政治局會議釋放寬鬆信號 利好中國資產
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(數據截止至2024年12月12日)
美股方面,預計未來美聯儲或繼續維持謹慎減息的步伐,但短期內並沒有暫停降息的需要,因此股市仍然能夠繼續受益流動性的改善。港股方面,美國大選靴子落地,移除不確定性,早期觀望資金開始入場。美聯儲議息會或再次降息25個基點,而對美元利率較為敏感的港股市場也能夠受益降息進程的推進。
颶風和罷工的負面影響消散,美國11月非農數據重回穩健增長,11月非農新增就業22.7萬人,高於預期的22萬人,10月新增人數從1.2萬上修至3.6萬;11月平均時薪同比和環比增速分別達到4.0%和0.4%,均超出預期的3.9%和0.3%。不過,11月失業率上升至4.2%,超出預期和上個月的4.1%。11月份非農數據公佈後,市場對於12月美聯儲降息預期仍有較明顯的上升。非農數據公佈前,鮑威爾曾接受媒體採訪,釋放出偏鷹派信號,這也是12月份議息會議前鮑威爾最後一次公開講話。他稱經濟增長比9月份美聯儲首次降息時預期的強勁,沒有理由不繼續強勁;勞動力市場下行的風險減少;通脹略有上升,在試圖找到中性利率水平時更謹慎。鮑威爾暗示之後的降息步伐將放緩。但鑒於失業率重回上升勢頭,通脹風險仍溫和,預期12月份美聯儲料將再降息25個基點。
12月9日,中共中央政治局召開會議,分析研究2025年經濟工作等,會議指出要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策,這意味著明年的財政和貨幣政策均將加碼,人民幣利率料將延續下行勢頭。從以往貨幣政策表態來看,只有在2009年和2010年用到“適度寬鬆的貨幣政策”,2011年以來,貨幣政策表態均是以“穩健的貨幣政策”為基調,這或意味著未來降息的幅度將加大,利好人民幣利率債。
內容板塊
* 環球金融市場回顧
* 行業評論
* 重要經濟資料回顧與展望
* 短期策略
* 國債收益率
* 資產配置建議
* 免責聲明
環球金融市場回顧
美國
美股再度上行,美債收益率下行
海外方面,美國10月新增非農就業人數1.2萬人,遠低於市場預期的11.3萬人,前值為25.4萬人。10月失業率為4.1%,持平預期與前值。通脹方面,美國10月CPI按年上升2.6%,較前值高0.2個百分點,符合市場預期,提升市場對聯儲局繼續減息的押注。核心CPI按年升3.3%,按月升0.3%,兩者跟前值相同,均符合市場預期。資本市場方面,全球股市在2024年11月上行。MSCI全球上漲了3.6%,發達市場表現優於新興市場,分別上漲了4.5%和下跌了3.7%。分市場看,標普500上漲了5.7%,納斯達克指數上漲6.2%。10年期美國國債收益率全月下行12個基點,主要受到特朗普交易獲利了結等推動。
非農就業增加人數(千人)
美國CPI同比
標普500指數及納斯達克綜合指數
美元指數
歐洲
歐股小幅上行
11月歐股上行,泛歐斯托克600上行1.0%。英國富時100、法國CAC及德國DAX分別上漲2.2%,下跌1.6%和上漲2.9%。
歐元區製造業PMI及歐元區服務業PMI
歐元區CPI同比
德國DAX指數及泛歐600指數
歐元兌美元及英鎊兌美元
內地/香港
A股上行,港股下跌
中國方面, 11月供需兩端均有回升,生產指數和新訂單指數分別為 52.4% 和 50.8%,比上月上升 0.4 和 0.8 個百分點。10月社會消費品零售總額同比增長4.8%,比上月加快1.6個百分點,大勝預期增3.8%,環比增長0.41%。十四屆全國人大常委會第十二次會議審議通過近年來力度最大的化債舉措。增加地方政府債務限額6萬億元,用於置換存量隱性債務。從2024年開始,中國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元,專門用於化債,累計可置換隱性債務4萬億元。同時也明確,2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元,仍按原合同償還。11月,上證綜指、深圳指數和萬得全A分別上漲1.4%、上漲0.2%和上行1.3%。恒生指數在10月下跌3.9%,收於20,317點。恒生指數在11月下跌4.4%,收於19,424點。
