近日，管清友，这位清华科班出身，有着沉甸甸政府工作经历的经济学家，在公开场合用龙王下雨这一生动比喻，重新解释了近10年中国经济的流动性演变状况以及对未来的判断，值得细细品味。
这篇文章7500字，预计花19分钟读完，相信会对你有所启发。
01
龙王布雨
第一个故事，从2008年的金融危机开始。
2008年，玉皇大帝突然发现人间赤地千里，虽然他不太清楚发生了什么事，但他记得，在1929-1933年，人间也发生过一次重大变故，那次他没有出手，后果很严重（1929年至1933年之间发源于美国的经济危机，亦称之为“大萧条”），所以这次他应该及时出手。
于是玉皇大帝派出四海龙王到各地下雨，四海龙王有点类似于各个主要经济体的中央银行行长。
东南西北四海龙王接到了旨意后，开始到各地行云布雨，这就类似于2012年以后看到的全球量化宽松。
那时龙王们也没想好怎么下雨，有的地方多一点，有的地方少一点，所以有的地方起作用了，有的地方没作用。
比如日本就没起什么作用，美国好像起了一点作用，欧洲作用不大，中国的反应就非常强烈。
另外，由于降雨的分布不均衡，所以人间各个群体所接收到的雨水的数量也不一样。 有的人住得高，离龙王近一点，先接到雨；有的人住在洼地，后接到雨。
这些先接到雨的人——银行、非银行金融机构、房地产公司、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）—— 就开始做二道贩子，把雨贩卖给离龙王较远的群体，比如说制造业、企业、创业公司。
所以我们看到，不同的社会阶层、不同的产业在这个过程中出现了严重的分配不均等。但是人们的精气神高涨了，特别是最先接到雨水的群体。
而且，龙王不光自己降雨，还叫着虾兵蟹将一起下雨，有点像我们过去看到影子银行的膨胀。
什么是影子银行？
影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。
“影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。
如果说，商业银行是所谓的主渠道，那么虾兵蟹将相当于游离于银行监管体系之外的非银行金融机构，就是我们所说的支流、支渠道。
龙王带着虾兵蟹将一起下雨的结果就是，有的地方全是水，盆满钵满；有的地方地势低洼，陷入内涝；还有的地方离龙王太远，没接到几滴。
这是我们过去十年看到的情况。 降雨量持续久了，就会产生洪涝，这有点像过去十年里的几次资产泡沫，玉皇大帝觉得不能这么下雨了。
所以，从2015年开始，以美联储为代表的中央银行开始货币政策常态化，美国先撤了，欧洲、日本、中国陆续跟进。 这是我想讲的第一个故事：龙王下雨，这个故事实际上还在延续。
02
人性和货币幻觉
为什么降雨多了是有害的？因为很多人不去种地、不改良土壤，而是跑去贩卖雨水，所以玉皇大帝觉得这么下雨是不行的。
但是当四海龙王准备撤退的时候，他们发现，如果不下雨，人间不太适应。
因为我们已经习惯了过去十年相对充沛的降雨量，雨大一点也行，雨小一点也行，就是不能不下雨。
这就是我们今天看到的货币政策的退出困境，金融机构不答应、创业者不答应、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）不答应。
在中国——姑且称之为东海龙王的降雨区——玉皇大帝和东海龙王商量说不能光靠下雨，还得搞改革，要改造土壤、改良种子、提高单产/亩产面积。
于是，在2017年、2018年，中国进行了金融整顿，产生的连锁反应是，资产泡沫开始破裂，整个流动性开始收紧，融资成本开始上升。
同样还是离龙王最近的地方最先受到影响，过去为了接水，花了很多钱买盆罐，结果钱花出去了，水没了，资金链陷入了崩溃的边缘。
这就是很多影子银行、非银行金融机构、VC（风险投资）、PE（私募股权投资）面临的处境，也在宏观经济、金融层面有所表现。 这就是我要讲的第二个故事，人性和货币幻觉。
我希望大家能认真听一下，也检讨一下，因为在资产泡沫的流动性过剩甚至是流动性泛滥的过程中，人性发生了很微妙的变化。
无论你在人间承担什么样的角色——创业者、高级官员、学者、股民——在龙王降雨的时候，都会有一种财富幻觉或者货币幻觉——资金流动性充裕，融资非常容易，借钱非常便宜，投资的机会似乎满眼都是。
尽管理性告诉你，天上不会掉馅饼，但身边的人似乎都奔跑在获取财富的路上——有人靠创业，有人靠融资，有人靠技术，有人靠拉皮条，有人靠关系等等——都赚到了大把的钱。
纸面富贵迷人眼，说的估计就是这种状态。
整个社会风气、市场氛围开始变得焦灼、焦躁，不是因为挣不到钱，而是觉得钱挣得太慢了——为什么我要现在才挣到10个亿，你看某某某的市值都过200亿美元了。
大家开始变得不淡定，尤其是那些离龙王近的群体，他们接到了大量水，也急于把自己的水以各种说辞卖出去，或者用出去。
可以回想一下，前几年，整个投资市场里面最大的困扰在于，怎么把手上的一大把钱投出去。
人性在龙王下雨时发生的这种变化，表现在方方面面。VC、PE是这样，一级市场是这样，二级市场更不用说了。
2015年是一个典型，股票市场在2015年上半年加速上涨，整个投资市场都非常焦虑。
那时候你会发现，无论是北上广深，还是边疆小镇，每一个人都成了股神。大家吃着烧烤，谈着股票，人人都可以买到涨停板，人人都觉得自己账面上有很多钱。
整个世界都陷入了虚假繁荣。
但是我们知道这种情况是不可能的。如果说靠印票子能够解决经济问题、结构问题，那人类社会最发达的国家一定是津巴布韦。
我拿到过的最大面额的纸币来自津巴布韦。那个从津巴布韦出差回来的朋友给我带了两沓票子说：“管老师送给你，从今天开始你财务自由了。”
我一看，根本不用两沓，一张就可以财务自由了，因为那一张纸币的面额是100万亿。
