日本今天为什么会暴跌？
简单说就是：卖股还债
下面我们慢慢展开聊聊。
美元快速加息后，对全球资本形成了虹吸效应。
按照传统金融学思维，那其他市场的钱被吸走了，权益市场不太可能有波澜壮阔的牛市行情。
但日本是个特殊的市场。
自2016年2月，日本央行将商业银行超额准备金存款利率从0.1%降至-0.1%，维持了8年之久。
这些年经常会看到巴菲特发日元债+买日本五大商社的新闻。
这本质上是一种押注日元继续维持低利率+持续贬值的套利行为。
逻辑非常简单，几乎没有成本的借债，买入日本股票，获得股票涨幅+分红收益。
随着日元持续单边贬值，还能赚取日元贬值的汇率收益。
股票涨幅、股市分红、日元持续贬值，妥妥的三重套利模型。
举个例子：
张三在日元兑美元120的位置，在日本发债120亿日元（对应1亿美元），买入日本股票。
当日元贬值到140时，拿1亿美元可以兑换140亿日元，还掉120亿，净赚20亿日元。（这个拿美元兑换还债是虚指，是对比持有美元的机会成本）
这期间日本股市涨幅也达到20%以上。
每年还有5%以上的分红。
这就是日本股市这几年的买入资金有60%是日本之外的资本的核心原因。
全球的套利资本都盯上了这块肥肉。
但这个模型怕一点，怕股债汇交错三杀。
日本利率提高，美元贬值日元升值，日本股市暴跌。
这是套利模型最怕的三个变化，而且容易“一荣俱荣，一损俱损”。
日本央行在2024年3月19日宣布结束长达8年的负利率时代，将政策利率设定在0%-0.1%区间。
之后几个月日本央行的政策信号比较鸽，维持利率不变，这强化了日本长期维持0利率附近的预期。
锚定心理下的思维惯性，让投资者会简单类比前面维持了8年的负利率时代，认为0利率政策可能也会维持很多年。
日元继续贬值，日本股市继续飙升。
发日债（或兑换日元）、买日股、赚贬值收益的套利交易继续拥挤。
市场自动忽略了日本央行提高利率的初衷：提高银行利润、提振长期储蓄、防范资产泡沫。
五月六月押注日元继续贬值的资本越来越多，推动日元不断贬出新高。
日本股市在上述套利模型下，交易也变得越来越拥挤。
我们国内的日经ETF在年初大波动一波后，依然保持高溢价，这也是押注上述套利模型继续的一种写照。
但七月初，日本央行面对加息后的持续贬值，开始转鹰。
市场虽出现分歧，但并不太太买账，赌日本央行不敢继续加息的力量依然强劲。
7月初以来，日元和日股热度稍减，并不恐慌。
上周，情况发生了变化，日本央行举行货币政策会议，决定将当前0%-0.1%的政策利率调整至0.25%。
这一下子让市场慌了。
市场开始转向，押注日本央行后面还会继续加息。
周末叠加美国衰退预期，美元贬值预期强化了日元升值预期，恐慌情绪彻底发酵。
卖日股，还日债，赌日元继续升值，收割三件套凑齐，股债汇三管齐下轮番杀跌。
美股七姐妹和之外的一些市场（如马赛克），交易逻辑和日股基本类似。
不同的是，他们锚定的是另外一些货币贬值预期，并为此设计了另外的套利模型。通过美元对外币贬值预期的虹吸，推高美元计价资产的价格。
这些模型，最终都怕一点：
怕锚定货币对美元贬值预期反转，变成升值。
一旦转向进入升值预期，这类模型就会进入反向螺旋。
一是，新的从锚定货币兑换成美元资金衰竭。
二是，开始出现反向兑换，从美元兑换成锚定货币。
二者本质一样，交易美元贬值预期。
日本因为之前负利率的特殊性，在本土市场打造了一个套利模型。
仅此而已。
