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今天（7月26日），港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。
这意味着，卡游的上市之路要多经历一些时间了。
文创潮要说明的是，港股的上市申请失效并非企业达不到标准，而是主动选择延迟上市进程。
目前港股的玩具公司股价表现普遍低迷。
比如，2023年盈利折合人民币约2.06亿元的彩星玩具，市值仅7.44亿港币，市盈率3.32倍，市净率0.64；凯知乐的市净率更是低到0.27。相比之下，孩之宝市净率8.51，美泰3.3。
文创潮了解到，由于港股当前的表现，暂缓赴港上市进程的玩具公司不只卡游一家。它们意识到即便强行上市，募资情况也不会很理想，不如先观望观望。
此外，1月26日卡游提交的招股说明书，其中披露的业绩表现并不算好，2023年由于奥特曼卡牌下滑等原因导致它收入“腰斩”：
2023年前九个月，卡游收入约19.52亿元，同比下滑约47%；毛利13.14亿元，同比下滑约49%；净利润情况则扭亏为盈，前三季度利润约2.6亿元。
2021、2022年度，卡游的营收分别为22.98亿、41.31亿元，毛利分别为13.35亿、28.42亿元，分别亏损1.53亿和2.96亿元。
圆谷披露数据显示，2023年4月1日至2024年3月31日，它在卡牌品类的收入，同比大幅下降69%。圆谷的卡牌主要就是与卡游合作的《奥特曼》卡牌。
卡游《奥特曼》卡牌
文创潮（微信：IPtide）注意到，2024年卡游的市场表现相比去年有了大幅提升。
一是卡游旗下七大工作室又跑出了一些IP爆款，比如孩之宝授权的《小马宝莉》卡牌爆红，卡游的卡牌业务有了新“故事”可以讲。
卡游《小马宝莉》卡牌
此外，圆谷开发的新版奥特曼卡牌“ULTRAMAN CARD GAME”即将推出，卡游也有参与合作。
圆谷自己主导的《奥特曼》卡牌，预计今年推出
二是卡游在谷子赛道收获不小，《咒术回战》的周边有非常可观的销量。由于谷子和卡牌的受众和工艺都相对接近，热卖的吧唧、色纸等谷子品类是印刷品，而且线下销售渠道占比大，成为卡游必争之地。
三是此前招股书中有些方向的内容需要调整。
比如用了不小篇幅隆重介绍的原创IP《卡游三国》，市场表现比起《奥特曼》《小马宝莉》《叶罗丽》《第五人格》等授权IP都有不小的差距，特别是二级市场价格崩塌，引发许多卡圈玩家口诛笔伐。
对于2023年业绩下滑，卡游在此前的招股书中表示，主要是由于他们在有策略地增加产品组合种类与IP矩阵，以迎合消费者对多样化产品类别以及IP内容日益增长的需求，另外也有“公共卫生状况对整体社交活动及整体商业环境的影响”。
如今，他们有更多时间去准备一份新的数字更加亮眼的招股书。
卡游的业务、渠道与IP
文创潮再来回顾一下卡游此前招股书透露的信息。
卡游的主要业务是获取小马宝莉、奥特曼、叶罗丽等IP，设计、生产和销售衍生的卡牌等产品。
卡游业务模式简图
2021年、2022年、2023前九个月，卡游的集换式卡牌收入分别为21.7亿、39.3亿、18.18亿元。
其他产品包括人偶玩具、卡牌收藏册、徽章、贴纸、文具等，绝大部分是2021年及以后新拓展，收入占比较小。
卡游部分产品
卡游收入的产品划分
从毛利率情况看，卡游的卡牌业务变现能力较强，毛利率超70%。
除了生产、物流等，卡游卡牌的主要成本还有版权费。
2021、2022与2023前九个月，卡游的销售成本中的版权费分别为1.66亿、2.11亿、1.13亿元，分别占同期销售收入的7.2%、5.1%及5.8%。
卡游主要产品的毛利与毛利率情况
卡游的销售，主要依靠经销商，其收入中经销商渠道多年占比90%以上。
2021、2022与2023前九个月，卡游的前五大客户（都是经销商）分别贡献4.81亿、7.96亿和4亿收入，分别占同期收入的21.0%、19.2%及20.6%。
2023年前九个月，卡游直营渠道收入占比提升至9.8%。
卡游收入的渠道划分
截至2023年9月30日，卡游建立的IP矩阵（被授权与原创）有44个IP，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南、哈利波特等。
卡游主要IP
卡游的核心IP是奥特曼，从2018年获得授权至2023年9月30日，卡游基于50个奥特曼IP角色，推出了274个卡牌系列和28个文具系列。
财报中卡游还提到叶罗丽IP，截至2023年9月30日，卡游基于该国产原创动画，推出了91个卡牌系列和2个文具系列。
2021年6月，红杉投资卡游1.05亿美元，腾讯投资3000万美元，二者持股比例分别为10.5%和3%。