从宏观指标上看，在金融上行周期或者是资产泡沫的时候，M2（M2反映货币现实和潜在购买力的重要指标）呈两位数的增长，社会融资总量飞速滚动。
这种情况下，玉皇大帝让龙王鸣金收兵了，虽然龙王还是会下一点雨，但他的虾兵蟹将全都回去了，也就是说，整个影子银行都没了。
这个问题本身就值得探讨，但我今天跟大家探讨的不是这个理论问题，而是一个人性问题，因为在这个转化过程中，人性和货币幻觉走到了另一个极端。
当流动性收紧的时候，大家觉得坏了，资本寒冬来了。这个时候人性也发生了一些变化，从过去的积极创业、投资转向保守、谨慎、爱学习。
在金融整顿以后，整个市场情绪、流动性、投资方式、融资方式都发生了很大变化。
人们从金融上行周期或者金融资产泡沫化阶段，一下子逆转到了金融下行或资产缩水阶段，人们变得保守，不愿意投资，现金为王。
形势似乎一夜之间发生了逆转，这个转换点大概在2017年。最顶级的VC（风险投资）、PE（私募股权投资）都开始缺水，项目挺看好的，但是对不起钱还没募完。
这种保守、谨慎、恐惧、害怕的情绪逐级传递，开始在整个产业链条蔓延。于是人们都在想：怎么一下子到了这种境地？我们该怎么办？
两种商业模式的崩塌
什么叫模式商业呢？就是以创造商业模式为模式的商业模式。这句话听起来有一点绕。
我们具体看一下，模式商业有两种。
1）以金融地产为代表的高周转模式
从财务角度看，以金融地产为代表的高周转模式其实非常简单。
举个例子，一笔资金，正常情况下一年能赚两次，如果赚了三次四次，那么资金的利用率会比正常高2倍、3倍，相当于融资成本变相地摊薄了。
即便是作为传统业态的金融行业，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等，基本模式都是这样：把自己的资金高周转，充分利用原始资金，撬动杠杆，让它转得更快。
这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功建立在龙王持续下雨的基础之上。
很多人会反驳，也有很多金融机构和房地产公司没有用这个模式。我跟这样的企业交流过，原来他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，他们有点害怕，胆子不够大。 有一位著名企业家曾经说过：清华、北大不如胆大。
抛开正确与不正确，在龙王持续下雨的背景下，这句话也没错。这种情况下，高周转模式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，持续时间越久，杀伤力越大。
但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题。
互联网的高估值模式，或者说互联网行业里很多业态的高估值模式，也是在龙王不断下雨的过程中形成的。
技术驱动、模式创新再加上流动性的配合，使得过去十年里出现了大量独角兽。
有的扩张非常快，几年之内就可以IPO，市值动辄数百亿人民币、数百亿美元，投资者们也有通畅的退出通道。
一部分独角兽，由海外机构主导投资，主要到美国、香港地区上市，他们赚的钱是一级市场、二级市场估值的差价，因为二级市场估值高。
还有一部分独角兽，由中国本土投资机构主投，大部分在中国A股上市，赚的也是一、二级市场的估值差额。
在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。
没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。
在这种高估值模式下，人性就像我讲的第二个故事，不管是投资人、创业者还是上市公司都发生了微妙的变化，大家都说这个模式可以不断复制，尽管不盈利，但是我们相信它。
比如，我们经常听到这样的故事，创始人是理工男、学霸，毕业于名校，合伙人要么是硅谷回来的，要么是华尔街回来的，简直是完美的Team（团队）。
国际主流的投资机构愿意给钱，国内的投资机构愿意给钱，这么多机构做背书。他们去和地方政府谈生意，地方政府觉得这个团队太厉害了。
我们一再讲，在龙王不断下雨环境下，这个模式没有问题，即便有点泡沫。
比如说有的投资者C轮投进去了，觉得没有把握，想先撤了，就转给了D轮。D轮再转到E轮，甚至有的到F轮准备IPO（首次公开募股）了。
过去的IPO都很顺畅，美国市场给了中概股一个溢价（中国概念股，外资因看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼），中国资本市场也给了所谓的独角兽一个溢价。
在龙王不断降雨的背景下，这个链条本可以继续运转下去，但我们知道，后来龙王鸣金收兵。
整个的链条，无论是创业方、投资方、融资方、二级市场机构、股民、监管机构，一下子无所适从，眼睁睁看着资产缩水，开始不知所措。
3）模式消退
情况的变化导致这两种模式开始消退，就像一个高速运转的机器，突然间撞上了大铁块。
有的企业停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞；有些企业先知先觉，踏准了节奏，在龙王不下雨之前慢慢调整资产负债表、降低杠杆。
泡沫还是骗局？
回归本源
这个时候流量型公司如何从横向流量扩张型向纵向的流量变现转变，这是惊险的一跃。如果无法实现这种惊险的跳跃，还会有流量型公司因资金断裂而死掉，这个过程会极其惨烈。
投资人和市场已经开始越来越不相信这样的扩张——利用大规模补贴，利用监管漏洞，利用所谓的隐私。”
反而是那些稳扎稳打的企业，扩张速度可能没那么快，但抗风险能力强，存活率更高。
我们看到在京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区，未来的人口数量、产业聚集度、投资密度依然是最高的，而且这些地区和另外中国其他地区的差距会越来越大。
