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2024年4月12日，BioSpark 联合峰瑞资本在波士顿举办了一场线下活动，峰瑞资本合伙人马睿博士就目前中美市场投资环境，结合峰瑞资本丰富的投资经验，围绕「未来10年的生物技术创业投资机会」这一话题发表了真知灼见。
By 肖安
嘉宾洞见
中美生物医药的资本寒冬会持续多久？
2021.2为峰值（生物技术可能终结新冠），2021年底开始叠加宏观因素进入寒冬。
美国
2024Q1，XBI和IPO回暖，但早期融资依然不佳
美国有更高总市值~$7万亿，还有MNC压舱石~$3.1万亿
中国~¥6.66万亿（化学1.7 生物1 医药商业0.38 器械1.3 医疗服务1）
美国一级市场2023每个季度$50亿，可支持800
中国
二级破发；一级2022降50%、2023继续
原因：经济预期、不加息、二级传导、创新空间有限，大逻辑调整
创新空间：市场1/4、VC资金1/10~1/8、卫生总费用7万亿占GDP 6%（含医保3万亿）
中国正在从要素驱动到高质量发展
TFP需保持2.5~3%
大科学突破+科技的规模化应用（产品化、监管、放大生产）
数字化（IT+BT）
数字世界→实体世界（生物是两者之间的连接）
上述3者均指向生物科技
对市场的若干观察
未来的生物科技既有技术突破、又有商业化应用
mRNA, CRISPR, GLP-1, 蛋白折叠/设计、CADD/AIDD、合成生物学、抗衰老、神经科学、新型modality/delivery、可穿戴设备
“十四五”生物经济发展规划，生物向各行业渗透
新的生物学、新的工具
研发和测量工具变火热
原来认为回报不高的工具，现在有了新的视角
关于投资方向的底层思考
生物系统/生物过程中的数据问题
对此数据和过程是最大的投资机会
工程与生物的结合：生物设计
探索太少、数据化严重不足
预测模型不够强
投资的分层：应用层、效率层、技术层
投资的具体方向：计算生物学/AI制药 (codes)、合成生物/递送技术 (building blocks)、高端设备/新工具 (tools)
对生成式模型用于生物医药领域大爆发的的思考
引入MSA进化信息
使用transformer
数据化至关重要
始于人类基因组计划
所有计算结果依赖实验验证
超高通量数据生成，一定需要干湿结合
目前小分子与蛋白的结合还难以用AI预测
未来10年趋势
数据化越来越好、越来越快
模型越来越好
通过底层技术辐射到不同领域，带来新的重磅分子（生物医药、医疗器械、生物制造、生物农业/未来食品……）
另外，马睿博士从核酸序列、蛋白、蛋白-小分子结合、向观众们分别介绍AI模型的各种工具进展，并指出数据量趋势：序列>>结构>>功能，未标注比例非常高，需要无监督学习AI算法。
观众提问
1、中美AI/biotech的机会对比？
AI美国有优势，但AI+（如BT&IT）未必如此
美国眼中biotech没有把中国放到芯片、AI那么高的战略位置
2、未来10年结构预测到制药的转化有什么障碍、或者更具体的突破点？
结构生物学这些年发展本身就是最大的技术突破
转化的化，精度依然不够，小分子-蛋白作用需要高于2.5A的分辨率
抗体-抗原结合（包括药物免疫原性预测）依然才刚刚起步
大模型加入后会有帮助，但依然还有很多不确定性
3、ChatGPT和人类进行了alignment，但生物AI模型并没有？如免疫原性问题
确实上一代的AI和生物医药需要的AI不是同一类
上一代偏推荐类，生物医药AI需要推断发现根本规律
NLP模型可用于生物底层模型
最终还是需要实验来验证
4、小分子预测（小分子-蛋白结合预测）的展望？
不确定
要达到制药级别的精度还有不少差距
不像大分子GPT类，用不用有明确的差异；小分子目前没看到
当前交叉最难的点，还是人（专家）的交叉
5、AIDD是否都集中在临床前，但用于临床是否还有gap？
是，临床阶段最重要的资产还是人
其它途径：AI用于临床试验入排筛查、疾病分型也有一定作用
6、MNC有几十年的数据积累，数据复杂性很高，然则对输出的期待依然是简洁、明确？
“我们很多时候也回答不上来”
生物是个极其复杂的系统，没法设计，只能试错；还是适合AI来从高维角度理解、解决
但医药转化，总还是希望简单，是另一个问题
【观众】新抗原疫苗似乎是这么一个方向的尝试
7、峰瑞认为当前三大方面，哪些数据和工具是最缺的？
类型还是中心法则的测序数据等，具体的方向包括神经系统等，看全局和看细节都存在不足，需要无创高效的“窃听器”（植入/非植入电极）
8、峰瑞投的公司，对商业化盈利是怎么构想的？
其实大都没到盈利阶段
晶泰可能是最成功的，他们可能是第一批、最相信这件事情的公司
“往往第一个就是最好的，这很反直觉”
9、AI发展还是基于物理学发展的推动，是否适用于生物这种复杂系统？
确实进化的力量是巨大的，难以用机械论完全拆解还原
AI for science是未来；并非完全不可解释
10、BD、M&A的近期趋势，对中国biotech的远期有何影响？
中国资本市场支持力不够，买方还是在美国
长期来说应该有所改观，中国虽然与美国差距巨大，但毕竟是第二
11、上一代中国biotech发展，是中国的海归红利/工程师红利，走出了fast-follow的路径；当前AI的背景下，国内是否有比较优势？
非常好的问题；还没想过
峰瑞投的BT+IT公司（如晶泰）和美国是同一时期的
新的领域，有一波时期中国愿意投钱；当然现在过去了（美国也过去了）
美国在AI领域对中国的封杀可能也代表察觉了这方面的同步竞争力
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