中国独角兽报告：2024
财富
2024-12-09 22:09
广东
来源：泽平宏观
新能源、人工智能、半导体行业涌现的独角兽数量最多。新能源独角兽受益于产业的快速发展，pre-IPO和IPO推进中的独角兽数量多、规模大、质量高。人工智能在2023年爆发，无人驾驶领域聚焦大量优质独角兽，AIGC领域独角兽的数量上迎来快速增长。半导体行业也迎来市场和需求的双重催化，自主化取得进展，下游AI和智能驾驶带动增长，独角兽数量激增。北、上、杭、广、深五大城市聚集了主要的独角兽，苏州、成都等紧随其后。北、上全面领先，新媒体、人工智能等行业引领，杭州由两大独角兽支撑高估值，广州独角兽在总估值上超过深圳，两城发展电商、物流成为新引擎。独角兽企业基于城市区位优势，构建全新的城市优势产业。前十大独角兽主要来自社交媒体、电子商务、金融科技、游戏、消费电子行业，具备业务创新化、市场国际化、布局多元化特点。值得关注的独角兽新领域还有健康科技、生物科技、软件服务、人形机器人、航天航空等，以先进技术和新质生产力进步为代表，硬科技赛道将是未来十年独角兽高速发展领域。今年的独角兽总量和总估值有所下降，主要是三个原因：一是当前资本市场环境处于修复期；二是上市退出等路径不清晰，一级市场项目投资意愿降低；三是海外对中资企业政策有不确定性，海外上市后也面临估值下降风险。近年来独角兽企业更青睐在A股、港股上市，但上市后如何维持估值水平，提升长期投资价值的问题值得关注。独角兽企业的快速发展不仅创造经济效益、带动就业、拉动消费，还给未来科技、细分前沿领域发展提供了新动能，推动各行业的国际竞争力进步。重视独角兽的技术创新引领作用，重视未来经济发展的新引擎。一、独角兽集中于新能源、人工智能、半导体三大高增长行业新能源、人工智能、半导体行业独角兽数量最多，分别为38家、32家、29家，总估值分别9056亿、5093亿、4859亿。新能源汽车、锂电池、风电、光伏和能源服务等细分领域涌现出众多独角兽企业，数量众多，规模庞大，而且代表先进技术，在资本市场获得高估值。新能源独角兽遍布整车、电池、风电等新能源产业链各部分、各环节。广汽埃安早期通过网约车市场，快速成长为最被市场看好的新势力车企和新能源独角兽，估值达到千亿。在2023年，第100万辆新能源车出厂，完成了“AION埃安+Hyper昊铂”的双品牌矩阵建设。远景在风电领域表现亮眼，2023年远景能源全球新增风机订单达155GW，创历史新高。旗下分别有远景能源、远景动力、远景智能三家独角兽企业，估值分别为830亿、500亿、250亿人民币。蜂巢能源加速出海，进入行业前四，2023年获得宝马海外新能源重点订单，2024年1-4月海外客户装机达到1.23GWh，占比达到22%。独角兽公司的发展伴随着产业技术路线的不断突破。比如新能源电池、储能电池方面，高能量密度半固态电池、固态电池是未来重要技术路线，例如独角兽清陶能源，从事固态电池领域技术研发，从材料到装备，正加速产业链布局。也有一些优质新能源独角兽在2023年成功IPO，为新能源赛道继续注入活力。如极氪汽车2024年成功上市，2023年营收达到339亿元，同比增长62%。瑞普兰钧在2023年底上市，2024年成为彭博评选的全球T1一级储能厂商。无人驾驶作为AI领域的热门赛道，吸引了众多头部独角兽企业的关注。比如地平线科技是国内少有的智能驾驶芯片、核心软件开发、一体化解决方案提供商。小马智行、文远知行、滴滴自动驾驶和斑马智行等也是深耕高阶智能驾驶的主流科技公司，凭借其在算法、软件和出行服务方面的卓越表现，位居行业前列。作为中国智能驾驶解决方案供应商，独角兽Momenta魔门塔与多家知名车企合作，提供技术支持，同时研发L2+辅助驾驶和L4自动驾驶技术，实现商业闭环。这些企业在L3政策放开和公众对智能驾驶认知逐渐提高的背景下，拓展前沿市场，推动了无人驾驶技术的发展和应用。人工智能的另一面，在AIGC领域。虽然企业数量快速增长，但商业模式仍在探索之中。