昔日“中国版ZARA”，彻底告别资本市场

创业 2024-11-19 09:01 广东

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出品/联商专栏
撰文/老刀
编辑/蔡建桢

继2022年5月24日拉夏贝尔从A股退市之后，如今将再次从香港联交所退市。这个曾一度被称为“中国版ZARA”的时尚女装巨头，如今陷入退市、破产重整的境地，成为又一个“时代的眼泪”，也许恰恰只有退却繁华，专注于面对新市场下的新战略重启，拉夏贝尔才能浴火重生，赢得再来一次的续命机会。

01
A股退市后，将从港股退市

11月8日，拉夏贝尔发布公告称，香港联交所根据《香港联交所上市规则》第6.01A(1)条规定，公司H股股份的上市地位将自2024年11月14日上午9时取消。

拉夏贝尔在公告中还表示，H股股份上市地位的取消不会对公司日常经营及重整工作产生重大影响。公司将继续坚守“为美好生活设计”的品牌初心和发展理念，为每一位消费者提供更高质量的时尚产品与生活方式；公司将依法继续推进重整工作，争取消除此前面临的债务负担，改善持续经营能力及经营状况，重回良性增长轨道。

2014年拉夏贝尔在港股上市，2017年继续登陆A股，拉夏贝尔成为“国内首个‘A+H’两地上市服装品牌”。好景不长的是，2022年5月24日，拉夏贝尔宣布，退市整理期已结束，被上海证券交易所予以摘牌。至此，拉夏贝尔的双上市地位彻底被取消。

拉夏贝尔的坏消息接连不断，今年1月份，拉夏贝尔位于上海闵行区的大楼、办公及电子设备在司法拍卖中流拍。信息显示，该地块土地使用权面积为4万㎡，包括1栋和2栋为温度科技园，3栋为会议中心，4栋为拉夏贝尔办公及对外转租，5栋为亚朵酒店，6栋为地下1-2层停车场，证载建筑面积共15.75万㎡。当时起拍价9.5亿元，评估价约13.5亿元。但遗憾的是截至拍卖结束时间，无人出价。

此次退市，对拉夏贝尔来说，不能不认为亦是减少其外部多重无谓负担的好事情，当下的拉夏贝尔，最重要的恰恰是尽快完成破产重整程序，集中精力理清战略，聚焦经营。

图源：拉夏贝尔官方微博

2023年9月12日，法院对拉夏贝尔作出重整裁定，并于9月15日发布了重整投资人招募公告。今年7月24日，重整投资协议签署完成。重整投资协议签定，意味着拉夏贝尔赢得了新的“生还可能”，投资人与债权人之间达成某些协议，最大限度地维护公司、债权人及投资者等各方的利益，公司品牌以及经营得以保留并有了继续下去的可能。

如果公司能重整成功，意味着拉夏贝尔重获新生，将从一系列债务、退市等负面的泥潭中解脱出来，将集中更多资源及精力继续经营，逐步提升公司主营业务规模和盈利能力，进一步修复公司信用体系，提升融资能力。

02
顽强求生

业绩显示，2023年拉夏贝尔集团营业收入1.7亿元，同比下降14.0%；营业亏损5.7亿元，同比亏损减少39.4%；2023年度净亏损为7.49亿元，同比亏损减少30.2%。

即使面临如此惨烈的业绩，拉夏贝尔依然在顽强求生。

今年7月份，拉夏贝尔管理层对外发声，表示未来的重点方向是重塑品牌、升级渠道、陆续推出设计师系列，打造国潮品牌，以及继续打造全新的线下旗舰店。

为了实现这些经营战略，拉夏贝尔声称要“积极配合各方力量推动债务解决，配合管理人工作，力争早日通过重整计划，实现重整成功。”

今年6月25日，拉夏贝尔还在杭州举行了一场主题为“懿”的声势浩大的“时尚秀”，借时装秀契机，拉夏贝尔向大众展示了公司品牌重塑及品牌焕新的成果。对于这场时尚秀，拉夏贝尔对外声称，“将带有东方元素的祥云、青花瓷、绸缎、盘扣等符号融入到设计当中，将中华文化的独特魅力通过服饰的表达，传递给消费者。”

发布秀后，拉夏贝尔总裁张莹表示，拉夏贝尔有着辉煌的历史，曾创造了“百亿营收”的佳绩，被消费者誉为“国民女装”品牌。如今在各方的支持与帮助下，随着重整的顺利推进，公司已经走出“至暗时刻”。从当下看未来，“懿”的意思是美好尊贵，希望拉夏贝尔在大家的努力下越做越好，走向辉煌。

从拉夏贝尔现场发布的视频以及传播报道来看，在其策略上，主打“东方时尚美学的国潮风”，笔者认为，无论此次时尚秀的主题“懿”——一个如此生僻而且含义不明的字眼，还是发布的服装调性，总体感觉“沉闷有余，活力不足”。对于新的市场，拉夏贝尔尤其需要呈现新的调性以及风格，构建活泼、年轻化的品牌感知，即使目标顾客锁定为30岁以上的女性人群，这部分目标人群亦是认知更为年轻化的90后人群，如果继续延续曾经与80后、70后沟通方式下的品牌风格，拉夏贝尔显然很难赢得新突破。

