与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权显示,在9月13日到期的一些看涨期权合约中,未平仓合约数量(即交易商持有的头寸数量)激增。该合约将在美联储9月利率决议发布前的五天到期。
如果本周五的非农就业报告和下周的CPI指数显示劳动力市场和通胀降温,足以证明有理由更迅速地采取宽松政策,那么这些头寸就会得到回报。
事实上,我们在周初就曾介绍过,美联储本月降息前有三道数据“大考”,分别是本周三的美国7月JOLTs职位空缺数;本周五的美国8月非农就业数据;以及下周三的美国8月CPI数据。而在隔夜率先出炉的7月JOLTs报告显示职位空缺数大幅下滑后,围绕美联储本月降息50个基点的预期已经出现了迅速升温。
芝商所的美联储观察工具显示,在隔夜JOLTS报告发布后,降息50个基点的几率一度跃升至50%,此后虽然逐渐回落到了45%,但仍要明显高于前一天的38%。
从债券市场的表现看,不少交易员近来显然已经为美联储持续降息做好了准备。随着短端收益率大幅回落,周三2年期/10年期美债收益率已彻底结束了倒挂。摩根大通的调查发现,其客户近来加大了看涨国债的押注,并减少了空头头寸。
在过去20多年的历史上,美联储在新冠疫情、全球金融危机和互联网泡沫引发的市场崩盘后,都曾降息过50个基点或更多。当然,至少就目前来看,类似的局势紧迫感还没有体现,因为美国经济仍在增长,美股即使在上月初短暂下跌之后,也仍未比今年的峰值低太多。
但在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔央行年会发表讲话后,类似押注50个基点降息幅度的期权交易确实有所增加。和其他几位美联储同仁相比,鲍威尔听上去似乎更愿意在就业形势迅速恶化的情况下,采取更激进的手段。
当然,交易员们最近几年曾因过早押注美联储的转变而吃过大亏,因此许多人仍对相关风险保持警惕。例如,在2023年底,债市曾因预期美联储将在今年年初开始降息而强劲反弹,但当经济表现出令人惊讶的强劲时,这些涨幅就烟消云散了。
野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn表示,“市场对9月首次降息是25个基点还是50个基点存在分歧。这几乎完全取决于非农就业报告的结果。如果在失业率和裁员方面达到了某些门槛,那么降息50个基点是绝对有可能的。”
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