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这次的 Token2049 展会规模初具宏大，人数达到了去年的两倍，突破了 2 万人。甚至连 Grab 的司机都感叹，这个星期参加加密活动的人数似乎超过了来 F1 观赛的游客。在多个活动中，海外观众和演讲者占据了半数以上，毫无疑问，这次展会或将成为 Token2049 历史上最成功、最赚钱的一届。
1. 美国 VC 和“天王级”项目揭露行业没有真实用户
今年上半年高歌猛进的基金（有些在同一个融资轮次搞出三个估值的），年初疯狂买 OTC/做二级交易的基金和大户都开始slow down。加密行业的波动性和反身性让人敬畏。融资市场在变得更差，甚至非常的差，活跃的投资 deal 大部分只在低估值和新方向中发生。基金投资人LP在影响VC市场，VC市场在更加严格要求和挑选早期项目和创业者，创业者融资难问题更加凸显，同时Binance等交易所等listing的要求也在进一步提高。
估值在 100m 左右、尚未完成 TGE 的项目，由于难度过大，纷纷放弃了上Binance的计划。估值在 300m 至 500m 的 infra，仍在进行艰难融资（基本可以说对投资人来者不拒）。而那些已经完成 TGE 的项目，如果首发策略不佳，FDV 与最后一轮 VC 估值相比平均下跌了 80%。在Binance有流动性的项目还在期待牛市的翻盘机会，而未上Binance的项目已经开始规划新的项目或下一阶段的工作。
2. 行业呼唤真实用户和新资金，创新支持岌岌可危
在「The Merge」转向 PoS 之后，由于 ETH 发行的大幅减少和燃烧机制的存在，以太坊实际上进入了一个长达 20 个月的通缩周期。而由于过去几个月 L1 交易的低迷，L1 的 gas 价格长期是个位数，导致 ETH 回到了通胀趋势，总供应量有可能在不久后回到「The Merge」时候的水平。
IOSG 在投资策略中仍然继续看好以太坊，我们还没有发现比以太坊更成功的技术生态。以太坊整体生态TVL从一年前的约$34b ，增长到了$88b，增长率达159.5%；这一显著的增长更是表明了以太坊未来推动新的创新项目的可能性。
但实际上发生的大量的空投和流动性挖矿在推动以太坊的虚假繁荣。空投和激励带来的真实用户规模较为有限，且人们已经开始对空投获客策略感到厌恶。有第三方研究表明，空投结束后用户流失率高达 80%，这对创始人和项目都没有好处。以 Friendtech 为例，这是之前市场较为有影响力和吸睛的项目，但是在后续代币推出，并且没有维继价格的情况下，所有的用户都在抛弃这个应用。Restaking 赛道也遇到了较为相似的瓶颈，空投结束之后 TVL 撤离或者换到新的协议。
最新的 Metamask 月活用户数据显示，从牛市顶峰的3000万降到了100万，标志着显著的下滑。EVM 兼容的L1/L2链的用户活跃度也下降了50%以上。这种流动性的分散，导致了应用、开发者（资产发行者）、以及用户的广泛分散。开发者和用户正在迅速地流向那些有补贴和 meme 的链，不同链和 L2 之间的流动性过于割裂，高性能链也并没有带来高性能应用。
以太坊正在经历一场前所未有的质疑。自 ETF 上线之后一直在净卖出/资金流出超过12亿美金，从以太坊核心研究者/EF到开发者社区组织，再到 Consensys 相关的商业公司以及外部的投资人，正在出现一场巨大的信任危机，V神需要更好的为不同参与方指明方向和目标，因为以太坊已经是整个加密市场甚至传统市场中非常庞大的去中心化商业体，在历史上从没有这样的商业体存在，对于整个以太坊社区和V神的考验仍然会越来越严峻，甚至到了一种不破不立的程度。
这次2049讨论最多的竟然是Ton生态，当然目前西方基金对 Ton 和 Web2平台普遍并不乐观和看好，不看好但是并没有回答投资/不投资的问题。不过显而易见的是在这个困难的周期，Ton 给加密市场带来了新的活力，9亿月活的telegram用户中大概有300万真正游戏玩家，每个 Ton 用户的获客成本在0.7美金，后续大概率 Ton 从 Web2给 Web3带来新用户的模式，也会被用到新 L1/L2的 增长中，可以预期这些平台会专门给出一个预算来补贴这部分的用户增长。同时也可以看到一个机会，美国在加密金融 ETF 战略部署完成之后，会开始考虑让科技公司的应用接入和渗透web3，用户对链无感知的一站式体验会成为新的标准。
过去两年 90% 的 Gamefi 项目在 listing 之后破发（相比较最后一轮VC投资轮估值），似乎从 3A游戏/全链游戏/Degen游戏社区平台都在被散户抛弃，当然 A16Z年初投资的 Pirate nation 和最近刚完成融资的 Small Brain 仍然有不错的社区基础。游戏赛道变的异常艰难，所有的参与方都在失去信心，加密游戏以更加艰难的模式迫使参与者离开或者做出更大创新的产品和好玩的游戏，当然我们仍然在继续找对游戏有信仰，对 Crypto 市场有共识的团队。
大概5年前，我们在访问以太坊官网的时候，拉到最后还能看到罗列了一些其他几个L1竞争对手，以完全公开透明和比较的方式让大家了解以太坊的不足或遇到的问题，现在的以太坊比过去任何时候都要更加强大，但是怎么样可以让这个网络更加开放和多元化，是我们急需解决的问题？
Solana这次的BreakPoint深受社区好评！反应出Solona社区向心力极强，更加务实追求用户增长和出圈，我觉得在这理解核心开发者社区和教育用户心智上，以太坊值得在这些方向和solana看齐。
4. 结语
我在此呼吁更多得到行业红利的成功者，需要更多地关注这个行业目前遇到的根源问题，支持公共物品建设，为这些长期创业者创造一个更好的商业创新环境。IOSG 也会率先做出表率，为行业的早期创业者，提供从0到1的支持，也会不断反思和迭代自己的投资 thesis，引导创业者思考新的商业模式和获客方式。
同时，在这次2049也看到了更多从传统AI投身Web3创业的创始人，Gensyn和Hyperbolic代表的Computing，以及Schelling AI代表的Web2类型All in 选手，还有Title.xyz这种致力于做Midjourney艺术风格的图片/视频生成模型，AI+Consumer+DePin正在成为行业基金积极下注的新赛道。我希望同行和交易所listing team可以更多聚焦长期创业者，支持这些人才一定会给行业带来更好的用例和增长，Stay optimistic and Move Forward positively!
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IOSG ventures 于2017年开始在加密行业投资布局，是Web 3.0主要垂直领域的早期投资者。作为行业研究和社区驱动的原生加密基金，我们长期与优秀的早期项目和协议一道，致力于行业的发展和创新。我们的投资组合包括一系列创造性和高潜力的项目，如 ZKRU (Scroll、StarkWare、Arbitrum、zkSync、Taiko)、Security Auditing (Runtime Verification、Hexens)、MEV (Flashbots、 Blocknative)、DeFi/NFT-Fi (1inch、MetaMask)、FOG (Big Time、Illuvium)，Staking/Restaking (EigenLayer、Ether.fi、Renzo、Kiln) 以及 Arweave、Cosmos、Celestia、EigenLayer、Scroll、zkSync、Nil Foundation 和 Mina 等行业领先项目。