另外，从拉夏贝尔透露的战略导向来看，其似乎有意尝试轻资产模式，进一步利用尚具有较高知名度的品牌价值实现利益变现。

拉夏贝尔对外声称，为更好地运用外部资源，提高业务周转速度，公司将线上业务由“企划设计-自主采购-平台运营-线上销售”的传统模式调整为“品牌赋能+运营服务”的新模式，实现公司向轻资产、数字化、科技化的转型，以提升整体经营效率和盈利水平。

图源：拉夏贝尔官方微博

服装品牌所谓的“轻资产”模式，存在两种方式。第一是曾经以美特斯邦威为代表的只保留市场营销、设计以及渠道功能，将采购、生产等重资产环节全部外包；另一种则是只保留品牌，通过贴牌或者加盟的形式，将品牌授权给合作方，向市场销售大量贴牌品牌，以南极人为代表。

拉夏贝尔最终会采取怎样的轻资产模式，目前来看尚不明朗，而这样的导向亦可能只是其管理层的大致思路，在其破产重整没有尘埃落定之前，任何经营上的战略设想恐怕都只是空想而已。

03
“中国版ZARA”翻车的警示

拉夏贝尔成立于1998年，2007年拉夏贝尔拿到第一轮融资，2009年又获得君联资本投资，自此飞速扩张。在港股和A股上市之后，2018年拉夏贝尔营收超百亿元，一度成为国内营收最高的女装上市企业。

在十多年前，线上电商尚未崛起，线下女装品牌疯狂扩张，追求品牌规模和渠道规模。

数据统计显示，2012年至2017年这五年时间，拉夏贝尔的门店从3340家疯狂扩张到了9448家。门店扩张的同时，拉夏贝尔的牌面也越盘越大。在2011年之前，拉夏贝尔仅有La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌。2012年，公司明确提出“多品牌、直营为主”的发展战略，一口气推出6个新品牌，涵盖女装、男装、童装等不同领域。

图源：拉夏贝尔官方微博

2015年以后，拉夏贝尔选择了更为激进的扩张模式，通过投资合作拓展新的品牌。在当年，拉夏贝尔斥资2亿元对电商企业杭州黯涉集团的控股；2016年，拉夏贝尔以1600万元收购广州熙辰服饰80%股份；2018年，拉夏贝尔以合计4.38亿元人民币收购法国品牌Naf Naf SAS100%股权，事与愿违的是，Naf Naf SAS并未给拉夏贝尔的业绩带来起色。Naf Naf SAS自2017年亏损650万欧元，至2019年亏损扩大至5300.76万欧元。2020年2月25日，拉夏贝尔失去对Naf Naf SAS的控制权。

2015年到2019年，La Chapelle、Puella两个主品牌合计实现营收分别为53.95亿元、52.45亿元、40.61亿元、41.22亿元、29亿元，营收占比分别为59.4%、51.2%、45.2%、40.51%、37.83%。除了7m、LaBabité两大品牌的营收占比仅在10%以上，其余新品牌营收贡献微乎其微。

2018及2019年开始，拉夏贝尔聚焦以女装品牌为核心，主动收缩Pote、JACK WALK等非核心品牌及业务发展规模。2019年5月，拉夏贝尔以2亿元出售旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司54.05%的股权，其旗下七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等线上服饰品牌也随之被剥离。2020年，拉夏贝尔旗下男装品牌JACK WALK申请破产清算获得法院受理。

疯狂的扩张让拉夏贝尔“消化不良”，一方面库存积压过高，另一方面频频陷入质量问题和设计抄袭的负面舆论之中。公司“多品牌、直营为主”的经营模式增加了经营成本和经营风险。

图源：拉夏贝尔官方微博

尤其是，在拉夏贝尔大举扩张的同时，它遇到了一个大变革时代——线上电商强势崛起。在线上渠道，大量中小品牌的经营成本更低，产品价格更低，而且线上的大量女装产品以极快的推陈出新速度翻版线下大牌的流行新款，这就导致像拉夏贝尔这样的传统女装品牌在经营效率上完全跟不上线上多如牛毛的女装店铺。

04
破产重整下的唯一机会

2020年2月，拉夏贝尔创始人邢加兴辞去公司所有职位，此后公司控制权也发生变化，上海其锦企业管理合伙企业(有限合伙)及其一致行动人上海文盛资产管理股份有限公司成为公司第一大股东，管理层重组。目前，张鑫担任拉夏贝尔董事长，其自2019年1月至今任文盛资产股权投资部副总经理。

如今，拉夏贝尔面临重整，在新的投资人与债权人之间的拉扯中，能否达成一致协议至关重要，这其中，当下拉夏贝尔剩余资产还能价值几何可能是多方博弈的关键因素；另一方面，如前所述，如果投资人有可能给予拉夏贝尔重活一次的机会，其后期的产品及品牌能否带来新的体验，能否摆脱传统女装品牌经营的路径依赖，打造更时尚，更为年轻化的品牌认知，是市场对于拉夏贝尔的第二重考验。

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