1、10万亿化债落地
粤开证券首席经济学家 罗志恒
10万亿的直接资金加上2万亿债务自然到期，五年内将化解12万亿隐性债务。债务置换的意义既要看到近年来“力度最大”的规模效应，更要看到财政化债思路的重大优化以及对地方政府行为的激励效应。其一，直接资金规模高达10万亿，化解债务12万亿，为历次最大，体现出中央推动防范化解风险、规范债务管理、推动经济增长的决心，有利于提振信心与预期；其二，这反映了化债思路的重大优化调整，从防风险为主转向更好统筹稳增长与防风险，从“化债中发展”转向“发展中化债”；其三，既降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的财政资金和精力发展经济、提供公共服务，更好落实减税降费，改善营商环境，对地方政府行为的激励效应也要引起重视。
民生证券首席经济学家 陶川
人大常委会增加10万亿元化债资源的题中之义？截至10月，今年特殊再融资债及特殊新增专项债的累计发行规模仅有1.2万亿元，对标2-3万亿元/年的标准化债进度来看，今年化债力度仍不够，因此需要更多可用于化债的显性债予以支持。
但在人大常委会增加地方债限额之前，可供化债的显性债“余量不足”。我国对地方政府债务余额实行限额管理（即余额要控制在限额内，限额与余额之间的差值为限额空间），地方债限额空间便是特殊再融资债和特殊新增专项债的可发行规模上限。
国信证券宏观固收首席分析师 董德志
虽然发布会多次强调化债政策并非增量政策，但仍然可以认为本次财政政策将对经济产生积极有力的支撑效果。展望后续，我们将本次政策的影响总结为以下几点：第一是直接作用，降低地方债务压力，提高地方政府财力空间。第二是改善居民预期，打破“预期-现实”的负反馈。第三是后续对债市的供给冲击取决于央行货币政策的配合。最后，逆周期调节力度加大，四季度财政支出增速有望大幅度提升。明年财政政策将更加积极有为。
2、出口大超预期
华泰证券首席宏观经济学家 易峘
10月出口同比超预期回升，主要受益于此前不利天气因素的消退、以及低基数的提振，验证我们此前对9月出口回落为短期台风等因素扰动而非趋势下行的判断，综合9-10月的出口同比增速录得7.4%，较7-8月的7.9%略有回落、仍保持较强韧性。结构上看，剔除台风带来的节奏扰动，综合9-10月均值、机电设备和集成电路同比增速略有放缓，钢材出口增速进一步上行；同时，中国对非洲和俄罗斯出口走强出口，而对欧美出口增速延续边际放缓态势，关税预期下的“抢出口”或暂未大面积体现。
华创证券宏观首席分析师 张瑜
10月美元计价出口同比意外反弹至12.7%，大超市场预期，9月为2.4%，回升大约10.3个百分点。估计有以下几个因素的影响：基数效应（或为同比回升贡献约3.8个点）、外需边际回暖（海外PMI回升或贡献约2.2个点）、台风扰动节奏（或贡献约1.9-3.5个百分点），暂未看到“抢进口”迹象。后续来看，考虑到全球制造业PMI仍在荣枯线以下，10月中国PMI新出口订单亦呈下滑趋势，外需进一步改善幅度或有限，叠加低基数效应褪去，11-12月同比读数或趋下行。提示或需警惕来自“抢进口”的上行风险（按历史经验线性外推或可达1.3个百分点）。
海通证券宏观首席分析师 梁中华
进口继续放缓，一定程度上受基数影响。10月我国进口总额同比增速为-2.3%，如果剔除基数影响，则为0.3%；且10月我国进口季调环比已经转正。从国家和地区来看，韩国和美国贡献较大，而我国自俄罗斯、欧盟以及东盟等进口均为负贡献。从产品来看，集成电路、大豆表现最好，不过这很大程度上也与去年基数较低有关。往前看，或有阶段性的“抢出口”。考虑到特朗普再度当选美国总统，而其宣称要对从中国进口的产品进一步加征关税，这对我国外需会有扰动，尤其是海外收入占比相对较高的行业或企业。我们预计，接下来或有阶段性“抢出口”现象出现。
3、美联储降息25BP
国盛证券首席经济学家 熊园
美联储如期降息25bp，鲍威尔延续“边走边看”的思路，整体基调偏中性。会议过后，美联储降息预期变化不大，目前市场预期12月再降息25bp概率约70%，2025年大概率再降息75bp、低于9月点阵图显示的100bp。我们预计，美联储12月大概率再降息25bp，2025年在“经济软着陆+通胀有韧性”的背景下，可能会逐步放慢降息步伐。需要注意的是，虽然美联储有较高独立性、总统无权干涉货币政策，但特朗普可能的减税、加征关税等政策会推升美国经济和通胀，进而对美联储降息形成制约，若影响程度超预期，甚至不排除会暂停降息。
天风证券固收首席分析师 孙彬彬
我们判断，有效需求的状态决定货币处在宽松周期内，降息存在内生必然性。但是降息时点、节奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一定不确定性。大选后美元指数升值，中美利差倒挂在200bp以上，人民币阶段性贬值压力上升。虽然联储降息落地一定程度上对冲了美国大选后人民币的短期贬值压力，但地缘扰动对人民币的影响仍有不确定性。综合汇率和中美利差表现和前景来看，短期内降息可能存在外部均衡压力。未来一方面考虑对内为主，另一方面，需要关注特朗普交易的持续性，在货币政策坚持支持性立场的背景下，至少明年上半年降息仍有较大可能。若财政增量不低于预期，结合资本市场或有扰动，央行可能选择在11月降准。后续市场可能转向关注国内政策组合，一方面关注增量财政和地产的刺激力度，另一方面关注外围约束对于货币宽松的或有影响。长端利率或许维持目前窄幅震荡的格局。
财通证券宏观首席分析师 陈兴
降息预期降温。美联储决策公布后，标普500和纳斯达克指数上涨，美债收益率有所下行，而美元指数下挫。市场对12月降息预期下降，降息25bp概率为71%。一方面，美国就业市场正在逐渐降温，但整体表现稳健。另一方面，通胀回落步伐有所放缓，但未来仍将趋于缓解。美国经济活动保持健康但整体放缓。本次美联储在声明中删除通胀下降信心增强的表述，并表明12月议息会议决策仍基于接下来发布的数据。我们认为，未来经济增长仍将继续放缓，随着就业市场持续降温，美联储仍将下调利率以逐步解除利率的限制性，不过步伐或有放缓。
