麻将：这周两个重要会议相继召开，不少热门话题，你咋不跟大家说说？
我：鄙人不才，水平有限。市场解读无数，你想要啥样的，我给你找找。
麻将：别转移话题。
我：。。。
本来确实没计划聊聊会议相关内容，各大机构各位大佬已经解读得十分到位了，实在不敢班门弄斧。但是周末在与淞江老师的一番畅聊中，竟意外地得到了启发，淞江老师说，主题就叫经济动能转换条件下股债双牛的可能性吧。遂根据我们对话的中心思想成文如下：
12月中央政治局会议及中央经济工作会议公报突出强调了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实施超常规逆周期调节。政策基调确定之后，相较于需要落地见效的财政政策，宽松的货币政策由于其确定性较强导致债券市场预期走在了股市前面，债牛疯跑的同时股市犹豫反复，市场预期分化明显。
但从两个会议公报的内在精神来看，作为全球首屈一指的工业国，完成产能出清和产业升级之后，在需求侧发力逐步向全球首屈一指的消费国转变成为题中应有之意，在此过程中，股债双牛的可能性是存在的。
首先，经济新旧动能转换过程中投资预期回报率的下降是不可避免的，随着经济绝对体量的增加，高质量发展和过去粗放式的铺摊子的经济增速是不可比的，习近平总书记说：“所谓高质量发展，就是从‘有没有’转变为‘好不好’。”这是无风险利率不断下行的坚实基础。无风险利率的不断下行，从估值定价的分母端同时给出了股债长期上涨的理论依据。
其次，中央经济工作会议公报提出要扩大内需，增加消费场景，发展首发经济、银发经济、文旅消费等服务业消费。消费国的经济增长特征，经济产值增加更多的是服务业产出，与需要大量重资本投入的第二产业相比，第三产业更多的商业模式是轻资本形态，以相对更少的资本开支创造更大的规模效应，表征资金价格成本的利率会在一定程度上与经济增速脱钩，也即消费国的经济增长对利率的影响未必有工业国那么明显。同时，第三产业的很多商业模式由于客单价利润较低，更依赖规模效应和消费频次提升盈利，对资金利率的波动极其敏感，客观上压制了无风险利率上行的空间。
再次，消费国的第三产业由于吸纳的就业人口比当前以高精技术创新突破为新动能的第二产业更多，其经济产出的弹性和产业链复合性交叉性也远高于高新技术产业，上下游覆盖面更广泛，能够很好的提升企业盈利和居民收入的获得感，其企业盈利和收入的增长从估值的分子端给予了上市公司价值的重新定价。
最后，低利率环境下的地方政府债务化解卸掉了地方财政的包袱，消费税后置等一系列财税体制改革进一步调动了地方政府发展转型的能动性，激发经济发展活力，鼓励企业家精神，进一步打造全国统一大市场，监管涉企执法，优化营商环境，顶层政策设计逐步扭转社会预期，有利于全社会对优质企业价值进行重新审视和再评估。
关于会议的思考，就这些吧。
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周五晚间社融数据出炉，X小姐吐槽现在的社融数据已经看不懂了。我：需要先计算下😂。G小姐：低预期啊。我：到处是少增，实体融资需求没有明显回暖。亮点在于居民长贷和政府债，前者受益于地产和消费，后者受益于政策。继续观察。
X小姐问明天怎么操作？我：利率快速下行，风险逐步累积，短期或有波动，但…… 急吼吼的麻将打断道：懂了懂了，每调买机，继续继续。我：新一轮行情刚刚开始😂。
