主要客户中，有很多大众耳熟能详的品牌，包括CoCo都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、香飘飘、统一、娃哈哈和联合利华等。

那时还在拥抱植脂末的新茶饮品牌们令佳禾食品业绩一路高涨。

植脂末也被称为奶精，能够改善食品的内部结构、增香增味。由于性价比高、且便于保存和使用，植脂末已经成为制作咖啡、茶、饮料、烹饪和其他食品过程中重要的食品配料。

而植脂末正是佳禾食品主要的收入来源，其粉末油脂业务长期占据主营业务的七成。2021-2023年，公司粉末油脂业务收入分别为18.57亿元、17.5亿元、19.26亿元，呈上升趋势。

但在2024年上半年，佳禾食品的粉末油脂业务收入骤减，实现营收5.87亿元，与去年同期的9.41亿元相比减少37.59%，营收占比也由去年同期的70.91%下滑至54.7%。

从渠道上看，佳禾食品将渠道划分为生产企业、连锁、经销、其他，而2024上半年来自连锁渠道的收入出现大幅下滑，同比减少46.33%至3.82亿元，接近腰斩。

新茶饮界在2023年开始集体逃离植脂末，其中最具代表性的一个案例是茉酸奶。

成立于2014年的茉酸奶曾是2023年势头最猛的现制酸奶品牌，它一度让几乎所有新茶饮品牌上架了牛油果酸奶这款产品，也曾在一年内爆发式开出近千家门店。但一切停滞于2023年7月，茉酸奶因一系列关于贵价、使用植脂末等争议连环冲上微博热搜。

此后，尽管茉酸奶并未正面回应是否使用了植脂末，但却官宣产品升级，使用全新版本奶基底，并强调无植脂末、无氢化工艺、无人造反式脂肪酸。窄门餐眼数据显示，这个门店一度达到1500家的品牌，目前门店总数回到了1374家。

除了茉酸奶外，一众新茶饮品牌也在更换、升级奶基底。

2023年7月底，霸王茶姬宣布在门店使用新基底产品“冰勃朗非氢化基底乳”，并表示该基底实现了“0奶精、0植脂末、0氢化植物油”；8月，茶百道上新了真鲜奶茶系列产品，声称无植脂末、无反式脂肪酸，主打低脂轻负担；9月，喜茶甚至推出了新茶饮专用真牛乳，并强调这款牛乳“0植脂末、0添加”，同时蛋白质含量为3.8g/100mL——几乎所有知名茶饮品牌，都打出了“0植脂末”的标签，以消除用户对“科技与狠活”的恐惧。

植脂末奶茶也有其生存空间，蜜雪冰城便大张旗鼓地使用植脂末，但因其主要产品集中在10元以内仍能收获大量拥趸。在这个价格带上，消费者对于原材料并没有太过敏感。

而蜜雪冰城正是佳禾食品的大客户。2022年12月，佳禾食品接受投资者调研时称，蜜雪冰城是公司核心客户之一。公司也是他们的核心供应商之一。蜜雪冰城在逐渐扩大的话，公司的业务也随着门店扩张，对公司利好，具体对公司业务的影响以之后披露的定期报告为准。

但随着蜜雪冰城规模扩张到3万家以上，本就依靠极致供应链来压缩成本的雪王，逐渐将目光投向了自产植脂末这一环节。

2023年6月，佳禾食品在接受机构调研时被问及“一季度蜜雪冰城的需求量变化？蜜雪冰城还会更换供应商么？”公司表示，从去年的四季度到今年的一季度增长量都保持比较好的增速。蜜雪冰城未来可能会自建原料工厂，但是预计这两年蜜雪冰城仍是公司很重要的客户。

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为缓解“植脂末”业务业绩可能下滑带来的风险，佳禾食品早已开始尝试转型。

2023年5月，佳禾食品公布定增募资公告，公司拟定增募资不超过7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目，2亿元用于补充流动资金。对于扩产目的，按照佳禾食品的说法，公司咖啡业务正处于快速成长阶段、将紧抓咖啡市场快速增长的机遇。

此次财报中，佳禾食品也表示，以茶饮市场需求为导向开发出 4 倍浓缩的“卡丽玛”浓醇牛乳产品以及浓郁顺滑的咖啡饮品浓缩奶油等产品，并顺势推出面向 C 端渠道销售的“非常麦”燕麦奶、“金猫”咖啡、“苏小丸” 预制甜品等产品，快速扩张渠道，提高企业盈利能力。

但这些业务仍未能成佳禾食品的业绩支柱。

除粉末油脂外，公司业务按产品分类还有咖啡、植物基、其他产品，今年上半年咖啡业务实现收入1.14亿元，同比微增3.36%，营收占比为12%；植物基业务实现收入4083.17万元，较去年同期减少近两成。

其他产品则成为了佳禾食品的“救命稻草”，这一业务指为茶饮、咖啡、烘焙、大餐饮等渠道开发的标准化产品，包括果冻、布丁、预制无菌豆花、烧仙草以及浓缩奶油等，今年上半年该业务板块收入增长25.13%至2.06亿元，营收占比19.18%。

华鑫证券发布研报表示，佳禾食品可能面临食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡销售不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C端市场开拓不及预期风险。

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