中国债券市场上
多年的层层迷雾，将被吹散
诈骗了140亿美元（约一千亿人民币）的和合系实控人林强在印尼巴厘岛被抓，让年初证券圈一个“隐形大佬”突然身亡的新闻再次被热炒。
2024年2月16日，中国“债圈隐形大佬”余雷在家中身故的消息发酵。据财新报道称，1984年的中国“债圈隐形大佬”余雷2月16日晚在家中身故，今年刚满40岁。而在此之前，余雷离世的消息已经在金融圈流传开来，对于死因说法不一，有消息称是跳楼自尽，也有说法是自缢。去年底，余雷被取保候审。面对司法调查压力和退赃负担，余雷患上重度抑郁。
01 城投债隐形大哥
余雷出生于1984年，本硕都毕业于上海财经大学，曾在国泰君安期货工作多年，2018年左右进入中原期货，担任资管部投资经理。乍一看，余雷的履历同样平平无奇，只是一位普普通通通的投资经理，但是私下余雷有着另外一重身份——“城投债隐形大哥”。
长袖善舞的余雷在城投圈能量惊人，人脉和金融资源丰富。近年来其串联了多家持牌机构、各类私募马甲，结成结构化发债的大网，业内有说法称累计涉及130家机构、3000多人。
被卷入的机构大部分是做通道、代销、分仓、过券等，收取手续费；也有少数几家备案或未备案的私募股权为他人代持，但为其实际控制，成为结构化发债的主体。
接近余雷的人士透露，这张大网累计发行城投资管产品规模300亿元，仅2022年就发了将近200个城投结构化产品，目前存续产品还有100多个、总计几十亿元，涉及几十家机构。
这其中，余雷一头对接城投平台、一头对接资金方，通过咨询公司从结构化发债中收取“返费”的方式盈利颇丰，个人也积累了十多亿财富。
但是随着地方债问题日益暴露，一些城投债“网红”地区如江苏、湖南等地在2022年先后开展对融资中介的清查，结构化发债的寄生者们开始现形。余雷一手编织的大网开始浮出水面。据了解，余雷本人拥有新加坡身份，国外回国后曾申请从中原期货离职但未被批准。随后郑州审计部门发现余雷城投发债的腐败情况，于2023年4月余雷被纪检带走调查。
至此，这张隐秘的“城投腐败网”彻底暴露在阳光下，“债圈隐形大佬”余雷出事的消息也震动金融圈。
02 何为结构化发债、风险在哪？
方正证券在一份研报中表示，结构化发行债券是发行人借助多方（过桥方、中介机构）以自筹资金直接或间接认购拟发行债券的行为。其本质是发行人通过自行购买的行为降低市场资金参与度，使债券具有低于市场公允水平的票面利率，从而使得债券认可度更高的表象，进而降低债券融资难度。部分市场认可度较低，直接发债难度大的发行人会考虑通过结构化发债协助债券发行。
结构化发行中的自购债券行为会导致发行人实际融资金额低于债券发行额。结构化发行中为吸引投资者而存在的各种收益承诺、协议和额外中介费用会导致发行人实际融资成本不低。
03 和合期货实控人林强跑路
余雷出事后，还牵扯出另两位金融圈大佬、和合期货实控人林强，景林投资前董事长兼总经理高斌。
和合期货实控人林强与余雷在业务上过从甚密。8月初，财新网在报道中指出：“在余雷搭建的违规城投结构化发债生财网络中，有一些举足轻重的合作伙伴不得不提。其中一位就是林强。他是和合期货的幕后实控人。……林强是他最重要的代销渠道。”
8月15日，和合期货在官网发布律师声明，称财新报道为“冠以和合期货公司名义的系列不实报道……涉嫌侵犯和合期货公司的名誉权”，并要求公开赔礼道歉，同时还警告其他网络用户立即删除针对公司的恶意言论和不实信息，否则将追究法律责任。
同时，和合期货在声明中表示：“我司子公司和合资产管理有限公司设立的资产管理计划均为主动管理型产品，经中国证券投资基金业协会备案，并接受中国证监会、自律组织的监督管理”。
但是随后数天，“和合期货实控人林强跑路失联”的消息便在金融圈传出。
8月31日早间，一份落款为“和合资产管理有限公司”的《关于成立临时领导小组的公告》流出。公告显示：“因林强无法取得联系”，公司成立临时领导小组。
至于林强动向，有报道指出余雷案发后，林强就一直滞留香港，并加速向境外洗钱。
8月25日晚上，林强与“和合系”高管在香港聚会后，就消失在香港夜色之中。林强自香港出境后，就已经开始筹划全家移民新加坡，并通过地下钱庄加速向境外转移资金。有知情人士透露，林强失联前一个月，其妻儿就以旅游的名义去了新加坡，林强的父母在其出事后一周，也去了新加坡。
值得注意的，2023年底余雷取保候审出来后，发现原来赚得数亿财富已经被合伙人“卷走”，并腾挪到境外。有接近余雷的人士亦证实了该说法，称余雷多年来靠违规城投债攒下的十数亿身家，恐大部分都被余雷信任的合作伙伴“卷走”，并腾挪至境外。
根据公开资料显示，林强毕业于上海交通大学国际经济与贸易专业，获得上海交通大学EMBA硕士学位、北京大学DBA博士学位。林强拥有十五年金融行业从业经验，曾任职于国泰人寿、国金证券、国金基金等大型金融机构。2021年还获选“陆家嘴金融城十大杰出青年”。
据天眼查显示，林强曾于2020年3月担任和合期货有限公司董事，于2021年12月辞去董事职务。投资了宁波宽客鼎鑫投资合伙企业、巩义市小蚂蚁文化传播公司、和合首创投资管理有限公司、全资控股上海聚拢投资管理有限公司。还担任过上海瑾荣信息技术有限公司监事。
另据报道，虽然明面上林强是和合期货的董事，但实际上是有所隐藏，他的另一个身份是和合期货的实控人。
04 曾接盘景林投资资产
林强与余雷的合作主要是代销，而高斌与余雷的合作则主要是资本运作。
2023年，长安基金部分股权的消息转让一度引起金融圈关注，一家名不见经传的专事结构化发债的私募公司上海寰财意外杀出，受让了景林投资手中的长安基金的部分股权。
据知情人士透露，本次股权转让是由长安基金董事、前证监会官员、景林投资前董事长兼总经理高斌牵线，景林通过股权上的操作，将长安基金股权转手给上海寰财。虽然公开资料里上海寰财与余雷并无关联，但据业内人士指指出，他在债市操作中与许多私募、机构有关，上海寰财也是余雷串联的主要私募之一。
随后6月中旬，市场传出景林前董事长高斌被带走并失联，并已从景林离职。至于高斌为何出事，目前还没有定论。
据“临平检察”微信公众号12月28日消息，日前，经指定管辖，杭州市临平区人民检察院依法对上海景林股权投资管理有限公司原法定代表人、董事长兼总经理高斌作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。
曾经，这一切都随着余雷的突然身故而戛然而止。而如今，这一切又将随着林强的被抓再起波澜。
余雷的债券交易腐败大网里，还有130家金融机构呢。
