美国前总统、共和党总统候选人特朗普在2024 年美国总统选举中获得超过270 张选举人票，锁定大选胜局。我们展望特朗普政策2.0 时期对化石能源以及对外贸易的政策措施，分析了其对大化工行业产生的潜在影响。
特朗普在能源政策方面或放松对石油行业监管，并试图推动美国油气产量增长；在税收政策方面或升级对华贸易政策，由于大多数中国化工品对美出口占比较小，受贸易影响或有限。此外，中国化工企业有望在美国以外区域迎来产能出海布局的机会。
美国能源和环保政策或面临转向
特朗普当选一方面或提供美国大规模税收减免和其他财政激励措施，鼓励本土化石能源开采，增加使用公共土地进行更多的钻探活动，支持石油和天然气行业的发展；另一方面或调整环保政策，撤销拜登政府实施的环保法规，终止电车和清洁能源补贴，减少环保署预算，重组环保署人员，或试图促使美国油气生产商增加投入。同时我们认为特朗普对已有新能源政策采取完全废除的极端做法发生的可能性较低，或不意味着可再生能源将完全失去政策性支持。
化工品出口受贸易政策影响或有限
我们统计了62 种代表性化工品对美出口占比，其中仅有4 种占比超过10%。若美国全面加税，对美出口占比大的化工品短期或受到冲击，而大多数化工品对美出口占比较小，受到贸易摩擦的影响或有限。另一方面，贸易壁垒对中国化工行业是挑战更是机遇，如轮胎、聚酯瓶片行业有望通过出海填补中国大陆失去的份额，实现弯道超车。我们认为，前瞻布局海外基地、绕道出口的企业具有战略优势。
当前化工整体低估值颇具吸引力
我们汇总了大化工28 个细分行业近20 年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，截至2024 年11 月4 日，基础化工/石油石化PE-TTM 分别在54%/49%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。多个基础化工细分板块估值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率。PE-TTM 在20%分位以内的细分行业有纯碱19%/民爆制品8%/涤纶18%/复合肥7%/轮胎6%。石油石化中PE-TTM在20%分位以内的细分行业是油气开采16%。
投资建议：关注化工出海、低估值核心资产及成长方向出海布局生产基地企业具有战略优势，关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。低估值核心资产兼具逆周期韧性和顺周期弹性，关注华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成、万华化学。低估值成长方向在宏观修复下有着更好的估值弹性，关注成本优势及成长性显著的宝丰能源、卫星化学；关注顺应ESG 的再生产业-台华新材、三联虹普、惠城环保；关注合成生物学、CPI、COC、PEEK 等产业升级方向。关注化工景气赛道，动物营养添加剂、农药刚需品、制冷剂。关注低估值红利板块，资源优质且高分红的中国石油、中国石化、中国海油。
风险提示：政策效果不达预期；市场信心不及预期；化工行业的供需矛盾暂未得到解决的风险；美国对华关税政策超预期的风险。
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