在首版招股书失效约1个月后，智慧树母公司再次向港交所发起冲击。
12月11日，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称：卓越睿新）递表港交所，农银国际为独家保荐人。
相比于卓越睿新的名字，外界更熟悉的应该是其打造的品牌“智慧树”。智慧树是国内知名的学分课程运营服务平台，能够帮助会员高校间实现跨校课程共享和学分互认，完成跨校选课修读。
值得一提的是，新浪和百度分别在B轮、C轮融资中入股卓越睿新。IPO前，新浪、百度仍然是公司的前两大机构股东，持股比例均超过10%。
距离C轮融资已经过去了4年，卓越睿新再未从公开市场获得过融资。截至2024年10月31日，公司的现金及现金等价物已经无法覆盖短期借款。资金链承压之际，公司试图奔赴资本市场，但两次IPO都无疾而终。
这一次，卓越睿新能够如愿以偿吗？
卓越睿新是一家高校教学数字化解决方案提供商，致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营。
其中，2013年，卓越睿新推出品牌“智慧树”；2020年，推出了虚拟仿真开发；2023年，又推出了知识图谱开发。于往绩记录期间，公司已开发超过3.3万门数字化课程。
在高等教育领域，卓越睿新的确取得了一些成绩。根据弗若斯特沙利文资料，2023年，公司在中国高等教育教学数字化市场中收入排名第二，市场份额为3.4%；在中国高等教育数字化教学内容制作市场中收入排名第一，市场份额为6.2%。
图 / 卓越睿新招股书
在这些亮眼的光环之下，卓越睿新的业绩却一直起起伏伏。
招股书显示，2021年至2024年前6月（以下简称：报告期），公司实现收入4.17亿元、4.00亿元、6.53亿元及2.41亿元。其中，在2022年出现短暂下滑后，收入很快回到增长轨道。
然而，其利润仍然在盈利、亏损之间来回横跳。报告期内，公司拥有人应占利润分别为3374万元、-5911万元、8142.1万元、-8885.5万元。
图 / 卓越睿新招股书
「子弹财经」注意到，在利润剧烈震荡的背后，公司的分销及销售开支在悄然走高。招股书显示，2021年至2023年，公司的分销及销售开支分别为1.11亿元、1.29亿元、1.68亿元，快速提升。
2024年上半年，卓越睿新的分销及销售开支达到1.04亿元，同比增长32.5%，占当期收入的43.3%。然而，同期，公司的营收仅同比增长18%、公司拥有人应占亏损同比扩大93%。
图 / 卓越睿新招股书
也就是说，在2024年上半年，卓越睿新几乎拿出了一半的收入投入到销售之中，但却没有取得更好效果。未来，为了获取或留住更多客户以获得业绩增长，公司或许仍需要加大成本投入，而这势必反过来进一步影响公司利润。
其实早在2021年，卓越睿新就已经在为登陆资本市场做准备。
公开资料显示，2021年1月，公司就A股上市与东方证券签订上市前辅导协议。直到2024年4月，才终止了上述辅导协议。在这期间，卓越睿新始终未向证监会提交上市申请。
不过，卓越睿新并没有放弃上市计划，而是快速调转方向南下，向港交所发起冲击。在终止A股上市辅导协议1个月后（即2024年5月），卓越睿新首次递表港交所，但最终以招股书失效告终。
在首版招股书失效1个月后，卓越睿新选择二战港交所，可以看出公司对于上市的强烈渴望。只不过，公司若想敲开港交所的大门，恐怕还需要更强劲的业绩支撑。
在创办卓越睿新之前，王晖、葛新夫妇就已经有了在教育行业创业的经验。
2003年，王晖、葛新夫妇联合其他合伙人合资成立了上海杉盈，主要从事语音教学设备的开发、生产及销售。
2008年，卓越睿新成立，由上海杉盈和袭普照分别持股95%、5%。IPO前，王晖、葛新夫妇合共持有卓越睿新约38.44%股权，仍然是公司控股股东。
图 / 卓越睿新招股书
但实际上，王氏家族持有的股权比例应该更高。
在王晖夫妇之外，其亲属也是公司股东。截至2010年11月，王晖的兄弟王军、葛新的姐妹葛轶都出现在了公司的股东列表。
在卓越睿新首次递表前2个月，即2024年3月，王晖、葛新分别向儿子王韵宁转让了300万股公司股票（共计600万股），对价为零。在父母的铺路下，王韵宁如今已经是卓越睿新持股10%的股东。
图 / 卓越睿新招股书
以此来看，仅仅王晖一家三口持有公司的股权比例就已经达到48.44%。
在IPO前夕，卓越睿新的股东层快速变动，一边是王韵宁突击入股，另一边还有股东突然低价“割肉”减持。
2024年4月，朱大鹏将其直接持有的全部股权转让予袭普照、杨秋实，总对价为634.56万元。