许多中国AIGC企业仍处于早期融资阶段，估值相对较低。然而，随着技术的不断成熟和市场的认可，这些企业有望在未来实现快速成长。以Kimi Chat的母公司月之暗面为例，作为国内大模型商业化的成功案例，其在大模型研发领域具备较好基础，凭借2023年获得红杉、阿里、小红书等重点企业融资，叠加在通用人工智能方面的应用创新，月之暗面成功进入行业前十，展现出良好的发展潜力。还有独角兽聚焦在AI算力方面，比如燧原科技同时经营AI云端训练和推理产品，已完成首款AI芯片"邃思"的研发量产。半导体是市场长期关注的“卡脖子”领域。随着新能源进入智能化下半场，人工智能赛道抢先布局，半导体发展也迎来催化：从成熟制程向先进制程的升级，从设计、封装向EDA、晶圆的布局都取得了一定自主化进展。前五大独角兽：嘉立创、长鑫新桥、积塔半导体、歌尔微电子、摩尔线程，估值均超过200亿元，分别在不同领域深耕。嘉立创聚焦PCB业务，通过立创开源硬件平台孵化自主的EDA解决方案，得到业内高估值认可。长鑫新桥作为国内DRAM存储器龙头厂商的子公司，已能实现国产存储类芯片的完全替代。积塔半导体也是国内少有的聚焦先进制程芯片晶圆制造的厂商。歌尔微电子的MEMS声学传感器已是全球T1级别，摩尔线程在国产GPU领域迈出关键一步，2024年通过千卡集群完成3B参数大模型训练。独角兽集中于五大城市：北京、上海、杭州、广州、深圳。2024年七城独角兽数量占整体比例达67.2%、估值占比达80.1%。从区域省份看，长三角、珠三角、京津冀地区是独角兽第一梯队，在数量和规模上领先；长江中游城市群、长江上游城市群、山东半岛城市群、关中城市群是独角兽发展的后备力量。北京独角兽共66家，数量占比23%，总估值2.87万亿元，占比33.9%，为全国第一。字节跳动、滴滴、京东科技三家排名前十的高估值独角兽总部均在北京。北京独角兽发展多元化，前五大领域企业数量占比仅51.2%，其中人工智能、电子商务、半导体独角兽数量最多，占比分别18.1%、10.6%、7.5%。上海独角兽共57家，数量占比19.9%，总估值1.16万亿元，占比13.8%。人工智能、半导体、新能源独角兽企业分别占比15.7%、14%、10.5%。上海在新能源高速增长时代孵化了一批高估值、硬科技企业；如积塔半导体、上汽智己汽车，禾赛科技也在2023年登陆美股上市。另一方面也在游戏、软件服务等新兴领域布局较早：米哈游2023年推出新游复刻原神出海高增速，小红书也在2023年实现盈利，估值达到千亿。杭州独角兽共20家，数量占比7.0%，总估值1.06万亿元，占比12.6%。健康科技、金融科技和半导体是独角兽数量前三领域，分别占15%、10%、10%。但杭州独角兽总体高估值有赖于蚂蚁集团和菜鸟网络的行业地位，虽然蚂蚁集团因利润下滑而估值下降，却仍然是5000亿级的金融科技巨头。菜鸟网络也在2024财年实现了28%全年营收增长，EBITDA经营利润同比扭亏为盈。广州独角兽共21家，数量占比7.3%，总估值8526亿元，占比10.1%。数量上，人工智能、电子商务、航天行业分别占14.2%、9.5%、9.5%，广州的优势在先进制造、新能源和电商、物流领域。跨境电商巨头Shein起家于广州，通过商业模式创新和数字化升级将业务拓向全球。新能源领域广汽埃安估值千亿，在2023年实现了48万辆销量，同比增长77%。深圳独角兽共29家，数量占比10.1%，总估值8119亿元，占比9.6%。金融科技、半导体、物流三大行业的独角兽数量分别占17.2%、13.7%、10.3%。深圳的优势在于投融资市场成熟，企业IPO相对周期短，因此过去的独角兽企业上市的多、存量独角兽企业数量相对少。比如，人形机器人领域的优必选在2023年成功上市港交所，激光雷达独角兽速腾聚创也已向港交所提交招股书。三、头部独角兽三大趋势：技术创新快、国际化、多元化1)独角兽企业技术创新快，以数据、AI等技术为抓手、推动了业务和商业模式变革。