稀土上涨，这次不一样！
财富
2024-11-02 20:18
浙江
周五稀土永磁板块异动强势上涨，稀土领域可能迎来几个重大利好：1. 稀土反制：美国大选将在下周二（11月5日）举行，特朗普很可能再次当选。2019年，他曾对我们加征了25%的关税，现在又多次表示如果再次当选，会把关税提高到60%。当时，稀土永磁市场曾一度大涨。2. 缅甸内战影响：由于缅甸内战导致港口关闭，当地的稀土矿开采已经停止。缅甸是我们重要的稀土原料来源之一，2023年的原矿产量占全球的11%。2024年前9个月，我国从缅甸进口了3.1万吨稀土氧化物，占同期进口总量的74.9%。缅甸矿山停产加上国内中重稀土供应受限，可能导致中重稀土供不应求。据SMM调查，目前国内冶炼分离厂还有一个半月的原料库存。一旦这些库存耗尽，中重稀土的价格可能大幅上涨。轻稀土的供需也会改善，但国内供应潜力较大，短缺程度可能不如中重稀土严重。（重稀土龙头：中国稀土）3. 出口管制合规大会：中国机电产品进出口商会将于11月4日在北京举办2024年出口管制合规大会。这次会议在老美大选前一天召开，意义深远。4. 稀土价格回暖：中国稀土公司10月30日表示，稀土产品的价格一直受到供需关系的影响，处于波动状态。2024年，主要稀土产品价格在第一季度迅速下跌，第二、三季度则在低位波动。进入第四季度，部分稀土产品价格开始回升。随着《稀土管理条例》的实施和供需格局的改善，主要稀土产品价格有望回到合理区间。
稀土永磁是实现自动化和智能化的关键因素，工业电机、变频空调、节能电梯等领域内的稀土永磁电机普及率不断提高，将显著增加对稀土的需求。预计2024年至2026年，全球氧化镨钕需求增速分别为10%、8%和7%，到2026年需求量将达到11.0万吨，其中工业电机和新能源汽车的增长速度最快。从2025年起，氧化镨钕的供需缺口将逐渐扩大。随着新能源汽车、风力发电、无人机、机器人等各种电机的发展，对高性能钕铁硼永磁材料的需求持续增长。第一，从供给端看，海外稀土矿减产+国内稀土配额增长缓慢，稀土供给很难放量。我国在稀土的供应端仍旧占据者主导地位。目前我国稀土供应约占世界的63%，海外稀土矿占比37%。其中海外很多矿厂受环保影响供给下滑，如缅甸的矿山因开采过度污染环境已被禁止，澳大利亚莱纳斯在马来西亚也因环保问题产能释放不断受阻。同时，国内稀土配额增长缓慢，2020年我国稀土矿开采配额14万吨，比2019年同比增长6%，远远无法满足需求的增长。此外我国近年来对稀土黑产进行了严重打击，以及国储对稀土的战略性储备都对稀土的供应产生了缩减的影响。进一步区分轻重稀土来看，由于轻稀土矿可以从很多国家进口，而中重稀土矿海外供给少，所以相对来说，我国对中重稀土的供给严格更加控制，中重稀土的未来供给增量会更加小。第二，从需求端看，新能源汽车、风电等下游新兴行业需求旺盛，带动稀土需求快速增长，未来五年增量需求或超14万吨。在稀土下游永磁材料中，传统永磁材料占比60%，需求较为稳定，高性能永磁材料占比40%，增长迅速。而高性能永磁材料主要的终端应用为传统汽车（38%），新能源汽车（12%），风电（10%）和消费电子（9%），今年以来，新能源车、风电设备和消费电子等新兴行业发展迅速，拉动稀土需求大幅增长。据统计，每辆全自动高级汽车需钕铁硼0.5-3.5kg，混合动力车约2.5kg，纯电动汽车约5kg。当前新能源汽车中纯电动汽车比例超80%，剩余基本都为混合动力车。那么，每卖出一万辆新能源车所需的钕铁硼材料在45吨左右，比传统能源车多出25吨。根据各国对新能源车的政策来看，各国的新销售新能源车目标规划占比将大幅提高，预计到2025年各国新能源车销售占比可达到中国20%，欧洲30%，美国20%，日本25%。按照每万辆新能源汽车比传统汽车多出25吨钕铁硼材料的消费量来计算，预计可增加稀土需求约7.5万吨。再测算风电设备、消费电子等领域的需求，我们认为未来5年增量需求或超14万吨。（由于稀土供给主要来自国内，所以全球的需求就约等于国内的需求）而目前我国稀土的配额、消费量大概是15万吨一年，那么未来5年新增14万吨，相当于增加了一倍的消费量。在这个背景下，如果配额不大幅增长，稀土的整体供给就会出现紧缺。重稀土：氧化铽目前供给和需求约400-450吨，氧化镝目前供给和需求大约在2200吨左右，未来随着高端磁材需求持续增长，而国家对重稀土管控严格，可能造成镝、铽供不应求。轻稀土：氧化镨钕目前供给和需求约在6万吨左右，未来随着高端磁材需求持续增长，在国家的指标调控下，有望维持在供需紧平衡的状态。与历史上几轮周期不一样，本轮稀土价格上涨是以需求为核心的需求+供给的双轮驱动，持续性可能更长。历史上，稀土的第一波上涨行情是2010年，当年中日发生钓鱼岛摩擦，中国下调72%稀土出口配额，国际稀土价格在几个月内涨超15倍。2012年稀土价格飞涨到55.7万美元一吨，是2005年的36倍。日本的汽车和电子两大产业集体跌停，欧盟跟着躺枪，美国军工之王洛克西德马丁也宣布停产。之后是美、欧、日联手向WTO发起诉讼。结果我们败诉，被迫取消了稀土出口配额制和关税，稀土价格一泻千里。第二波上涨行情发生于2014~2015年的大水牛市。这个阶段国内稀土产业重点推进产业整合，股价大涨完全是资金炒作的结果。因为没有业绩支持，牛市结束后也就跌回原位了。第三波行情是2019到2021年。由于新能源汽车需求爆发，氧化错钕价格由26万元/吨大涨至2022年2月的111万元/吨，之后电动汽车产销量增速放缓，稀土价格逐渐回落。从中长期来看，稀土行业基本面已发生根本性的变化。我国稀土在全球的常年占据60%以上市场，但价格长期被压在低位。以后稀土将由国家进行总量控制，规定生产多少就生产多少，而且生产企业全是手底下国企和央企，对稀土供应的控制能力达到了有史以来最强的水平。今年以来，稀土价格基本摆脱了下降的趋势，还上涨了近20%。中国稀土在10月30日业绩说明会上表示，进入第四季度，部分稀土产品价格有所回暖。伴随着《稀土管理条例》的正式实施以及供需格局的改善，主要稀土产品价格将有望回归至相对合理区间。虽然这次稀土板块上涨是由突发事件刺激带动的，但背后的稀土产业格局已经得到重塑。长期看，稀土价格中枢应该会震荡向上，价格稳定了，行业龙头公司的业绩会稳了，才会有钱搞研发，去突破高端产品，然后再增强公司成长性。
