编辑丨牛犇
三大关注点
一是中报落地后的效应。
中报披露期间，市场关注度较高，业绩数据的公布往往引发市场的迅速反应，不同公司中报披露后市场反应不同，部分业绩不达预期的个股纷纷大跌。部分公司于中报披露后两个交易日股价跌幅达10%。
2022年全A步入盈利下行周期以来，财报披露截止日前两周市场风险偏好普遍受制约，但财报落地后，指数普遍出现反弹行情。也就是说，九月中报季结束后，市场风险偏好有望回升。
二是美联储降息。
8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔美联储会议上讨论美国经济和利率前景时明确表示，美联储将于9月17日至18日召开的下次会议上开始下调联邦基金利率（目前为5.25%-5.50%），本次降息为一轮降息大周期的开始。9月降息目前已是大概率事件，根据CME FEDWATCH TOOL显示，截至8月23日，美联储将在9月降息25BP的概率为24.0%，降息50BP的概率为76.0%；后续降息路径将进一步取决于美国经济变化情况。
回顾2023年下半年至今港股行情，港股与海外流动性密切相关。若9月美联储降息落地，海外流动性可能回归宽松状态，港股或迎利好态势。当然，部分资金也可能会回流A股。
同时，一般而言，降息往往伴随着资金成本的降低和流动性的增加，这可能导致投资者寻求更高回报的投资渠道，从而推高资产价格。从市场表现来看，在鲍威尔官宣降息之后，各类资产迅速做出反映，其中包括美债、美元下跌，黄金、美股上涨。人民币升值态势也较为明显，这一轮升值彰显了人民币在全球货币体系中的韧性。
三是专项债加速。
当微观主体预期不足时，公共部门“逆势”发力能弥补需求缺口，避免陷入负向反馈循环。随着国家财政政策的持续深化与调整，2024年地方政府专项债券投向领域、可用作资本金的行业范围迎来新一轮优化，8月新增地方专项债创2022年6月以来最大单月发行规模。当前专项债用于化债、收储，抢救地方城投和房企或仍是主要任务，未来项目资本金范围将不断优化调整。
当下，货币政策、财政政策与地产政策逐步落地，助力经济修复。此外，市场期待9月重要会议能够提出更加强有力的经济刺激政策，助力市场走出底部区域。
调如何布局？
8月市场延续偏弱，经济生产淡季、地产低位震荡、出口预期波动，基本面仍存担忧。行业表现方面，部分板块（如：军工、非银金融、动力电池）在近期表现出了相对的活跃性，主要得益于其前期调整较多，以及景气已经见底且近期有改善的趋势。
首先是军工。今年重要会议强调，百年强军目标，“十四五”后期订单有望逐步下发。此外，军工国改平稳推进，军队人事调整与相关制度改革逐步落地，积压叠加新增需求，行业订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮结构性复苏。
军工的细分领域维持景气。其中，船舶、航空方面，“十四五”需求提供稳定支持，大周期带动业绩修复。航发方面，产品谱系逐步丰富，产能质量瓶颈双突破。新域新质方面，低成本无人化智能化大势所趋，新质生产力民用空间蓄势待发，有望成为新周期的优先投入方向。商业航天方面，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功，南商发二号发射工位完成发射条件建设，“G60”星座首批卫星发射计划确定，技术发展硕果累累，相关上市公司业绩有望迎来兑现。
其次是非银金融。券商方面，短期来看，在宏观流动性基本充裕，而投资者风险偏好处于下行阶段的背景下，证券板块行情启动需要行业政策的催化。下半年值得关注的政策包括公募费改三阶段工作的落地和陆家嘴论坛提及的科创板8项改革措施，若内需政策能有效发力，叠加资本市场各项改革措施效果逐步显现，市场有望触底反弹，带动自营、经纪业务高弹性。
保险方面，负债端，7月险企共取得原保费收入3956.0亿元，同比增长12.7%，较6月下行0.3个百分点。金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，明确自9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%。自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%；新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。资产端，下行压力趋缓，7月以来，1年期和10年期国债到期收益率分别上行0.03个和0.01个百分点。
最后是动力电池。7月我国动力电池装车量41.6GWh，环比下降2.9%，同比增长29.0%。结构上，降本需求下磷酸铁锂继续占优，三元电池装车量11.4GWh，占总装车量27.3%，环比增长2.3%，同比增长7.5%；磷酸铁锂电池装车量30.1GWh，占总装车量72.5%，环比下降4.8%，同比增长39.2%。
接下来的两个月“金九银十”是动力电池备货旺季，叠加储能需求恢复，产业链排产环比上行。
不过，由于内需景气的整体确认见底尚需时间，因此投资机会更多会先从预期景气见底和估值修复展开，预计机会线索会相对多元，同时也包含风险偏好与主题投资机会。
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）
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