图 / 卓越睿新招股书
颇为奇怪的是，朱大鹏手中的这些股权本就是从袭普照、杨秋实处收购而来。2020年12月，袭普照、杨秋实分别向朱大鹏转让5.28万元、2.88万元注册资本，总对价900万元。
图 / 卓越睿新招股书
也就是说，这一来一回之间，朱大鹏亏损约265万元。而此时，距离卓越睿新首次递表港交所仅仅只有一个月的时间。
作为公司股东、执行董事兼总经理，袭普照必然清楚公司上市的具体安排。这也意味着，在明知公司即将IPO的情况下，袭普照连同杨秋实将4年前出售的部分股份收回，还在这笔交易中赚了一笔。
那么，朱大鹏当时是否知晓公司的IPO计划？公司是否有提前告知相关情况？朱大鹏为何突然在IPO前夕选择低价“割肉”减持？在2020年12月的股权转让过程中，袭普照、杨秋实两位股东与接盘方是否存在特殊安排？
据此，「子弹财经」试图向卓越睿新方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
值得注意的是，朱大鹏并未清仓自己透过其他平台持有的卓越睿新股权。IPO前，朱大鹏仍然通过公司员工激励平台上海黍怀持有少量股权。不过，卓越睿新却声称朱大鹏并不是公司员工，而是一位独立第三方。
其实，朱大鹏与袭普照、杨秋实的这场交易或许只是卓越睿新股东们获利的冰山一角。
「子弹财经」注意到，袭普照、杨秋实在向朱大鹏转让股份的同时，还向上海长视、任耀琮、孙一、封静芬转让了部分股份，二人分别套现517.6万元、282.4万元。
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图 / 卓越睿新招股书
据了解，袭普照与王晖共事多年。在上海杉盈，袭普照就是公司副总经理，可见与王晖的交情之深。
除此之外，2020年9月，外部投资方达泰悦达分别向中叶至源、广州诚亨转让18.15万元、4.08万元注册资本，套现2450万元。
2016年9月，王晖向娄明转让公司13.36万元注册资本，套现600万元。
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图 / 卓越睿新招股书
未来倘若卓越睿新如愿登陆资本市场，王晖和他的亲朋好友仍会继续共享这场资本盛宴。
曾经，卓越睿新也颇受资本欢迎。
2015年至2020年，公司共获得过4轮融资。其中，新浪、百度分别参与了公司的B轮融资和C轮融资。IPO前，新浪和百度分别持有公司17.89%、10.06%股权，是卓越睿新前两大机构股东。
招股书显示，2016年11月，新浪通过金卓恒邦认购了公司362.94万元注册资本，每股成本32.6元，耗资3.5亿元；2020年9月，百度通过百瑞翔创投认购公司204.14万元注册资本，每股成本38.9元，耗资2.35亿元。
图 / 卓越睿新招股书
不过，就在百度入股前后，卓越睿新的股东在2020年8月和11月进行了股权转让，而转让的成本为37.3元/股。这也意味着，百度刚刚入股，所持股份就已经浮亏。
不仅如此，百度目前是卓越睿新引入的最后一位外部机构投资方。在百度2020年入股至今，公司已经连续4年未获得过公开市场的投资。
而在这4年时间里，卓越睿新已经动用了全部募集款项，而公司所面临的现金流压力已经逐渐显露。
「子弹财经」梳理发现，2021年至2023年，卓越睿新没有任何短期借款。到了2024年，公司出现短期借款，并且数据快速上涨。
于2024年6月30日，卓越睿新的短期借款为2792.2万元。到了10月31日，其短期借款达到9998万元。短短4个月后时间，上涨了258%。
而公司的资金已经无法覆盖这些短期借款。截至2024年10月31日，其现金及现金等价物仅为6771.9万元，即便加上受限制现金352.6万元，仍然有将近3000万元的资金缺口。
图 / 卓越睿新招股书
当前，公司欠缺足够的“造血”能力。2024年上半年，公司的经营现金流净额仍然为负，达到-2.06亿元。
图 / 卓越睿新招股书
好在公司还有一些缓冲的空间。截至2024年10月31日，公司未动用银行融资为3000万元。
但长期依靠借款生存终究不是长久之计，而上市融资是解决流动性压力的一条快速路，这或许可以解释，卓越睿新为何如此急切地反复冲击港交所。
或许想要企业尽快登陆资本市场的不止王晖一家三口，站在卓越睿新背后的新浪和百度也已经等了太久时间。
接下来，卓越睿新能否如愿上市，「子弹财经」将持续保持关注。
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