比如字节跳动，以数据为核心要素进行技术和商业模式的创新，通过对用户行为数据的深度分析，基于结果再进行内容精准推送，形成信息流，并以数据生产信息促进消费，形成“飞轮效应”驱动业务发展，字节跳动通过重构短视频赛道的商业模式实现了业绩的大幅增长，2023年营收1100亿美元，同比上升30%，利润超过400亿美元，同比增长60%。再如独角兽微众银行，将传统数据和区块链、云计算、大模型等新技术进行结合创新，通过搭建分布式银行系统架构，降低综合运营和账户管理成本，推动数字普惠业务增长。2023年微众银行净利润达到108亿元，同比增长21%。2)独角兽业务国际化。中国独角兽企业掀起了管理创新出海和品牌文化输出的新潮流。服饰、零售产品出海已经逐渐平台化、规模化。比如Shein，超过梅西百货成为美国第三大在线服装零售商，仅次于亚马逊和沃尔玛两大传统零售巨头。在供应链管理中进行数字化创新，作为跨境电商平台打入北美市场。2023年Shein的美国线上零售业务实现了81亿美元收入。再比如独角兽PatPat，也是一家中国出海的跨境电商平台，专注于母婴用品和儿童服饰，通过提供有吸引力的价格和高品质的产品，在海外市场迅速赢得了消费者的青睐。再比如内容出海，已经成为出海潮中不可或缺的重要部分。2023年米哈游凭借《原神》和《崩坏:星穹铁道》两款游戏出海成为全球前十大游戏厂商，盈利能力超过欧美游戏巨头暴雪和EA。从收入看，米哈游约69%营收来自中国以外地区，主要海外用户集中在日本、美国、欧洲。2023年海外收入同比增长14%，是中国手游厂商第一。一方面独角兽企业出于将核心指标增长转化为经营利润的目的，需要通过布局新业务将商业化模式变现、实现可持续经营；另一方面，企业或集团的主要业务面临存量市场竞争，需要分散经营风险，通过布局第二、第三增长曲线来扩大增量收入。小红书以软件服务和互联网内容平台起家，也在积极向电商模式进行多元化探索，提升直播业务地位的同时专注于拓展广告领域收入。2023年小红书实现营收37亿美元，同比增长85%，净利润5亿美元，扭亏为盈。京东科技也是京东集团多元化布局版块之一，开拓to B和to G业务，应用人工智能、大数据、云计算、物联网为企业、金融机构、政府提供服务的新增长曲线。2023年初京东科技内部进行架构调整，整合原京东云事业部，成立销售、解决方案和交付中心，至今已成长为估值千亿级的金融科技独角兽。四、A股、港股还是目前独角兽上市首选，关注独角兽上市后发展问题独角兽在A股上市超过港股，美股不再是上市首选。2023年至今成功上市独角兽企业共54家，总市值1681.8亿美元（上市日市值计算），平均市值31.1亿美元。分市场看，A股26家最多，总市值801亿美元；港股22家其次，总市值671亿美元；美股仅6家，总市值209亿美元。从企业来看，美股上市独角兽市值最高，平均市值34.95亿美元；A股其次，平均市值30.8亿美元；港股与A股基本持平，平均市值30.5亿美元。从规模看，15~30亿美元估值的中型独角兽更青睐香港上市，其他规模的独角兽更偏好A股上市。从行业看，不同领域独角兽对A股和港股上市偏好不明显，美股上市独角兽主要是制造业和可选消费行业，值得注意的是，信息技术类独角兽没有在美上市。独角兽上市后的长期价值维持和提升仍是关键问题。从上市后市值变化看，在A股上市的独角兽中，92%的公司市值在过去52周交易内低于发行时市值，A股上市的独角兽整体市值下降43.7%。在港股上市的独角兽中，2/3的公司市值出现缩减，1/3保持上升，港股上市的独角兽总市值下降了10.3%。相比之下，美股上市的独角兽市值较稳定，上涨和下滑数量持平，总体下滑仅1.14%。另外，还有部分企业面临的情况是在海外私有化、或者退市后重新登榜独角兽，比如58同城、瑞幸咖啡、滴滴等。瑞幸咖啡在2020年因会计丑闻从纳斯达克退市后，通过重组和业务调整，重新获得了市场和投资者的关注。近两年，瑞幸通过强化其咖啡供应链、优化门店运营、以及推出新产品等措施，成功恢复了增长，再次成为估值超过10亿美元的独角兽企业。
