【摘要】近日，科陆电子被南方电网“拉黑”，中标的2.56亿元项目因市场禁入措施无法执行。
据此前公司2024年第三季度财报，经营情况并没有继承半年报的向好趋势，并不乐观。
2024年前三个季度，科陆电子累计实现营收29.05亿元，同比减少13.15%；共亏损1.53亿元，其已经连续4年亏损。
此外，科陆电子负债率高达89.35%，同时现金净增加额为-0.11亿元，现金到期债务比为8.62%，还债压力较大，经营出现风险。
虽然美的集团早已控股科陆电子，但是成效并不凸显。
随着产品价格飞速走跌，诸多厂商的成本压力也在飞速攀升，盈利能力将成为科陆电子后续的重要考验。
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以下是正文：
1996年，才过而立之年的饶陆华刚刚来到举目无亲的深圳特区时，兜里只有几百元现金。
彼时，储能产业尚未兴起，智慧电网市场正直蓬勃之时，这是饶陆华的机会，也是整个中国新能源产业序章的一部分。
科陆电子在这一节点成立，主攻智慧电网产业。
创办之初，科陆电子花费了大量资金研发高端电子产品，一路斩获诸多国内电力行业和用户的认可，并研发出国内第一台创新智能用电终端。
乘东风而起的新能源产业也给了科陆电子丰厚的回报。2007年，科陆电子在深圳证券交易所上市挂牌，科陆一举跻身中国电力行业前列。
上市两年之后，科陆电子开始扩大自身的业务领域，布局储能产业，是国内最早一批进军储能市场的企业之一。
由于本身有着电网市场的底蕴，在技术上，电网与储能有一定关联性，并且前者还可以为其储能的研发提供资金支持，这个商业模式看似很说得通。
但时移世易，近两年的科陆电子却过得不怎么顺利，即使有了美的集团的正式“入主”，也仍未走出亏损阴影。
随着2024年第三季度财务报表发布以及南方电网的市场禁入披露，科陆电子的盈利能力正在持续遭遇挑战。
01
被南方电网禁入18个月，业务影响接近10%
11月6日，科陆电子披露，公司被南方电网公司采取市场禁入处理措施，处理期限18个月，处理措施起计时间2024年7月29日。
市场禁入期间，公司不得参与南方电网公司系统内的所有招标活动，2.56亿元中标项目及其他已中标但未签订合同的项目预计后续无法执行公司(不含子公司)。
值得一提的是，科陆电子（不含子公司）近三年从南方电网体系取得的年平均收入约为3.32亿元，占公司近三年平均营业收入的比例为9.10%。
但南方电网对公司采取市场禁入措施的具体原因，科陆电子并未在公告中披露。
今年以来，南方电网已经发布了多批对不良行为供应商的处理公告。
8月14日处理公告中，涉及深瑞继保、长城汽车等企业。9月6日处理公告中，包含上海思源电力电容器有限公司，该公司是思源电气股份有限公司的下属子公司。
当然，据科陆电子公告，本次市场禁入事项预计对公司生产经营不构成重大影响。
但考虑到当前市场竞争激烈，长达18个月的处理期即使从2024年7月29日算起，也要延续到2026年初，这对正在度过寒冬的新能源厂商来说不是一件小事。
此外，该事件发生在Q4期间，从前三季度的财务数据看，科陆电子的正在承受的压力已然不小。
02
Q3营收下滑，亏损扩大
根据财报数据，2024年前三季度，科陆电子实现营收29.05亿元，同比减少13.15%。
第三季度报告期内，公司实现营业收入9.94亿元，同比下降44.26%；净利润亏损1.14亿元，降幅高达292%。
这让上半年刚刚同比增长22.39%的营收利好戛然而止。对此，科陆电子给出的解释是公司的储能业务减少。
但需要注意的是，2021年年末，科陆电子就开始宣布募资22亿元加码储能，2023年6月美的集团正式成为公司大股东。 接手之后，科陆电子仅在当年三季度扣非净利润达到6843万元，仅仅一个季度后，扣非净利润再次达到3亿元亏损。此后一波三折，并未有明显好转态势。
2024年前三个季度，科陆电子共亏损1.53亿，同比下降97.53%，季度的亏损规模呈现扩大趋势。
销售净利率上，公司前三季度的销售净利率为-6.26%，同比下降了3.93个百分点，盈利能力不容乐观。
相应地，净资产收益率ROE为-17.5%，同比下降了近10个百分点，总资产报酬率为-2.32%，同比下降了1.42个百分点。
从上半年数据看，科陆电子营收增长，亏损收窄，经营情况有向好趋势。但是第三季度财务数据全面拉垮，一波三折。考虑到后续南方电网项目的禁入，业绩预期再次迎来一波冲击。
03
经营风险加剧
面对连年亏损的处境，公司又仍需资金维持运转、投入研发以及发放员工薪酬等。
大量资金需求下，科陆电子近年来负债率一直居高不下，位于80%以上，甚至飙升至90%。
数据来源：Wind 制图：芯流智库
2024年前三季度，科陆电子负债率为89.35%，相比于其上半年的87.19%继续上升。
与此同时，公司流动负债66.5亿元，非流动负债2.77亿元，总负债69.27亿元。其中短期借款29.41亿元，应付票据5.63亿元，应付账款15.29亿元。
短期内科陆电子偿债压力较大，并且后续的利息支出以及偿还贷款的资金支出还会对公司的经营产生一定的冲击。
现金流方面，2024年前三个季度，科陆电子实现经营活动现金净流入3.38亿元，投资活动现金净流出0.12亿元，筹资活动现金净流出2.97亿元，总现金净流出0.11亿元，截止到9月末，科陆电子还存有现金余额5.41亿元。
对比而言，2023年同期公司现金净增加2.38亿元，2022年同期则净增加4.48亿元。
现金流的净流出，也会增加科陆电子的还款压力，持续对科陆电子的经营带来不确定性。
同期科陆电子的流动比率为0.54，速动比率为0.38，公司将资产及时变现偿债的能力较差。
公司现金到期债务比为8.62%，数值较小，偿债能力不佳，经营风险已经不能忽视。
04
尾声
目前，国内的储能市场正在逐渐收束，市场集中度增加，众多储能玩家面对有限的市场空间，难免陷入价格战的漩涡。
头部厂商已经具有规模效应以及技术优势，足够转身应付价格战的同时积攒实力，其余玩家则要考虑过冬难题。
由于连续几年的亏损，科陆电子有苦难言。美的集团的入股本是一大机遇，但从近两年的情况看，成果并不稳定。
今年9月的第三届EESA储能展上，科陆电子推出了低至0.598/Wh的Aqua-E系列工商储产品，将行业带入0.5元时代。
但随着产品价格飞速走跌，诸多厂商的成本压力也在飞速攀升，盈利能力将成为科陆电子后续的重要考验。
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- NEBR -
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