中國財新PMI
中國CPI同比
上證綜指及滬深三百
恆生指數和恆生科技指數
行業評論
互聯網及傳媒行業
受益於政府一系列經濟刺激政策陸續出台以及消費者信心的逐步恢復,中國互聯網行業的股價在三季度末實現大幅度反彈。從細分板塊的漲幅來看,前期回檔更深的線上娛樂、企業服務,以及與消費刺激更為直接的線上生活以及線上旅行板塊表現更佳,板塊當前整體估值仍處於歷史低位。伴隨國家穩步出台多項經濟刺激政策,行業中長期整體向上的趨勢仍然有望維持。在這一背景下,偏好:1. 基本面具備恢復能力以及企業自身進入上升週期的標的,包括傳統電商平台在內的細分板塊,其整體市盈率處於歷史較低水平;2. 直接受益於刺激政策的垂直領域包括本地生活以及線上旅遊行業,預計繼續獲得市場估值溢價;3. PEG角度仍具吸引的高增長細分領域企業。與此同時,儘管大模型整體反覆運算的速度具有不確定性,但也注意在細分垂直領域大模型的應用已經變得十分廣泛,以AI Agent為代表的新技術產品預計將進一步為互聯網產品帶來創新,建議關注AI應用帶來的行業性機遇。
中國汽車及零部件行業
1-10月,中國乘用車銷量達2,143萬輛,同比增3.7%,呈現前低後高走勢。國內市場,得益於中央1500億元特別國債支持的以舊換新政策,自7月新政實施以來效果顯著,預計政策影響將持續至2025年。海外市場,期內維持了24%的高增長,雖然特朗普政府潛在貿易政策具有不確定性,但主要影響零部件出口,對電動車整車出口短期衝擊有限。基於行業趨勢,建議佈局四條投資主線:新能源汽車全球化產業鏈、A級轎車電動化轉型、新能源車帶動的零部件升級、以及具備智駕技術優勢的整車企業。風險提示:需警惕貿易政策變化、補貼退坡及原材料價格波動風險。
短期策略
股票市場
美股方面,預計未來美聯儲或繼續維持謹慎減息的步伐,但短期內並沒有暫停降息的需要,因此股市仍然能夠繼續受益流動性的改善。
港股方面,美國大選靴子落地,移除不確定性,早期觀望資金開始入場。美聯儲議息會或再次降息25個基點,而對美元利率較為敏感的港股市場也能夠受益降息進程的推進。
主要指數
恆生指數及標普指數PE
港股通資金淨流入(港幣)
債券市場
颶風和罷工的負面影響消散,美國11月非農數據重回穩健增長,11月非農新增就業22.7萬人,高於預期的22萬人,10月新增人數從1.2萬上修至3.6萬;11月平均時薪同比和環比增速分別達到4.0%和0.4%,均超出預期的3.9%和0.3%。不過,11月失業率上升至4.2%,超出預期和上個月的4.1%。11月份非農數據公佈後,市場對於12月美聯儲降息預期仍有較明顯的上升。
不過,非農數據公佈前,鮑威爾曾接受媒體採訪,釋放出偏鷹派信號,這也是12月份議息會議前鮑威爾最後一次公開講話。他稱經濟增長比9月份美聯儲首次降息時預期的強勁,沒有理由不繼續強勁;勞動力市場下行的風險減少;通脹略有上升,在試圖找到中性利率水準時更謹慎。鮑威爾暗示之後的降息步伐將放緩。但鑒於失業率重回上升勢頭,通脹風險仍溫和,預期12月份美聯儲料將再降息25個基點。
12月9日,中共中央政治局召開會議,分析研究2025年經濟工作等,會議指出要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策,這意味著明年的財政和貨幣政策均將加碼,人民幣利率料將延續下行勢頭。從以往貨幣政策表態來看,只有在2009年和2010年用到“適度寬鬆的貨幣政策”,2011年以來,貨幣政策表態均是以“穩健的貨幣政策”為基調,這或意味著未來降息的幅度將加大,利好人民幣利率債。
債券市場
美國和中國10年期國債收益率
iBOXX高評級和高收益中資美元債表現
商品市場
由於近期油價調整,歐佩克+決定將220萬桶/天的自願減產再次延長3個月至2025年3月底,同時將之前165萬桶/天的自願減產延期一年至2026年底,以平衡市場供需。歐佩克+再次延長減產有助於穩定目前的油價,但潛在的美國供應增長仍然是2025年石油市場的主要擔憂。目前維持2025年布倫特原油平均價格75美元/桶的預測不變。
大宗商品及外匯
紐約原油和布倫特原油走勢
現貨金價走勢 (美元/安士)
國債收益率及銀行間利率
資產配置建議
免責聲明
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