许定波
中欧国际工商学院
依视路会计学教席教授
发一个长微信，建议关心全球经济的朋友们耐心看完。
今天立冬，北京昨天晚上下了一场早雪，园区景色变得非常漂亮。分享今天拍的照片，照片中是李教授种的辣椒，我们忘记了收，在雪中看起来很有点味道。中欧校友、普华永道合伙人黄佳同学今天在朋友圈中说：“今天年纪大的都在发下雪，年纪轻的发EDG，中年的都在进博会。”我对EDG不是很明白，但是一直对自己即将进入老年和有时被人归类于老年很有点敏感。所以今天还是少讲雪，主要谈谈前天晚上美国国会通过的《基础设施投资法案》和其对未来美国联邦财政和经济的影响。
2021年11月5日晚上美国国会众议院通过了一项美国基础设施投资法案。在未来十年，美国联邦政府将会花1.2万亿美元用于修桥修路、电网建设、互联网基础设施和环境、气候等项目。最后的投票结果是228票对206票，13位共和党众议员投了赞成票，6位民主党人投了反对票。
美国联邦立法要先在参议院和众议院分别通过，然后由总统签字生效。美国参议院在今年8月10日已经以69票赞成、30票反对的压倒性多数通过了这项法案，拜登总统应该很快会签字。
这项法案的通过被认为是拜登总统施政的重大胜利。与中国的情况不同，美国政府在二战后很少直接参与大规模的经济建设投资。所以这项法案与过去几十年的政策相比有了根本性的变化。在美国目前极度分裂的政治体制下，通过这项法案很不容易。美国需要巨大的外部压力才能推动社会的转型和建立共识。就像我4年前所预言的那样，美国左右两派现在都把来自中国的竞争作为推动他们变化的“珍珠港事件”。在法案的辩论过程中，中国一直是一个重要话题。
了解美国电网陈旧程度和许多城市基础设施落后程度的朋友们都知道，美国现在非常需要在基础设施方面加大投入。所以这项法案的实施对美国经济的未来发展有极大的推动作用。因为中国在基础设施建设方面全球无敌的能力，这项法案也是中国与基建相关的企业应该高度关注的事。
现在谈谈这项法案实施面临的挑战。除了各个州和各利益集团为了分这块百年一遇的唐僧肉所带来的政治矛盾之外，最重要的问题是从哪里弄钱。从下面这张图可以看出，美国联邦政府的赤字已经从特朗普上台前2016预算年度的5850亿美元增加到2020预算年度的31320亿美元。美国的预算年度是从上年的10月1日到当年的9月30日。最近公布的美国2021预算年度的赤字有些下降，但是还是高达27720亿美元。过去两年美国政府主要依赖中央银行印钞票购买财政部发行的联邦债券来支付联邦财政赤字。但是靠印钞票解决赤字问题不可长期持续。
通过超发货币解决财政赤字的一个显而易见的后果是通货膨胀。过去两年美国大多数官员和学者都认为通货膨胀不是一个很大的风险，因为在过去十多年有很多因素在帮助遏制物价的上升：第一，由于来自国外低收入劳动力的压力，美国劳动力成本近二十年没有显著上升；第二，大量从中国进口的廉价产品遏制了美国物价的上升；第三，美元是国际储备货币，美国政府发行的债券是全球普遍接受的投资产品。美国经济未来十年最大的挑战是前面的三个因素都在朝相反的方向变化。弗里德曼说过，通货膨胀从根本上讲是一种货币现象，长期的货币供应增长一定会转化为物价上升。美国的消费者物价指数从2019年11月的2.1%已经上升到2021年9月的5.4%。
通货膨胀的一个最直接的影响是市场利率的上升。2021年11月1日美国10年联邦债券的利率只有1.58%，远远低于通货膨胀率，也低于过去长期的平均数4.31%。2020年9月30日美国联邦政府债务总额为26.95万亿美元，2021年9月30日为28.43万亿美元，2021预算年度美国的净利息支出为3520亿美元，美国政府实际支付的债券利率仅为1.27%。未来美国政府债券利率上升是一个大概率事件。手上现在持有大量美国债券的机构应该关注此事，因为债券利率上升带来的是债券价格的下降。一个让美国总统和美联储主席夜不能寐的数字是：利率每上升1%，美国政府的支出和财政赤字就会增加2843亿美元。
中国企业适度提高向美出口产品的价格是比增加几艘中国海军航母更有效的武器。我相信看了我今天微信的有些朋友会睡得更安然，但是另一些人可能会睡不着了。
最后还是分享一首诗。我在过去几年写了好几首《立冬》诗，自己最喜欢的还是下面这首，主要是因为最后一联。
作者简介
许定波，美国明尼苏达大学会计学博士，现任中欧国际工商学院法国依视路会计学教席教授并担任副教务长和教育发展基金会秘书长，兼任中国总会计师协会副会长、《中国管理会计》杂志编委会执行主任、CGMA100北亚管理会计领袖智库创会主席。现任或曾任中国人民保险集团股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、三一重工股份有限公司、法国兴业银行（中国）有限公司、贵州茅台酒股份有限公司、京东集团等十余家企业董事。
