今年，内地与香港股票市场交易互联互通机制迎来十周年。同时，刺激政策的陆续推出也带动了国际投资者对中国股市的兴趣，消费和房地产数据有所改善，大量资金涌入港股和A股。
作为资本市场改革开放又一丰硕成果的见证者和参与者，瑞银在QFII和北向交易中一直处于领先地位。借助其瑞银证券在中国的全牌照优势，瑞银更是帮助众多国际客户布局中国市场。面对不断变化的国际局势，未来瑞银将如何继续扮演资本桥梁的角色？瑞银如何看待国际投资者对中国市场后续的配置机遇？对此，瑞银全球金融市场部中国主管房东明接受了第一财经的专访。
构建架接中外资本的桥梁
中国从古至今都是世界桥梁最多的国家，以港珠澳大桥为例，它不仅代表了中国建筑工艺和现代科技的巧妙结合，更是连通大湾区经济的动脉。今年，内地与香港股票市场交易互联互通机制迎来了它的十周年庆典。瑞银在QFII和北向交易中一直处于领先地位，正如同一座桥梁，为推动金融开放和内地与香港的资本市场持续发展发挥了积极作用，有效连接了市场，并促进了资本的流动和信息的交流，为投资者提供了更多的机会和选择。随着时间的推移，瑞银亦以匠心在不断扩展产品与服务，以适应持续变化的金融市场和投资者需求。
房东明表示，QFII制度吸引了大量国际专业投资机构参与，包括主权基金、养老金、对冲基金等长期价值投资者，在为A股市场引入中长线资金的同时提升以价值为主的投资理念，有助于减少市场波动性， 优化A股的投资者结构。同时，QDII、QDLP、基金互认等双向开放的机制也不断优化；沪深港通的推出加速了中国A股被纳入MSCI新兴市场指数的步伐，推动了中国资本市场融入全球的进程，该机制的便利性则吸引了更广泛的投资者参与到中国资本市场，包括对冲基金、共同基金、个人投资者等等。
瑞银将持续紧跟互联互通的发展步伐。房东明提及，瑞银目前通过沪深港通进行的北向日均交易相较于2017年提升12倍。瑞银也是唯一一家机构连续5年荣获香港交易所“沪深港通最活跃经纪商”大奖。互联互通进一步加快了中国金融市场的国际化进程，我们也期待看到未来在准入条件和交易模式上更大的突破。能够将更多的中国优质资产展现给全球市场，也让境内投资者进一步融入国际市场。
作为最早投资中国市场的外资金融机构之一，瑞银获益于先发优势，不断提升交易能力和服务质量，让这座“双向流通”的桥梁更宽阔、更畅通。
除了证券公司，瑞银证券旗下的瑞银期货公司于2024年庆祝了成立十周年。在过去十年间，瑞银期货积极发挥在全球清算业务和场内衍生品交易业务上的两大优势，向本地市场引进国际化的服务理念、先进的基础设施，以及良好的风控能力，为国内外投资者提供最佳的本土服务与全球覆盖。
国际资金增配中国市场兴趣升温
9月以来，国际资金对于中国股市的兴趣不断扩大，刺激政策的陆续推出带动了对冲基金入场，此前超低配的状态也预示了增量资金进场的较高可能性。
房东明称，“在我跟美国投资者的互动中，有两点反馈很突出。首先，客户希望看到更多政策跟进和经济数据改善，才能更有信心。虽然变化正在发生，但投资者对于这些变化能持续多久依然存疑。此外，一些投资者，尤其是长线投资者，在调整资产配置方面往往较慢，尽管他们中有许多已经在增加对中国资产的配置。其次，投资者对中国的整体兴趣和关注在回升。中国市场再次变得‘大到不容忽视’。在一些投资者看来，现在还不是追涨的时候，但他们正在努力研判市场。”
此外，美国大选的影响也引发关注。但在他看来，归根结底，让中国经济和股市回到正轨的关键不在于谁当选下一任美国总统，而在于中国自身的政策。
“目前，投资者正在等待政策进一步加码，以及最新的经济数据和企业盈利。随着中国投资者变得更加成熟，被动投资越来越盛行，希望这次牛市能够更具结构性，持续时间更久。从板块来看，他们已经从防御性股票转向增长敏感型股票。”
总结而言，短期内由政策宽松所带来的市场上行动量依然存在，但市场上行斜率或逐步放缓，双向波动幅度会有所加大。中期来看，瑞银认为市场能否延续趋势性上行取决于政策力度以及企业盈利复苏的节奏，投资者密切关注12月中旬中央经济工作会议的潜在增量政策。
自美国大选结果公布以来，中国股市的回报模式显示，市场对国内财政刺激交易的定价超过了特朗普关税交易。未来，若经济基本面逐步改善，盈利乘势而上，A股市场的上行空间或将进一步被打开。
向“以投资者为本”的模式转型
A股市场自身正在经历一场革新，正向着“以投资者为本”进行结构转型，并将持续深化改革开放，大力推动中长期资金入市。
正如今年发布的第三个“国九条”中所强调的，A股市场已具备更高的战略重要性。长远来看，更加完善有效的二级市场亦能使创新型公司从中受益，将新质生产力培育壮大。对于瑞银这一在中国市场牌照齐全且经历多轮周期的外资机构而言，未来将如何继续参与中国金融市场和证券市场？
房东明表示，近两年来，亚洲市场掀起了治理改革，包括日本东京交易所推出的鼓励企业分红、消除破净股的改革，韩国也推出了“企业价值提升计划”，这些努力获得了国际资金的积极反馈，并吸引资金流入。
中国的新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，这体现了决策层对资本市场发展与改革的高度重视。瑞银认为，资本市场在中国经济发展中的战略重要性已进一步提升。
房东明也提及，瑞银方面观察到，过去几年间，看到包括量化基金在内的机构投资者对A股市场的兴趣显著增加，为了满足国内外投资者的需求，瑞银证券成为了首家在上海和深圳交易所提供股票低延迟执行服务的外资金融机构。
从瑞银全球金融市场业务的角度来看，随着中国进一步全面深化改革开放，预计资本市场跨境互联互通机制将进一步拓展，瑞银也如同一座跨时代的桥梁，在金融理念和资本流动角度更好地连接中国与全球金融市场。“瑞银大中华研讨会 (GCC) 现已成功举办了24届，并已成为金融投资界探讨大中华地区业务和投资机遇主要论坛，在2025年一月将迎来大会的第25个年头。我们十分期待与大家在上海深入交流，”房东明表示。“在帮助更多国际资金高效地布局中国资本市场的同时，我们积极促进中国市场与国际接轨，让资金、信息和机遇在不同市场之间自由流动，为全球投资者打开新的视野和机遇。”
